स्पेसएक्स के आईपीओ का विश्लेषण: कंपनी के मूल्यांकन और संभावित वित्तीय पैंतरेबाज़ी पर आलोचनाएँ

हालांकि, जब तक अपेक्षित अतिप्रचुरता साकार नहीं होती है, तब तक पैसा प्रासंगिक बना रहता है, यहां तक कि मस्क के लिए भी। अगले दिन, 12 जून को, उन्होंने अपनी एक अन्य कंपनी, स्पेसएक्स का आरंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) किया, जिससे वह इतिहास के पहले ट्रिलियनियर अरबपति बन गए।

उनकी संपत्ति स्पेसएक्स के बाजार मूल्य द्वारा निर्धारित होती है, जिसमें अभी भी उनकी 46% हिस्सेदारी है, जिससे उनकी संपत्ति में उतार-चढ़ाव होता है; इस पाठ को लिखने के समय, मस्क के पास 726.9 बिलियन अमेरिकी डॉलर थे। वह दुनिया के सबसे अमीर व्यक्ति बने हुए हैं, जो गूगल के सह-संस्थापक लैरी पेज के दोगुने से अधिक, 292.7 बिलियन अमेरिकी डॉलर के साथ आगे हैं। मीडिया और सोशल मीडिया ने मस्क की प्रशंसा की।

एक कम दिखाई देने वाला पहलू, और शायद जनता द्वारा अज्ञात, यह है कि स्पेसएक्स के आईपीओ में अत्यधिक संदिग्ध रणनीति शामिल थी, जिसे इतिहास की सबसे बड़ी वित्तीय योजनाओं में से एक के रूप में ऐतिहासिक अध्ययन का विषय बनाया जा सकता है।

स्पेसएक्स ने जनता के लिए अपने शेयरों का 5% जारी किया, कुल 638.8 मिलियन इकाइयाँ प्रत्येक $135 में। यह लॉट $86 बिलियन का प्रतिनिधित्व करता है, जिसका अर्थ है कि कंपनी का कुल मूल्य $1.72 ट्रिलियन है। हालांकि स्पेसएक्स अंतरिक्ष प्रक्षेपणों और उपग्रहों के माध्यम से इंटरनेट में नवाचार और क्रांति के लिए पहचानी जाती है, लेकिन दिया गया मूल्य कई कारणों से अत्यधिक माना जाता है।

सबसे पहले, यह मूल्यांकन स्पेसएक्स के वार्षिक राजस्व का 95 गुना है। वर्तमान वित्तीय बुलबुले में सबसे चर्चित उद्यमों में से भी कोई भी ऐसा अनुपात प्राप्त नहीं करता है। तुलना के लिए, एनवीडिया का राजस्व का 29.8 गुना है, गूगल का 27 गुना है, मेटा का 24.4 गुना है, एप्पल का 40 गुना है और अमेज़ॅन का 31 गुना है। यह सवाल उठता है कि स्पेसएक्स का इन दिग्गजों से इतना ऊपर कैसे मूल्यांकन किया जा सकता है, खासकर यह देखते हुए कि कंपनी ने पिछले वर्ष $4.9 बिलियन का घाटा दर्ज किया था।

इस मूल्यांकन को मान्य करने की कोशिश करने के लिए, मस्क ने दूसरा तर्क इस्तेमाल किया: टोटल एड्रेसेबल मार्केट (टीएएम), जिसका उन्होंने $28.5 ट्रिलियन अनुमान लगाया है। यह राशि संयुक्त राज्य अमेरिका के लगभग पूरे सकल घरेलू उत्पाद के बराबर है, या वैश्विक निर्माण बाजार ($15.7 ट्रिलियन वार्षिक), तेल/गैस ($6.2 ट्रिलियन) और प्रौद्योगिकी ($6.1 ट्रिलियन) के योग के बराबर है।

अतिरिक्त रूप से, इस काल्पनिक बाजार का 90% स्पेसएक्स की मुख्य गतिविधि से जुड़ा नहीं है, क्योंकि यह आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (एआई) से राजस्व से आता है। मस्क ने अपनी एआई-केंद्रित कंपनी, एक्सएआई, को स्पेसएक्स के साथ एकीकृत किया, यह दावा करते हुए कि लाभ पृथ्वी की कक्षा में स्थापित एआई डेटा केंद्रों से आएगा। उनके अनुसार, ये अंतरिक्ष केंद्र 2029 से वायुमंडलीय हस्तक्षेप और बादलों की अनुपस्थिति के कारण भूमि-आधारित केंद्रों की तुलना में संचालित करने में अधिक किफायती होंगे, जिससे आठ गुना अधिक सौर ऊर्जा कैप्चर करना संभव होगा।

