नेशनल स्टॉक एक्सचेंज ऑफ इंडिया (NSE) के प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश (IPO) ने सोमवार, 21 सितंबर को सब्सक्रिप्शन पूरा किया। ₹22,562 करोड़ के प्रस्ताव को 8.86 करोड़ के प्रस्ताव पर 50.58 करोड़ शेयरों के आवेदन मिले, जिससे कुल सब्सक्रिप्शन 5.71 गुना रहा।
हालांकि, समग्र सब्सक्रिप्शन दर संस्थागत और खुदरा निवेशकों की रुचि के बीच महत्वपूर्ण अंतर को छिपाती है। योग्य संस्थागत खरीदारों (QIBs) ने अपने आवंटित हिस्से से 12.68 गुना अधिक सदस्यता ली, जबकि गैर-संस्थागत निवेशकों (NIIs) ने 6.55 गुना सदस्यता ली। इस बीच, खुदरा हिस्से को 4.41 करोड़ के मुकाबले 6.13 करोड़ शेयरों के लिए आवेदन प्राप्त हुए, जिसके परिणामस्वरूप अपेक्षाकृत मामूली 1.39 गुना सब्सक्रिप्शन हुआ।
NSE का आईपीओ 2024 में Hyundai Motor India के ₹27,858.75 करोड़ के आईपीओ के बाद भारत में दूसरा सबसे बड़ा सार्वजनिक निर्गम बना। एक्सचेंज कंपनी ने प्रति शेयर ₹1,700-₹1,785 की मूल्य सीमा निर्धारित की, जिसमें लॉट का आकार आठ शेयर था, जिसका अर्थ था कि ऊपरी मूल्य सीमा पर एक खुदरा निवेशक को न्यूनतम ₹14,280 की आवश्यकता थी।
खुदरा निवेशकों की सतर्कता के कारण
NSE के प्रस्ताव का एक प्रमुख पहलू इसका विशाल आकार था। लगभग ₹22,562 करोड़ की कुल राशि के लिए महत्वपूर्ण पूंजी की आवश्यकता थी, भले ही न्यूनतम खुदरा आवेदन ₹14,280 था। इसके अलावा, यह निर्गम पूरी तरह से बिक्री प्रस्ताव (OFS) था, जिसका अर्थ है कि जुटाई गई धनराशि मौजूदा शेयरधारकों द्वारा अपने हिस्से बेचने वालों को जाएगी, न कि NSE को नई पूंजी के रूप में।
दूसरे कारक लिस्टिंग पर वृद्धि के संबंध में बदलती उम्मीदें थीं। बाजार डेटा ने आईपीओ अवधि के दौरान ग्रे मार्केट प्रीमियम में तेज गिरावट दिखाई। प्रीमियम ट्रेडिंग के दौरान लगभग 20 प्रतिशत के चरम से गिरकर लगभग 2 प्रतिशत तक आ गया, जो लिस्टिंग से अल्पकालिक लाभ पर ध्यान केंद्रित करने वाले निवेशकों के लिए आकर्षण को कम कर सकता था।
स्वस्तिक इन्वेस्टमार्ट के अनुसंधान प्रमुख संतोष मिना ने टिप्पणी की कि प्राथमिक बाजार में कई निर्गमों के लिए एक ही पूंजी पूल के लिए प्रतिस्पर्धा के मद्देनजर खुदरा निवेशक NSE के आईपीओ के प्रति अधिक चयनात्मक दृष्टिकोण अपना रहे हैं। उन्होंने कहा: 'ग्रे मार्केट पर अपेक्षाकृत मामूली प्रीमियम ने भी लिस्टिंग पर तत्काल वृद्धि की उम्मीदों को कम कर दिया है। साथ ही, आईपीओ पूरी तरह से बिक्री प्रस्ताव है, जिसका अर्थ है कि NSE के लिए कोई नई पूंजी नहीं जुटाई जा रही है।' मिना ने आगे कहा कि F&O की गतिविधियों को प्रभावित करने वाले नियामक परिवर्तनों के बारे में चिंताएं भी कुछ निवेशकों को सतर्क रहने के लिए प्रेरित कर सकती हैं, जो NSE के व्यवसाय का एक महत्वपूर्ण हिस्सा बनी हुई है। उन्होंने निष्कर्ष निकाला: '₹22,561.57 करोड़ के निर्गम के आकार को देखते हुए, सब्सक्रिप्शन की आवश्यकताएं भी महत्वपूर्ण हैं, जो छोटे आईपीओ की तुलना में खुदरा की प्रतिक्रिया को अपेक्षाकृत संयमित बनाती हैं।'
अन्य मेगा-आईपीओ के साथ NSE की खुदरा मांग की तुलना
