फिच रेटिंग्स ने उज़्बेकिस्तान की कंपनी नवोई माइनिंग एंड मेटालर्जिकल कंपनी (NGMK या NMMC) के लिए विदेशी मुद्रा में दीर्घकालिक उत्सर्जक रेटिंग को सकारात्मक पूर्वानुमान के साथ BB स्तर तक बढ़ाया है। कंपनी के वरिष्ठ असुरक्षित ऋण की रेटिंग को भी BB स्तर पर बरकरार रखा गया है, जबकि पुनर्प्राप्ति रेटिंग RR4 निर्धारित की गई है।
हालांकि NMMC की स्वायत्त क्रेडिट प्रोफ़ाइल को bb+ के रूप में मूल्यांकित किया गया है, अंतिम रेटिंग उज़्बेकिस्तान की संप्रभु रेटिंग से सीमित है, क्योंकि राज्य कंपनी का एकमात्र शेयरधारक है। उज़्बेकिस्तान की संप्रभु रेटिंग BB सकारात्मक पूर्वानुमान के साथ है।
फिच ने NMMC के पैमाने पर जोर दिया, यह उल्लेख करते हुए कि कंपनी ने 2025 में 3.15 मिलियन औंस सोना उत्पादित किया, जो इसे दुनिया के प्रमुख सोने उत्पादकों में से एक बनाता है। कंपनी की शक्तियों में कम खनन लागत, उच्च लाभप्रदता, खदानों का लंबा जीवनकाल और मध्यम ऋण स्तर शामिल हैं।
फिर भी, सभी उत्पादन संपत्तियों के उज़्बेकिस्तान में केंद्रित होने, जटिल परिचालन वातावरण और सीमित तरलता के कारण रेटिंग दबाव में है। फिच के अनुसार, सरकार के साथ NMMC के घनिष्ठ संबंध इसकी क्रेडिट प्रोफ़ाइल को प्रभावित करते हैं, क्योंकि अधिकारी कंपनी के रणनीतिक प्रबंधन में भाग लेते हैं और करों और लाभांश के माध्यम से इसके नकदी प्रवाह को प्रभावित करते हैं।
राज्य अर्थव्यवस्था के मंत्रालय और वित्त विभाग के माध्यम से NMMC का स्वामित्व रखता है। फिच सरकार की कंपनी के समर्थन की जिम्मेदारी और उसकी सहायता प्रदान करने की तत्परता दोनों का मूल्यांकन उच्च मानता है। NMMC उज़्बेकिस्तान की अर्थव्यवस्था के लिए रणनीतिक महत्व रखती है, देश के 80% से अधिक सोने के खनन को सुनिश्चित करती है, और सबसे बड़े करदाताओं और प्रमुख नियोक्ताओं में से एक है।
2025 में, NMMC ने 3.15 मिलियन औंस सोना निकाला। कंपनी 12 प्रमुख खनन स्थलों, सात कारखानों और दो अयस्क लीचिंग संयंत्रों का संचालन करती है। मुख्य उत्पादन संपत्ति मुरुन्ताउ अयस्क भंडार बना हुआ है, जो कंपनी के लगभग 70% सोने के उत्पादन और 80% से अधिक भंडार को सुनिश्चित करता है। फिच का मानना है कि मुरुन्ताउ के मौजूदा भंडार लगभग 25 वर्षों के लिए अनुमानित हैं। अन्य खानों में भंडार का मूल्यांकन JORC कोड के अनुसार पूरा होने वाला है।
NMMC का लक्ष्य 2030 तक सोने के उत्पादन को 4.02 मिलियन औंस तक बढ़ाना है, जो 2025 के स्तर से लगभग 30% अधिक है। विकास कार्यक्रम में मुरुन्ताउ का विस्तार, निम्न गुणवत्ता वाले अयस्क को संसाधित करने के लिए एक अतिरिक्त हाइड्रोमेटलर्जिकल संयंत्र का निर्माण, दो नए चांदी के भंडारों का विकास और चांदी युक्त अयस्क को संसाधित करने के लिए एक सुविधा बनाना शामिल है।
फिच का अनुमान है कि 2026 से 2029 की अवधि के दौरान कंपनी के वार्षिक पूंजीगत व्यय औसतन लगभग 900 मिलियन अमेरिकी डॉलर होंगे। एजेंसी ने उल्लेख किया कि प्रबंधन के पास बिना महत्वपूर्ण बजट वृद्धि के विस्तार परियोजनाओं को समय से पहले पूरा करने का सफल अनुभव है। कंपनी 2035 तक चलने वाली रणनीति भी विकसित कर रही है।
