Возможно, южноафриканцы пережили последнее повышение процентной ставки в текущем цикле, поскольку экономисты прогнозируют, что ставки останутся на нынешнем уровне некоторое время, прежде чем станет возможным снижение.
Совет по денежно-кредитной политике Южноафриканского резервного банка (SARB) единогласно поднял ставку репо на 25 базисных пунктов, доведя ее до 7,25% в среду, что привело к увеличению базовой ставки кредитования до 10,75%.
Несмотря на то, что повышение было широко ожидаемым, старший экономист PSG Йоханн Эльс отметил, что единогласное решение оказалось более жестким, чем он предполагал. Он заявил: «Я ожидал, что решение будет близким, с сильным аргументом в пользу повышения ставки. Однако тот факт, что оно было единогласным, оказался более жестким, чем я ожидал».
Вероятная остановка
Эльс считает, что у комитета по денежно-кредитной политике было достаточно доводов для сохранения ставок без изменений, однако опасения Банка относительно того, что глобальный шок предложения сохраняется достаточно долго, чтобы повысить инфляционные ожидания, в конечном итоге перевесили другие аргументы.
Несмотря на единогласный голос, Эльс не ожидает дальнейшего повышения при текущих условиях. Кроме того, в базовом сценарии Модели квартального прогнозирования SARB (QPM) также не предусмотрено дальнейших повышений, хотя Эльс предупреждает, что модель нельзя воспринимать слишком буквально, поскольку обстоятельства могут измениться.
Он заключает: «По моему собственному прогнозу, тот факт, что они повышали ставку в мае, а теперь снова повысили ее в сентябре, признавая, что монетарная политика уже ограничительная, означает, что при текущих обстоятельствах не должно быть дальнейшего повышения ставки».
Достигнут ли пик?
Глава отдела макроэкономических исследований Standard Bank Group доктор Элна Муулман соглашается с тем, что ставки могли достичь своего пика. Она отмечает: «Очень вероятно, что это может быть пик в цикле повышения процентных ставок, и возможно, что у Резервного банка появится возможность начать предоставлять некоторое облегчение процентной ставки в конце следующего года».
Тем не менее, Муулман подчеркивает, что это будет зависеть от динамики цен на нефть и от того, начнут ли более высокие транспортные расходы влиять на другие цены. Гарри Шерцер, генеральный директор Future Forex, схожим образом высказывает мнение, что вопрос заключается в том, знаменует ли повышение в среду пик цикла ужесточения. Он добавляет: «Многое будет зависеть от траектории инфляции, цен на нефть, ранда и мировых процентных ставок в ближайшие месяцы».
Не исключены дальнейшие повышения. Эльс указывает, что SARB рассматривал альтернативный сценарий, при котором мировые процентные ставки вырастут больше, чем предполагалось в базовом сценарии, что приведет к очередному местному повышению ставки и более длительному удержанию ставок на высоком уровне. Второй сценарий, связанный с ростом инфляционных ожиданий и заработной платы, также ведет к повышению ставки.
SARB вынужден находить баланс между слабым внутренним ростом и возобновившимися внешними инфляционными рисками.
Слабая экономика
Возможность дальнейшего ужесточения происходит на фоне давления на внутреннюю экономику. Экономист Lara Hodes из Investec сообщает, что потребительская и деловая уверенность остаются низкими, в то время как валовой внутренний продукт сократился во втором квартале. SARB прогнозирует рост экономики на 1,2% в этом году.
Эльс утверждает, что Банк видит риски для экономического роста в отрицательном направлении, причем глобальная среда оказывает на Южную Африку большее влияние, чем ожидалось ранее. Рис Дайер, генеральный директор ooba Group, говорит, что SARB вынужден балансировать между слабым внутренним ростом и возросшими внешними инфляционными рисками. Диер заявляет: «SARB ориентируется в все более сложном балансе между снижением внутреннего роста и возобновлением внешнего инфляционного давления».
Ограничение рисков
Эльс полагает, что сама слабость экономики снижает риск закрепления инфляции. Он отмечает, что экономика недостаточно сильна, чтобы генерировать инфляцию, обусловленную спросом, или значительное вторичное ценовое воздействие, в то время как шоки предложения в конечном итоге негативно сказываются на спросе и росте.
Если условия на Ближнем Востоке улучшатся, а цены на нефть резко упадут, прогноз инфляции может улучшиться быстрее, чем ожидает SARB, открывая путь к более раннему снижению ставок. Эльс заключает: «В таком сценарии, я думаю, что снижение ставок также может быть проведено раньше, чем ожидается в настоящее время. Поэтому мое ожидание — никаких дальнейших повышений ставок после этого, при текущих обстоятельствах».
