भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) की मौद्रिक नीति समिति ने सूचित किया है कि निकट भविष्य में ब्याज दरों में कटौती की संभावना नहीं है, क्योंकि समिति के सदस्यों ने मुद्रास्फीति के विस्तार को लेकर चिंता व्यक्त की है। बुधवार को प्रकाशित बैठक के कार्यवृत्तों से पता चलता है कि दर में 25 आधार अंकों की वृद्धि पर सर्वसम्मत समर्थन के बावजूद, दो सदस्यों ने तटस्थ से 'कैलिब्रेटेड सख्ती' में मौद्रिक नीति बदलने का विरोध किया।
5 से 7 अक्टूबर को हुई बैठक के कार्यवृत्त नीतिगत पूर्वानुमान को बदलने के इरादे को दर्शाते हैं। आरबीआई गवर्नर संजय मल्होत्रा ने कहा कि यह बदलाव इंगित करता है कि निकट भविष्य में दरों में कटौती की उम्मीद नहीं है, जिससे अगले संभावित कदमों के रूप में या तो दर में वृद्धि या ठहराव बचता है। उन्होंने इस बात पर जोर दिया कि सख्ती चक्र की अवधि और पैमाने का आधार मुद्रास्फीति, मूल्य दबाव के प्रसार और आपूर्ति झटके के द्वितीयक प्रभावों पर निर्भर करेगा।
मल्होत्रा ने टिप्पणी की: 'फिर भी, मुझे कैलिब्रेटेड सख्ती पर रुख बदलना उचित लगता है, जो अनिवार्य रूप से संकेत देता है कि निकट भविष्य में दर में कटौती असंभव है, और भविष्य की नीतियां केवल बढ़ती दर या ठहराव हो सकती हैं, जो विकसित हो रही परिस्थितियों और पूर्वानुमान पर निर्भर करता है।'
दरें बढ़ाने के पक्ष में तर्क मुद्रास्फीति पूर्वानुमानों में बदलाव पर आधारित थे। उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) अगस्त में 4.5% की तुलना में 4.8% तक पहुंच गया, और आधार मुद्रास्फीति बढ़कर 4.2% हो गई। एमपीसी ने 2026-27 के लिए मुद्रास्फीति का अनुमान 5.2% लगाया, जिसमें उम्मीद थी कि तीसरी तिमाही में यह 6% तक पहुंच जाएगी, जो आरबीआई की अनुमेय सीमा की ऊपरी सीमा है।
हालांकि सदस्यों ने दर वृद्धि की आवश्यकता पर सहमति व्यक्त की, लेकिन वे इस बात पर विभाजित थे कि मुद्रास्फीति कितनी व्यापक और स्थायी हो गई है। सौगात भट्टाचार्य ने थोक इनपुट कीमतों में लगभग 9% की वृद्धि और उच्च लागतों को उपभोक्ताओं पर स्थानांतरित करने का हवाला देते हुए मूल्य दबाव के स्थायित्व की ओर इशारा किया। उन्होंने यह भी सवाल उठाया कि क्या मौद्रिक स्थितियां बहुत अनुकूल हैं, यह तर्क देते हुए कि वर्तमान और अनुमानित वास्तविक ब्याज दरें मूल्य स्थिरता के अनुरूप नहीं हैं।
भट्टाचार्य ने कहा: 'अगस्त 2026 की समीक्षा के बाद से, भारत में मुद्रास्फीति वृद्धि के कुछ जोखिम दिखाई देने लगे हैं। डेटा लगातार यह दर्शाता है कि मूल्य दबाव आर्थिक प्रणाली में स्थिर हो रहा है।'