वुड मैकेंजी के अनुसार, कुल उत्पादन रखरखाव लागत के आधार पर NMMC सोने के उत्पादकों में सबसे कम लागत वाले एक चौथाई में आता है। कंपनी की लागत लाभ कम परिचालन खर्चों, राष्ट्रीय मुद्रा में नामित खर्चों के उच्च हिस्से और विशेष रूप से मुरुन्ताउ पर पैमाने की अर्थव्यवस्थाओं के कारण है।
सोने के लिए कुल उत्पादन रखरखाव लागत (AISC) 2025 में प्रति औंस 1358 अमेरिकी डॉलर थी और पहली छमाही 2026 में बढ़कर 1647 अमेरिकी डॉलर हो गई। फिच इस वृद्धि को रॉयल्टी में वृद्धि, उपभोग्य सामग्रियों और बिजली की कीमतों में वृद्धि, श्रम लागत में वृद्धि और चट्टान निष्कर्षण की मात्रा में वृद्धि से जोड़ती है। एजेंसी को उम्मीद है कि लागत में और वृद्धि होगी, आंशिक रूप से निकाले गए अयस्क में सोने की सामग्री में थोड़ी कमी के कारण, हालांकि दक्षता में वृद्धि से आंशिक रूप से ऑफसेट होने की उम्मीद है।
इसके बावजूद, फिच का अनुमान है कि 2026 से 2030 की अवधि के दौरान NMMC का औसत शुद्ध ऋण से EBITDA और कुल ऋण से EBITDA अनुपात 1.0x से नीचे रहेगा। एजेंसी के आधार परिदृश्य के अनुसार, कंपनी का औसत EBITDA मार्जिन 2026-2029 में 53% से अधिक होने की उम्मीद है। इस पूर्वानुमान में 900 मिलियन अमेरिकी डॉलर के वार्षिक पूंजीगत व्यय, शुद्ध लाभ के बराबर 95-100% लाभांश भुगतान और 2026-2029 में लगभग 100 मिलियन अमेरिकी डॉलर के औसत वार्षिक सामाजिक खर्च शामिल हैं।
2024-2025 की अवधि में, NMMC ने 500 मिलियन अमेरिकी डॉलर के तीन यूरोबॉन्ड ट्रेंच जारी किए, जिनकी परिपक्वता 2028 और 2031 के बीच है। इन निधियों का उपयोग अधिक महंगे ऋणों के शीघ्र पुनर्भुगतान, ऋण पोर्टफोलियो के विविधीकरण, चुकौती प्रोफ़ाइल में सुधार और ऋण सेवा लागत को कम करने के लिए किया गया था।
जून 2026 तक, कंपनी के पास 37 मिलियन अमेरिकी डॉलर न धारित नकदी थी। इसके अलावा, उसके पास 400 मिलियन अमेरिकी डॉलर की 400 मिलियन अमेरिकी डॉलर की नवीकरणीय क्रेडिट लाइन के तहत पहुंच थी। इस लाइन के तहत प्राप्त राशियों को छोड़कर, अल्पकालिक ऋण 101 मिलियन अमेरिकी डॉलर था। नवीकरणीय क्रेडिट लाइन 2028 में चुकाई जाएगी।
फिच को उम्मीद है कि पर्याप्त निवेश कार्यक्रम के बावजूद लाभांश भुगतान से पहले मुक्त नकदी प्रवाह स्थिर रहेगा। NMMC प्रबंधन 50-70 मिलियन अमेरिकी डॉलर के नकदी भंडार को बनाए रखने का प्रयास करता है और अपनी वित्तीय नीति को औपचारिक रूप देने पर काम कर रहा है, जिसमें तरलता प्रबंधन नियम शामिल हैं।
सकारात्मक पूर्वानुमान उज़्बेकिस्तान की संप्रभु रेटिंग में सुधार की संभावना को दर्शाता है। फिच NMMC की रेटिंग में गिरावट की संभावना नहीं मानती है, हालांकि देश की संप्रभु रेटिंग में गिरावट से कंपनी की रेटिंग पर संबंधित कार्रवाई होगी। यदि कुल ऋण से EBITDA अनुपात 2.0x से ऊपर रहता है या यदि कंपनी लाभांश, महत्वपूर्ण पूंजीगत व्यय या विलय और अधिग्रहण के कारण लगातार नकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह दर्ज करती है तो कंपनी की स्वायत्त क्रेडिट प्रोफ़ाइल दबाव में आ सकती है। यदि उज़्बेकिस्तान की संप्रभु रेटिंग बढ़ जाती है तो NMMC की रेटिंग बढ़ सकती है।