भारत की गहरी प्रौद्योगिकियों को बचाने के लिए सरकारी पूंजी अपर्याप्त है

गहरी प्रौद्योगिकियों के क्षेत्र में जोखिमों को कम करने के लिए सरकारी धन की क्षमता निजी पूंजी को भारत में आकर्षित करने के लिए पर्याप्त है, लेकिन यह केवल आंशिक रूप से संभव है। सरकार तकनीकी जोखिम उठा सकती है, हालांकि यह दो जोखिमों को दूर करने में बहुत कम प्रभावी है जो फंड प्रबंधकों को चिंतित करते हैं: समय कारक और निकास (एग्जिट) की संभावना।

यदि नीति इन समस्याओं का समाधान नहीं करती है, तो भारत महत्वपूर्ण मात्रा में पूंजी प्राप्त करेगा, लेकिन इसकी उपयुक्तता पर पर्याप्त विश्वास के बिना। फिर भी, एक वास्तविक गति देखी जा रही है: 2025 में 289 सौदों के हिस्से के रूप में भारत में एआई और गहरी प्रौद्योगिकियों में निवेश $2.1 बिलियन तक पहुंच गया, और कुल उद्यम और निजी निवेश में गहरी प्रौद्योगिकियों का हिस्सा 2016 में 4% से बढ़कर लगभग 15% हो गया है।

अगस्त की शुरुआत में 2026 के आंकड़े और भी अधिक उत्साहजनक दिखते हैं: भारतीय गहरी प्रौद्योगिकी कंपनियों ने पिछले वर्ष की इसी अवधि में 287 राउंड में $861 मिलियन की तुलना में 179 राउंड में $2.22 बिलियन जुटाए हैं। हालांकि, अधिक विस्तार से देखने पर पता चलता है कि हालांकि वित्तपोषण लगभग 2.6 गुना बढ़ा है, राउंड की संख्या लगभग 40% कम हो गई है। औसत चेक आकार लगभग $3 मिलियन से बढ़कर $12 मिलियन से अधिक हो गया है, जो चार गुना वृद्धि है। निजी पूंजी उन कंपनियों के संबंध में अधिक आरामदायक हो जाती है जिनके जोखिम पहले ही कम हो चुके हैं, लेकिन यह जोखिम कम करने की प्रक्रिया में भाग लेने के लिए तैयार नहीं है। पैसा एआई और हार्डवेयर में पहले से स्थापित विजेताओं के आसपास केंद्रित होता है, और नई बेट्स कम लगाई जाती हैं। इसी अंतर को सरकारी फंडों द्वारा भरा जाना चाहिए।

सरकार के उपकरणों का काफी विस्तार हुआ है। अनुसंधान, विकास और नवाचार योजना (RDI Scheme) 6 वर्षों के लिए 1 लाख करोड़ रुपये का कोष प्रदान करती है, जबकि 2025-26 वित्तीय वर्ष के लिए संघ बजट में 20,000 करोड़ रुपये आवंटित किए गए हैं। समानांतर में स्टार्टअप इंडिया 2.0 फंड ऑफ फंड्स कार्य कर रहा है। SIDBI पंजीकृत SEBI AIF के माध्यम से 10,000 करोड़ रुपये निर्देशित करने के लिए अधिकृत है, जिसमें सरकार निजी निवेशकों के साथ भाग लेती है जो फंड में बहुमत बनाते हैं। इस तंत्र के पहले संस्करण ने 145 AIF में एक गुणक के रूप में काम किया, जिन्होंने सामूहिक रूप से 1,370 से अधिक स्टार्टअप में 25,500 करोड़ रुपये से अधिक का निवेश किया, जो लगभग 2.5x के लीवरेज अनुपात के अनुरूप है।

अब गणितीय गणना महत्वपूर्ण है। समान वितरण पर, RDI कॉर्पस सालाना लगभग 16,700 करोड़ रुपये है, जो लगभग $1.7 बिलियन के बराबर है। यह राशि भारत में गहरी प्रौद्योगिकियों के कुल वार्षिक उद्यम वित्तपोषण के बहुत करीब है। सरकार एक नगण्य लंगर होने से हट गई है; यह पूंजी का लगभग समान भागीदार बन गया है, और यह पैमाना या तो निजी धन को आकर्षित कर सकता है या दूर कर सकता है, यह इस बात पर निर्भर करता है कि कौन सा जोखिम अवशोषित किया जाएगा।