इंद्रनिल भट्टाचार्य ने एमपीसी से 'सावधानी की ओर झुकाव' से दूर हटने और निवारक कार्रवाई करने का आग्रह किया। उन्होंने भारित माध्यिका और क्लिप्ड माध्यिका मुद्रास्फीति में तेज वृद्धि और शहरी और ग्रामीण परिवारों के बीच उच्च मुद्रास्फीति अपेक्षाओं का हवाला दिया। सिंह ने सितंबर के आरबीआई घरेलू सर्वेक्षण का हवाला देते हुए मुद्रास्फीति के विस्तार के संकेतों पर भी प्रकाश डाला, जिसने औसत तीन महीने की मुद्रास्फीति अपेक्षा को 9.9% तक बढ़ने दिखाया। उन्होंने चेतावनी दी कि अनुमानित मुद्रास्फीति पथ पर वास्तविक रेपो दर नकारात्मक हो सकती है। हालांकि, वह लंबी अवधि तक उच्च दरों को बनाए रखने के बजाय क्रमिक और मध्यम दर वृद्धि के पक्ष में थे। उनका तर्क था कि कठोर नीति लंबे समय तक दर वृद्धि चक्र का संकेत दे सकती है और हाल के महीनों में अपनाए गए विकास समर्थन उपायों को कमजोर कर सकती है।
इसके विपरीत, कुमार ने जोर देकर कहा कि मुद्रास्फीति काफी हद तक आपूर्ति कारकों से प्रेरित है, जबकि अति-ताप या व्यापक मूल्य वृद्धि के बहुत कम प्रमाण हैं। उनका मानना था कि भू-राजनीतिक और व्यापारिक अनिश्चितता के मद्देनजर तटस्थ स्थिति उपयुक्त बनी हुई है।
उप महाप्रबंधक पूनम गुप्ता, जिन्होंने रुख में बदलाव का प्रस्ताव दिया, ने कहा कि मुद्रास्फीति मुख्य रूप से बाहरी आपूर्ति झटकों के कारण है और इसमें स्थायित्व के सीमित संकेत हैं। फिर भी, उन्होंने आपत्ति जताई कि मौद्रिक नीति कीमतों को प्रभावित करने में लगने वाले अंतराल को देखते हुए, एमपीसी अंतिम सबूतों की प्रतीक्षा नहीं कर सकता है। गुप्ता ने याद दिलाया कि महामारी के बाद मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण की अवधि के दौरान, एमपीसी तब कार्रवाई करता था जब मुद्रास्फीति अनुमेय सीमा तक पहुंच जाती थी, जिससे इस प्रणाली में विश्वास बनाए रखने में मदद मिलती थी। उन्होंने जोड़ा कि मुद्रास्फीति डेटा, टोकरी में इसके प्रसार और द्वितीयक प्रभावों के आधार पर ब्याज दर में और वृद्धि संभव है।
कार्यवृत्त अत्यधिक सख्ती के जोखिमों के बारे में चिंताओं को भी दर्शाते हैं। भट्टाचार्य ने उल्लेख किया कि आंतरिक वित्तीय स्थितियां पहले ही काफी सख्त हो गई हैं, जिससे बड़े नीतिगत कार्यों की आवश्यकता कम हो गई है। उन्होंने कहा कि दरों में आगे की वृद्धि की गति को सावधानीपूर्वक कैलिब्रेट किया जाना चाहिए, चेतावनी दी कि तेज समायोजन विकास को सीमित कर सकते हैं और विकास-उन्मुख पूंजी प्रवाह को कमजोर कर सकते हैं, जिस पर भारत निर्भर करता है।
उन्होंने वैश्विक वित्तीय स्थितियों के संदर्भ में भारत के भुगतान संतुलन की कमजोरियों पर भी प्रकाश डाला, जिसमें ऋण प्रवाह को आकर्षित करने के लिए जी7 अर्थव्यवस्थाओं के साथ ब्याज दर अंतर बनाए रखने के महत्व पर जोर दिया गया। समिति के मूल्यांकन में उल्लिखित वैश्विक अनिश्चितताओं में मध्य पूर्व में पुनर्जीवित तनाव, कच्चे तेल की कीमतों में अस्थिरता और सितंबर में अमेरिकी फेडरल रिजर्व द्वारा वैश्विक बॉन्ड यील्ड में वृद्धि के मद्देनजर 25 आधार अंकों की दर वृद्धि शामिल है।
एमपीसी की अगली बैठक 2-4 दिसंबर को निर्धारित है। उस समय तक, समिति के सदस्यों के पास मुद्रास्फीति के दो अतिरिक्त संकेतक होंगे और यह अधिक स्पष्ट आकलन होगा कि आपूर्ति झटके का कितना हिस्सा घरेलू कीमतों में स्थानांतरित हो रहा है।
