एनवीडिया अब केवल सेमीकंडक्टर उत्पादन से परे आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (एआई) बाजार में अपनी हिस्सेदारी का विस्तार कर रही है। जेन्सेन हुआंग के नेतृत्व में कंपनी उन निगमों को वित्तपोषित करना शुरू कर दी है जो एआई मॉडल बनाते हैं और डेटा सेंटर का निर्माण करते हैं, बड़े पैमाने की परियोजनाओं को संभव बनाने के लिए गारंटी और अन्य वित्तीय साधन प्रदान करती है। हालांकि, बाजार की अस्थिरता और अपने भागीदारों के ऋणग्रस्त होने की बढ़ती आशंकाओं के कारण इस रणनीति का परीक्षण किया जा रहा है।
हाल की वित्तीय रिपोर्टों में, एनवीडिया ने ऑफ-बैलेंस फंडिंग समझौतों और गारंटियों में 36 बिलियन अमेरिकी डॉलर (लगभग 194 बिलियन ब्राज़ीलियाई रियल) होने का संकेत दिया है, जो एआई में विशेषज्ञता रखने वाली क्लाउड कंप्यूटिंग कंपनियों, जिन्हें नियोक्लाउड कहा जाता है, के लिए आवंटित हैं। यह राशि ओहियो, यूएसए में स्थित ओपनएआई के डेटा सेंटर प्रोजेक्ट से जुड़ी 105 बिलियन अमेरिकी डॉलर (लगभग 567 बिलियन ब्राज़ीलियाई रियल) तक की गारंटी में जुड़ जाती है। इसके अतिरिक्त, एनवीडिया ने भविष्य के डेटा केंद्रों के किराए पर 20 बिलियन अमेरिकी डॉलर (लगभग 108 बिलियन ब्राज़ीलियाई रियल) के अनुबंध किए हैं, जिन्हें बाद में तीसरे पक्ष को हस्तांतरित किया जाएगा।
यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि इन प्रतिबद्धताओं का मतलब यह नहीं है कि निर्माता ने पहले ही ये सभी राशि खर्च कर दी है। अधिकांश व्यवस्थाओं में, भुगतान की बाध्यता विशिष्ट घटनाओं पर निर्भर करती है, जैसे कि परियोजना प्रतिभागियों का डिफ़ॉल्ट या वित्तीय दायित्वों का पालन न करना।
इसके बावजूद, इन परिचालनों की विशालता इस बात पर सवाल उठाती है कि एआई बुनियादी ढांचे के विस्तार को बढ़ावा देने के लिए एनवीडिया कितना जोखिम लेने को तैयार है। एनवीडिया की रणनीति एक महत्वपूर्ण लाभ से लाभान्वित होती है: रियायती शर्तों पर क्रेडिट तक पहुंचने और बड़ी मात्रा में पूंजी को स्थानांतरित करने की क्षमता।
एआई मॉडल के प्रशिक्षण और निष्पादन के लिए आवश्यक ग्राफिक्स प्रोसेसर प्रदान करने के अलावा, कंपनी अपने ग्राहकों को उपकरणों को खरीदने और परिचालन बुनियादी ढांचे को स्थापित करने के लिए वित्तपोषण प्राप्त करने में मदद करती है। यह सहायता विभिन्न रूपों में हो सकती है। कुछ समझौतों में, एनवीडिया उपकरणों के लिए न्यूनतम पुनर्विक्रय मूल्य या कम्प्यूटेशनल क्षमता के लिए न्यूनतम अनुबंध मूल्य की गारंटी देती है। अन्य मामलों में, वह विक्रेता को यदि कोई अन्य खरीदार नहीं मिलता है तो प्रसंस्करण क्षमता खरीदने के लिए प्रतिबद्ध होती है।
कोरवीव (CoreWeave) का उदाहरण लेते हुए, चिप निर्माता ने यह प्रतिबद्धता जताई है कि यदि कंपनी किसी अन्य ग्राहक को ढूंढने में विफल रहती है तो वह 6.3 बिलियन अमेरिकी डॉलर (लगभग 34 बिलियन ब्राज़ीलियाई रियल) तक की कम्प्यूटेशनल क्षमता खरीदेगी। एनवीडिया उद्योग की कंपनियों में प्रत्यक्ष निवेश भी करती है। दूसरी तिमाही में, उसके हिस्सेदारी पोर्टफोलियो 99 बिलियन अमेरिकी डॉलर (लगभग 535 बिलियन ब्राज़ीलियाई रियल) तक पहुंच गया, जिसमें ओपनएआई और एंथ्रोपिक में महत्वपूर्ण निवेश शामिल हैं। इसका उद्देश्य अपने सिस्टम का उपयोग करने में सक्षम ग्राहकों की संख्या बढ़ाना है; जितनी अधिक बुनियादी ढांचा बनाई जाएगी और जितने अधिक मॉडल विकसित किए जाएंगे, कंपनी के चिप्स की मांग उतनी ही अधिक होगी।