तकनीकी जोखिम उत्पाद की कार्यक्षमता के प्रश्न से जुड़ा है, और इसे अनुदान और प्रयोगशाला से बाजार तक (ऋण/इक्विटी) के वित्तपोषण द्वारा अच्छी तरह से संभाला जाता है, जिस पर RDI का विकास सीधे लक्षित है। समय का जोखिम 8-12 साल के विकास चक्रों और 10 साल की फंड जीवन अवधि के बीच बेमेल है, और यहां फंड-ऑफ-फंड्स की धैर्यवान पूंजी की सहायता केवल आंशिक समर्थन प्रदान करती है। निकास जोखिम सबसे कमजोर कड़ी है।

IVCA भारत डीपटेक रिपोर्ट 2026 में उल्लेख किया गया है कि विकास चरण में वित्तपोषण और निकास विकल्पों में अंतराल बने हुए हैं। Tracxn 1,821 वित्त पोषित कंपनियों की पृष्ठभूमि में क्षेत्र में 104 अधिग्रहण और 46 आईपीओ दर्ज करता है। इसका मतलब है कि एक दशक में हर बारह वित्त पोषित स्टार्टअप पर लगभग एक निकास होता है। हालांकि, कोई भी सीमित भागीदार (LP) ऐसे अवसरों पर फंड का समर्थन नहीं करेगा, भले ही सरकार पहली हानि के लिए कितनी भी सुरक्षा प्रदान करे।

जोखिम को कम करने वाला सबसे शक्तिशाली कारक स्वयं फंड नहीं है, बल्कि ग्राहक है। रक्षा, अंतरिक्ष या रेलवे क्षेत्र से 200 करोड़ रुपये की खरीद का दायित्व सीरीज बी राउंड के लिए 200 करोड़ रुपये के अनुदान की तुलना में अधिक फायदेमंद होगा, क्योंकि यह विज्ञान के बजाय राजस्व की पुष्टि करता है। प्रारंभिक बाजार प्रतिबद्धताएं, परिणाम-आधारित सरकारी खरीद अनुबंध, और IDEX शैली में त्वरित खरीद सरकार को फाइनेंसर से मुख्य खरीदार में बदल सकते हैं। निजी पूंजी यही महत्व देती है।

भारतीय कॉर्पोरेट क्षेत्र भी संयुक्त निवेश के लिए तैयार है। कुल आरएंडडी खर्चों में निजी उद्योग का हिस्सा सरकारी खर्च से अधिक हो गया है, जो 2023-24 में 51.8% तक पहुंच गया, जबकि जीईआरडी की वृद्धि सकल घरेलू उत्पाद का 0.84% थी। फिर भी, अमेरिका (3.45%), चीन (2.58%) और दक्षिण कोरिया (4.94%) जैसे प्रतियोगी काफी अधिक निवेश करते हैं। कॉर्पोरेट वेंचर डिवीजनों और रणनीतिक खरीदारों के माध्यम से कुछ सरकारी धन पारिस्थितिकी तंत्र में कमी वाले निकासों के लिए खरीदार बना सकता है।

संशयवादी वैध चिंताएं व्यक्त करते हैं। इस पैमाने की सरकारी पूंजी से मूल्यांकन में अतिरंजना हो सकती है। यह राजनीति पर केंद्रित स्टार्टअप को प्रोत्साहित कर सकती है जो बाजारों के बजाय धन आवंटन का पीछा करते हैं। यह उन निजी निवेशकों को भी बाहर कर सकती है जिन्हें यह आकर्षित करने का प्रयास कर रहा है। इज़राइल में योज़्मा कार्यक्रम ने सरकार के त्वरित निकास के कारण आंशिक रूप से काम किया। भारत का डिज़ाइन, द्वितीयक स्तर के प्रबंधकों और हिस्सेदारी प्रतिबंधों के माध्यम से, इस दिशा में संकेत देता है, लेकिन इसका अभी तक परीक्षण नहीं किया गया है।

इस प्रकार, उत्तर है - सशर्त हाँ। सरकारी फंड निजी पूंजी को अधिक आरामदायक बना सकते हैं, लेकिन तभी जब सरकार सिर्फ एक उदार सीमित भागीदार के रूप में नहीं, बल्कि पहले ग्राहक और निकास के शुरुआती खरीदार के रूप में सोचेगी।