कर्मचारी भविष्य निधि संगठन (Employees’ Provident Fund Organisation, EPFO) ब्याज भुगतान स्थिरीकरण रिजर्व (Interest Stabilisation Reserve, ISR) के रूप में 25,000 करोड़ रुपये के विशेष रिजर्व के निर्माण की संभावना का अध्ययन कर रहा है। यह रिजर्व कॉर्पोरेट बॉन्ड डिफॉल्ट और परिसंपत्तियों से जबरन बाहर निकलने पर होने वाले नुकसान से उत्पन्न अस्थिरता से फंड के लगभग 30 मिलियन सदस्यों के वार्षिक ब्याज भुगतानों की रक्षा के लिए डिज़ाइन किया गया है।
अधिकारियों ने बताया कि EPFO और सरकार अपने सदस्यों के लिए एक स्थिर व्यवस्था सुनिश्चित करने का प्रयास कर रहे हैं, जिससे बाजार की स्थितियों या डिफ़ॉल्ट के कारण दरों में अचानक वृद्धि या गिरावट न हो।
मौजूदा नियमों के अनुसार, प्रतिभूतियों की रेटिंग में गिरावट के कारण होने वाले क्रेडिट नुकसान और बाहर निकलने के नुकसान सीधे EPFO के ब्याज खाते को प्रभावित करते हैं और प्रतिभागियों के लिए वार्षिक दर को कम करते हैं।
जैसा कि TOI को पता चला, EPFO की निवेश समिति (IC) ने गुरुवार को IIM कोझिकोड द्वारा प्रस्तुत प्रस्ताव पर विस्तार से चर्चा की। इस प्रस्ताव में ISR के निर्माण की व्यवहार्यता का अध्ययन किया गया था।
यह रिपोर्ट एजेंसी की निवेश संरचना के विश्लेषण और गैर-कार्यशील निवेशों को पहचानने के लिए बनाई गई उच्च स्तरीय समिति को भेजी गई थी। इसमें ईटीएफ अधिशेष और अतिरिक्त ब्याज आय से पूंजी वृद्धि के माध्यम से चरणबद्ध तरीके से स्थिरीकरण रिजर्व बनाने का प्रस्ताव था, जिसमें पूंजी की पूर्ण सुरक्षा, सरकारी समर्थन, तत्काल तरलता और जोखिम-मुक्त रिटर्न सुनिश्चित करने के लिए धन को विशेष रूप से तरल सरकारी प्रतिभूतियों (G-Secs) में निवेश किया जाता है।
यह रिजर्व न केवल सदस्यों की रक्षा करेगा, बल्कि सक्रिय परिसंपत्ति निकासी नीति का भी समर्थन करेगा, जिससे पोर्टफोलियो प्रबंधकों को बिना किसी हिचकिचाहट के समस्याग्रस्त संपत्तियों से व्यवस्थित बहु-वर्षीय निकासी करने की अनुमति मिलेगी।
अध्ययन में भारत के ओवर-द-काउंटर (OTC) कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार की वर्तमान वास्तविकताओं को ध्यान में रखा गया था, जो उथला और अतरल बना हुआ है। जब EPFO जैसे संस्थागत धारकों को समस्याग्रस्त संपत्तियों को बेचना पड़ता है, तो बाजार की कम गहराई महत्वपूर्ण नुकसान का कारण बनती है।
ऐतिहासिक रूप से EPFO ने क्रेडिट तनाव की भरपाई के लिए ईटीएफ स्टॉक की पूंजी वृद्धि पर बहुत अधिक भरोसा किया है। हालांकि, रिपोर्ट में उल्लेख किया गया था कि वित्तीय वर्ष 2019-20 में बाजार की अस्थिरता IL&FS के डिफॉल्ट जैसे बड़े क्रेडिट घटनाओं के साथ मेल खाती थी, जिसने एक गंभीर भेद्यता को उजागर किया। दस्तावेज़ में इस बात पर जोर दिया गया था: 'क्रेडिट तनाव और शेयर बाजार में गिरावट दृढ़ता से सहसंबंधित हैं। केवल ईटीएफ वृद्धि पर निर्भर रहना खतरनाक है; एक स्वायत्त निवारक रिजर्व एक संरचनात्मक आवश्यकता है।'
अध्ययन ने उपलब्ध ईटीएफ वृद्धि को ध्यान में रखते हुए पूरे पोर्टफोलियो पर पूर्ण सबसे खराब स्थिति वाले राइट-डाउन परिदृश्यों का मूल्यांकन किया, जिससे संचयी आधार घाटा लगभग 23,837 करोड़ रुपये निर्धारित हुआ। इस संबंध में, रिपोर्ट अपूर्ण बाजार डेटा को ध्यान में रखने और एक मजबूत बफर सुनिश्चित करने के लिए 25,000 करोड़ रुपये के ISR कोष को औपचारिक रूप देने की सिफारिश करती है।
ऐतिहासिक डेटा मॉडलिंग से पता चला कि 25,000 करोड़ रुपये का रिजर्व सामान्य आर्थिक चक्रों के दौरान वार्षिक घाटे को सफलतापूर्वक अवशोषित करता है और घोषित ब्याज दरों को स्थिर करता है, जो 2010-11 से 2023-24 तक पोर्टफोलियो आय के सिमुलेशन पर आधारित है। एकमात्र अपवाद 2019-20 था, जब पोर्टफोलियो घाटा बढ़कर 55,640 करोड़ रुपये हो गया, जिसके कारण रिजर्व से भारी कमी आई। फिर भी, अध्ययन ने नोट किया कि बाद के वर्षों में निवेश संकेतकों की बहाली से पता चलता है कि ऐसा घाटा संभवतः अस्थायी था। इस मामले में, EPFO अस्थायी घाटे को अल्पकालिक अग्रिम या ऋण के माध्यम से कवर कर सकता था, जिसे बाद में पुनर्प्राप्ति वर्षों में प्राप्त भविष्य के अधिशेष से चुकाया जा सकता था।