जेन्सेन हुआंग ने सीएनबीसी को यह दृष्टिकोण बताते हुए उचित ठहराया कि नियोक्लाउड सेवाओं की मांग असाधारण स्तर पर है, लेकिन विस्तार को वित्तपोषित करने के लिए कार्यशील पूंजी की कमी है। कार्यकारी के अनुसार, हालांकि एआई के कई क्षेत्रों में कम्प्यूटेशनल क्षमता की मांग है, वित्तीय संसाधनों की उपलब्धता इस गति से मेल नहीं खाती है।
एनवीडिया के वित्तीय रिकॉर्ड भी इस रणनीति के पैमाने को दर्शाते हैं। अगस्त में, कंपनी ने अगले वर्षों के लिए 500 बिलियन अमेरिकी डॉलर (लगभग 2.7 ट्रिलियन ब्राज़ीलियाई रियल) से अधिक की ऑफ-बैलेंस प्रतिबद्धताओं का विवरण दिया, जिनमें से अधिकांश का परिपक्वता वर्ष 2029 तक है। उसी महीने, हुआंग ने एआई बुनियादी ढांचे के लिए 500 बिलियन अमेरिकी डॉलर (लगभग 2.7 ट्रिलियन ब्राज़ीलियाई रियल) तक के वित्तपोषण को बढ़ावा देने के लिए छह प्रमुख परिसंपत्ति प्रबंधकों के साथ सहयोग की घोषणा की। इस योजना का उद्देश्य कम्प्यूटेशनल बुनियादी ढांचे को एक संपत्ति श्रेणी के रूप में मानना है जो संस्थागत निवेशकों को आकर्षित कर सके। समझौते में जीपीयू (एआई सिस्टम में उपयोग किए जाने वाले ग्राफिक्स प्रोसेसर) के वित्तपोषण के अवशिष्ट मूल्य से संबंधित 125 बिलियन अमेरिकी डॉलर (लगभग 675 बिलियन ब्राज़ीलियाई रियल) तक की गारंटी शामिल है।
एनवीडिया बुनियादी ढांचे में विशेष फंडों में भी भाग लेती है। कंपनी ने ब्रुकफील्ड के पहले एआई बुनियादी ढांचा फंड में 2 बिलियन अमेरिकी डॉलर (लगभग 10.8 बिलियन ब्राज़ीलियाई रियल) का निवेश किया, जिसका लक्ष्य 10 बिलियन अमेरिकी डॉलर (लगभग 54 बिलियन ब्राज़ीलियाई रियल) जुटाना है। लेख में केकेआर (KKR) और वालोर इक्विटी पार्टनर्स (Valor Equity Partners) से जुड़े निवेश वाहनों का भी उल्लेख है।
निर्माता इस रणनीति का समर्थन करने के लिए अपने स्वयं के संसाधन रखता है। साल के पहले सेमेस्टर में, इसने 70 बिलियन अमेरिकी डॉलर (लगभग 378 बिलियन ब्राज़ीलियाई रियल) का मुक्त नकदी प्रवाह उत्पन्न किया, जबकि एएमडी ने 4 बिलियन अमेरिकी डॉलर (लगभग 21.6 बिलियन ब्राज़ीलियाई रियल) से थोड़ा अधिक दर्ज किया। यह वित्तीय मजबूती एनवीडिया की उस प्रतिबद्धताओं को स्वीकार करने की क्षमता की व्याख्या करती है जिसे अन्य निगम समान परिस्थितियों में वहन नहीं कर सकते।
इस रणनीति का एक प्रमुख उदाहरण ओहियो राज्य के पाइक काउंटी में ओपनएआई का भविष्य का डेटा सेंटर है। यह उद्यम ग्रह का सबसे बड़ा डेटा सेंटर बन सकता है और न्यूनतम 20 वर्षों की अवधि के लिए एनवीडिया उपकरणों के उपयोग की योजना बनाता है। 105 बिलियन अमेरिकी डॉलर तक की गारंटी लीजिंग अनुबंधों से जुड़े विभिन्न परिदृश्यों से जुड़ी हुई है। यदि ओपनएआई अपने भुगतानों में विफल रहता है या दिवालिया हो जाता है, तो एनवीडिया अनुबंध संभाल सकती है, एक अन्य किरायेदार की तलाश कर सकती है या स्थापना की बिक्री का अनुरोध कर सकती है। कुछ शर्तों के तहत, निर्माता को अंतर को कवर करना होगा यदि नई लीज या बिक्री पहले से निर्धारित न्यूनतम मूल्य से कम है। हालांकि, यदि ओपनएआई स्वयं गारंटी प्रदान करता है या पर्याप्त उच्च क्रेडिट रेटिंग प्राप्त करता है तो यह गारंटी समाप्त हो सकती है।
