भारत की अर्थव्यवस्था की तेज वृद्धि के बावजूद, इस वृद्धि का प्रभाव विदेशी निवेशकों के मनोबल पर नहीं पड़ रहा है। देश की जीडीपी में मजबूत वृद्धि के बावजूद, विदेशी संस्थागत निवेशक (FII) पहले की तरह भारतीय शेयर बाजार में पैसा नहीं लगा रहे हैं। पिछले दो वर्षों में भारतीय शेयरों से लगभग 40 अरब डॉलर (जो 3.84 लाख करोड़ रुपये के बराबर है) निकाले गए हैं।
21 सितंबर 2026 की बर्नस्टीन रिसर्च ब्रोकरेज फर्म की रिपोर्ट के अनुसार, कुछ पुराने कारक जो भारत में विदेशी निवेश को आकर्षित करते थे, उनका महत्व कम हो गया है। इसका मतलब है कि केवल भारत की तेजी से बढ़ती अर्थव्यवस्था अब विदेशी निवेशकों का ध्यान आकर्षित करने के लिए पर्याप्त नहीं है।
FII, जो बड़े विदेशी फंड और संस्थागत निवेशक हैं, का रुख सक्रिय रूप से बदल गया है। बर्नस्टीन के आंकड़ों के अनुसार, पिछले 24 महीनों में FII का कुल बहिर्वाह लगभग 56.3 अरब डॉलर था, जबकि उसी अवधि में प्रवाह 38.6 अरब डॉलर तक पहुंच गया। इस प्रकार, पिछले दो वर्षों में भारतीय शेयर बाजार से जितना पैसा बाहर निकला है, उससे कहीं अधिक पैसा आया है।
यदि हम पिछले 10 वर्षों की तस्वीर देखें, तो भारतीय शेयर बाजार में FII का शुद्ध निवेश केवल लगभग 4 अरब डॉलर रहा है। इसकी तुलना में, घरेलू संस्थागत निवेशकों (Domestic Institutional Investors) ने लगभग 300 अरब डॉलर का निवेश किया है। यह विदेशी प्रतिभागियों के योगदान में कमी आने के साथ ही भारतीय बाजार में स्थानीय निवेशकों की बढ़ती भूमिका को दर्शाता है।
एक समय था जब भारत की आर्थिक वृद्धि और विदेशी निवेशकों का मनोबल एक दूसरे के साथ चलते थे: जैसे-जैसे भारत की जीडीपी बढ़ी, वैसे-वैसे विदेशी निवेश भी बढ़ता था। हालांकि, बर्नस्टीन के अनुसार, यह संबंध लगभग 2007 तक काफी मजबूत था, जिसके बाद यह कमजोर होने लगा। हाल के वर्षों में स्थिति यह है कि भारतीय अर्थव्यवस्था की स्थिर गति के बावजूद, FII का धन देश से निकाला जा रहा है। यह इंगित करता है कि विदेशी निवेशक केवल भारत की आर्थिक वृद्धि के आधार पर निवेश संबंधी निर्णय नहीं ले रहे हैं।
भारत और अमेरिका के बीच ब्याज दरों का अंतर भी विदेशी निवेशकों के निर्णयों में महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है। 2012 से 2018 की अवधि के दौरान, इस दर अंतर और FII निवेश के बीच एक मजबूत सहसंबंध देखा गया था। हालांकि, पिछले 4-5 वर्षों में यह संबंध कमजोर हुआ है। अब विदेशी निवेशकों के लिए डॉलर के मुकाबले रुपये की चाल अधिक महत्वपूर्ण हो गई है। बर्नस्टीन отмечает कि हाल की अवधि में FII प्रवाह और रुपये की चाल के बीच सहसंबंध लगभग 72.9 प्रतिशत रहा है।
सीधे शब्दों में कहें, यदि किसी विदेशी निवेशक ने भारत में पैसा लगाया, और भारतीय स्टॉक की कीमत बढ़ गई, लेकिन साथ ही रुपया डॉलर के मुकाबले कमजोर हो गया, तो लाभ को वापस डॉलर में बदलने पर उसकी आय कम हो सकती है। इसलिए, भारतीय बाजार में निवेशक की सफलता न केवल स्टॉक की कीमतों में वृद्धि पर निर्भर करती है, बल्कि रुपये और डॉलर की विनिमय दर की चाल पर भी निर्भर करती है।
विदेशी निवेशकों की चिंताएं केवल मुद्रा विनिमय दर तक सीमित नहीं हैं; बाजार का मूल्यांकन, या वैल्यूएशन, भी एक गंभीर मुद्दा है। वैल्यूएशन का अर्थ है कि कोई स्टॉक या पूरा बाजार अपनी आय के सापेक्ष कितना महंगा या सस्ता मूल्यांकित किया जाता है। बर्नस्टीन बताता है कि 2020 के बाद से भारत का मूल्यांकन लगातार अन्य उभरते बाजारों की तुलना में अधिक रहा है। दिसंबर 2023 से सितंबर 2026 की अवधि में भारत का औसत सापेक्ष मूल्यांकन 162 प्रतिशत रहा। इसी अवधि में FII का शुद्ध बहिर्वाह लगभग 44 अरब डॉलर था, जो उस अवधि के अनुरूप है जब भारत अन्य उभरते बाजारों की तुलना में अधिक महंगा दिख रहा था, और निवेशक अपना पैसा निकाल रहे थे।
बर्नस्टीन का अनुमान है कि अगले 12 महीनों में FII प्रवाह स्थिर रह सकता है या थोड़ी वृद्धि दिखा सकता है। यानी, विदेशी निवेशकों द्वारा भारतीय शेयरों में तत्काल बड़े पैमाने पर पूंजी प्रवाह की उम्मीद नहीं है। रिपोर्ट के अनुसार, यदि कच्चे तेल की कीमतों में स्थिरता आती है, कंपनियों का मुनाफा बेहतर होता है और अन्य आर्थिक संकेतक सुधरते हैं, तो कुछ विदेशी निवेश वापस आ सकते हैं। फिर भी, दीर्घकालिक रूप से विदेशी निवेश की स्थिर वापसी सुनिश्चित करने के लिए, केवल बाजार या जीडीपी की तेज वृद्धि पर्याप्त नहीं होगी।
बर्नस्टीन ने इस बात पर जोर दिया कि लंबी अवधि में विदेशी पूंजी के मजबूत प्रवाह को सुनिश्चित करने के लिए, कुछ क्षेत्रों में विश्व स्तर पर प्रतिस्पर्धी कंपनियों की आवश्यकता है जहां भारत अधिक महत्वपूर्ण भूमिका निभा सकता है। ऐसे क्षेत्रों में सेमीकंडक्टर, बैटरी और ऊर्जा भंडारण, अंतरिक्ष, रक्षा और डीप टेक्नोलॉजी शामिल हैं। सरल शब्दों में, हालांकि भारतीय अर्थव्यवस्था बढ़ रही है, विदेशी निवेशकों को अब केवल जीडीपी वृद्धि ही नहीं, बल्कि रुपये की स्थिरता, बाजार का मूल्यांकन, कंपनियों की लाभप्रदता और भविष्य की व्यावसायिक संभावनाओं पर भी विचार करना होगा।