हालांकि, इस अनुमान के साथ भी, गणित कायम नहीं रहता है। उदाहरण के लिए, अंतर्राष्ट्रीय अंतरिक्ष स्टेशन (आईएसएस) के पैनलों का क्षेत्रफल 2,500 वर्ग मीटर है और वे लगभग 100 किलोवाट उत्पन्न करते हैं, जो एक बड़े हाइपरस्केल भूमि-आधारित डेटा सेंटर को चलाने के लिए आवश्यक ऊर्जा का हजारवां हिस्सा है। वर्तमान प्रौद्योगिकियों के साथ, कक्षा में एक मिलियन से अधिक कंप्यूटरों वाले बड़े डेटा सेंटर बनाना संभव नहीं है।

जो व्यवहार्य है वह एक छोटी परियोजना विकसित करना है, जिसमें उपग्रह नेटवर्क में वितरित कुछ हजारों सर्वर हों। इस तकनीक का उपयोग ग्रह के बाहर अत्यंत मूल्यवान डेटा के बैकअप के रूप में किया जा सकता है, लेकिन यह भूमि-आधारित डेटा केंद्रों की प्रसंस्करण क्षमता के साथ प्रतिस्पर्धा नहीं कर सकती है। एक्सएआई, जिसने पिछले साल $6.4 बिलियन का घाटा उठाया था, इसके बारे में जानता है, और मेम्फिस, यूएसए में दो बड़े पारंपरिक डेटा सेंटर भी संचालित करता है। हालांकि यह प्रासंगिक है, यह एआई लीडर्स (ओपनएआई और एंथ्रोपिक) या डेटा सेंटर लीडर्स (माइक्रोसॉफ्ट, अमेज़ॅन, गूगल) के बराबर नहीं है।

इसके बावजूद, यह सवाल उठता है: इतने अधिक कीमत पर कौन स्पेसएक्स के शेयर खरीदेगा? जाहिर तौर पर, मस्क बाजार की मासूमियत पर भरोसा कर रहे थे। सामान्य पेशकशों में, केवल 5% से 10% शेयर व्यक्तिगत निवेशकों के लिए आवंटित किए जाते हैं; अधिकांश संस्थागत निवेशकों, जैसे बैंकों और ब्रोकरेज फर्मों के लिए होते हैं।

स्पेसएक्स के आईपीओ ने इस पैटर्न से विचलन किया, क्योंकि पेशकश का 20% आम निवेशकों को निर्देशित किया गया था। सबसे चिंताजनक तत्व यह है कि 150 मिलियन अमेरिकी अपना पैसा स्टॉक एक्सचेंजों में निवेश करते हैं, और इस पूंजी का आधे से अधिक इंडेक्स फंडों में है, जो एसएंडपी 500, नैस्डैक 100 या डाउ जोन्स जैसे संकेतकों की नकल करके इंडेक्स के प्रत्येक शेयर का छोटा अंश खरीदते हैं।

हेरफेर या बड़े उतार-चढ़ाव को रोकने के लिए, परिपक्वता (सीजनिंग) की अवधि होती है, जहां नए शेयर एक निश्चित समय के बाद ही सूचकांकों में प्रवेश करते हैं; एसएंडपी 500 में, यह अवधि एक वर्ष है। एलन मस्क ने स्टैंडर्ड एंड पूअर्स से अनुरोध किया कि वह इस अमेरिकी सूचकांक की गणना करने वाली संस्था इस नियम को बदल दे, लेकिन उन्होंने इनकार कर दिया। इसलिए, मस्क ने नैस्डैक स्टॉक एक्सचेंज की ओर रुख किया और स्पेसएक्स को वहां सूचीबद्ध करने का प्रस्ताव रखा, जिसके बदले में इस क्वारंटाइन में ढील दी जाए। नैस्डैक ने इसे स्वीकार कर लिया, क्योंकि उसे लेनदेन शुल्क से लाभ होता है।

7 जुलाई को, स्पेसएक्स के शेयरों को नैस्डैक 100 इंडेक्स में शामिल किया गया। परिणामस्वरूप, इस इंडेक्स की नकल करने वाले सभी निवेश फंडों को लाखों अमेरिकी लोगों के पैसे का उपयोग करके, बहुत अधिक लागत पर स्पेसएक्स के शेयर खरीदने के लिए मजबूर किया गया, यह महसूस किए बिना कि अधिकांश लोग क्या कर रहे हैं। यही बड़ा करतब था। स्पेसएक्स के शेयरों में गिरावट आनी चाहिए (वे पहले से ही शिखर से 28.6% नीचे हैं), जिससे लाखों लोगों को शेयरों के लिए अवास्तविक मूल्य चुकाने के कारण पैसा खोना पड़ सकता है। दूसरी ओर, मस्क दुनिया के सबसे अमीर व्यक्ति के रूप में अपनी स्थिति बनाए रखेंगे, अपने पिछले धन की तुलना में सैकड़ों अरब डॉलर अतिरिक्त होंगे, जो धन हस्तांतरण और अभूतपूर्व पैमाने पर एक पैंतरेबाज़ी का गठन करता है।