यह समझौता दर्शाता है कि निर्माता कैसे असाधारण निवेश की मांग करने वाली परियोजनाओं को संभव बनाने की कोशिश करता है, लेकिन यह तब उसकी भेद्यता को भी उजागर करता है जब ग्राहक अपने वित्तीय दायित्वों को पूरा नहीं करते हैं। मुख्य चिंता यह है कि वर्तमान में निर्मित कम्प्यूटेशनल क्षमता पर्याप्त राजस्व उत्पन्न नहीं कर सकती है जो किए गए निवेश को सही ठहरा सके।
न्यू कंस्ट्रक्ट्स (New Constructs) के संस्थापक और सीईओ डेविड ट्रेनर ने सीएनबीसी को चेतावनी दी कि उद्योग की उच्च अपेक्षाओं से नीचे प्रोसेसिंग की मांग समस्याओं को जन्म दे सकती है। जोखिम न केवल एनवीडिया को प्रभावित करता है, बल्कि पूरे एआई बुनियादी ढांचे के पारिस्थितिकी तंत्र को प्रभावित करता है। डेटा सेंटर बनाने वाली कंपनियों को अक्सर अपने ग्राहकों से रिटर्न प्राप्त करने से पहले स्थापना, ऊर्जा और उपकरणों की लागत वहन करनी पड़ती है। यदि कंप्यूटिंग की मांग कम हो जाती है या अनुबंध अस्थिर हो जाते हैं, तो इनमें से कुछ कंपनियों को अपने ऋण चुकाने में कठिनाई हो सकती है, जिससे एनवीडिया द्वारा ली गई वित्तीय गारंटियाँ और खरीद प्रतिबद्धताएं अधिक प्रासंगिक हो जाती हैं।
न्यू कंस्ट्रक्ट्स अनुमान लगाता है कि वित्तीय वर्ष 2026 में निर्माता के ऑफ-बैलेंस देनदारियों का शुद्ध वर्तमान मूल्य 153 बिलियन अमेरिकी डॉलर (लगभग 826 बिलियन ब्राज़ीलियाई रियल) से अधिक होगा, जो पिछले वर्ष की तुलना में 100 बिलियन अमेरिकी डॉलर (लगभग 540 बिलियन ब्राज़ीलियाई रियल) से अधिक की वृद्धि है। मूडीज़ (Moody’s) भी पूरे एआई क्षेत्र में ऑफ-बैलेंस वित्तीय प्रतिबद्धताओं के विकास की निगरानी करता है। रेटिंग एजेंसी के अनुसार, गारंटियां 2026 में ऑफ-बैलेंस वित्तपोषण संरचना का सबसे अधिक बढ़ने वाला प्रकार थीं।
इसका मतलब यह नहीं है कि ये सभी प्रतिबद्धताएं नुकसान में बदल जाएंगी। प्रभाव प्रत्येक अनुबंध की विशिष्ट स्थितियों, ग्राहकों के व्यवहार और यदि उपकरणों और प्रतिष्ठानों को बेचने की आवश्यकता हो तो उनके अवशिष्ट मूल्य पर निर्भर करेगा। बदले में, एनवीडिया का तर्क है कि उसके क्लाउड भागीदार मजबूत मांग और ठोस बिक्री पोर्टफोलियो रखते हैं, लेकिन पर्याप्त पैमाने पर बुनियादी ढांचा बनाने के लिए बाधाओं का सामना करते हैं। कंपनी उन बीमाकर्ताओं की भी तलाश कर रही है जो उपकरणों के अवमूल्यन से जुड़े जोखिमों के हिस्से को अवशोषित कर सकें। हाउडेन (Howden) के कार्यकारी टॉम होएड के लिए, बीमाकर्ता कुछ परिचालनों में सहायता कर सकते हैं, लेकिन वे अभी भी चुनौती के लिए एक पूर्ण समाधान नहीं हैं। एनवीडिया के लिए परीक्षा यह होगी कि वह उद्योग की भविष्यवाणियों के साकार न होने पर प्रबंधनीय रूप से अव्यवहार्य वित्तीय जोखिम में शामिल हुए बिना एआई के विस्तार के लिए आवश्यक वित्तपोषण बनाए रखे।