भारत के कुछ सबसे बड़े आईपीओ के साथ तुलना करने पर 1.39 गुना की अपेक्षाकृत मामूली खुदरा सदस्यता अधिक स्पष्ट हो जाती है। प्राइम डेटाबेस के अनुसार, कोल इंडिया ने खुदरा हिस्से में 2.21 गुना सदस्यता दिखाई, और एलजी इलेक्ट्रॉनिक्स इंडिया ने 3.39 गुना सदस्यता दिखाई। LIC, एक अन्य बड़ा आईपीओ, ने खुदरा में 1.61 गुना सदस्यता प्रदर्शित की। इन सभी की तुलना में, NSE में 1.39 गुना खुदरा सदस्यता तीनों में सबसे कम थी।
फिर भी, कई अन्य बड़े निर्गमों ने भी अपेक्षाकृत मध्यम खुदरा मांग दर्ज की। HDB फाइनेंशियल सर्विसेज ने 1.43 गुना खुदरा सदस्यता दिखाई, और पेटीएम ने 1.27 गुना दिखाई। टाटा कैपिटल और स्विगी दोनों ने क्रमशः 1.06 गुना खुदरा सदस्यता दर्ज की।
प्राइम डेटाबेस के आंकड़े यह भी दर्शाते हैं कि देश का सबसे बड़ा आईपीओ, Hyundai Motor India, जिसकी राशि ₹27,858.75 करोड़ थी, उसमें केवल 0.44 गुना खुदरा सदस्यता थी। जनरल इंश्योरेंस कॉर्पोरेशन ऑफ इंडिया (GIC) ने 0.59 गुना दिखाया।
मूल्यांकन और लिस्टिंग पर विकास की उम्मीदों का महत्व
बोनान्ज़ा के वरिष्ठ अनुसंधान विश्लेषक अभिनव तिवारी ने NSE के आईपीओ मूल्य और उसके पिछले गैर-सूचीबद्ध बाजार मूल्यांकन के बीच के अंतर को खुदरा निवेशकों की भागीदारी को प्रभावित करने वाले एक अन्य कारक के रूप में बताया। उन्होंने उल्लेख किया: 'निवेशकों की मुख्य चिंता NSE के आईपीओ मूल्य और उसके पिछले गैर-सूचीबद्ध बाजार मूल्य के बीच का अंतर है। ऊपरी मूल्य सीमा ₹1,785, जून 2025 में देखे गए गैर-सूचीबद्ध शिखर ₹2,400 से लगभग 26 प्रतिशत कम है। इसके अलावा, आईपीओ से पहले शेयरधारकों को लिस्टिंग के बाद छह महीने की लॉक-इन अवधि का सामना करना पड़ता है, जो उनकी आगे भाग लेने की इच्छा को कम कर सकता है।'
तिवारी ने जोर देकर कहा कि नए निवेशकों के लिए कम आईपीओ मूल्य आकर्षक नहीं लग सकता है। इसके बजाय, यह संकेत दे सकता है कि पिछला गैर-सूचीबद्ध मूल्यांकन बहुत अधिक था। ग्रे बाजार में भी सीमित उत्साह दिखाया गया, क्योंकि जीएमपी ऊपरी मूल्य सीमा से केवल 4-5 प्रतिशत ऊपर गिरा। तिवारी ने NSE की आय प्रवृत्ति, उसके मूल्यांकन और डेरिवेटिव बाजार के प्रति उसकी संवेदनशीलता को उन कारकों के रूप में भी बताया जिन पर निवेशक विचार कर सकते थे।
उन्होंने आगे कहा: 'NSE के वित्तीय प्रदर्शन भी चिंता का विषय हैं। वित्तीय वर्ष 26 में शुद्ध लाभ ₹12,188 करोड़ से घटकर ₹10,302 करोड़ हो गया, और EBITDA परिचालन मार्जिन 73.8 प्रतिशत से घटकर 66.9 प्रतिशत हो गया। 42 गुना लाभ पर मूल्यांकन भी उच्च बना हुआ है, खासकर यह देखते हुए कि उद्योग में विकल्प प्रीमियम में NSE का हिस्सा 78.6 प्रतिशत से घटकर 68.5 प्रतिशत हो गया है।'
चूंकि आईपीओ पूरी तरह से बिक्री प्रस्ताव है, और अन्य बड़े आईपीओ बाजार में आ सकते हैं, खुदरा निवेशक इंतजार करना पसंद कर सकते हैं, क्योंकि भारत में आईपीओ के लिए खुदरा मांग मुख्य रूप से लिस्टिंग से लाभ कमाने के उद्देश्य से व्यापार पर आधारित होती है, और 3 प्रतिशत का बफर धन को लॉक करने के लायक नहीं है। उन्होंने निष्कर्ष निकाला: 'जैसे ही मूल्यांकन और मूल्य निर्धारण स्पष्ट होगा, हम दीर्घकालिक खुदरा भागीदारी देख सकते हैं, क्योंकि मौलिक संकेतक मजबूत हैं, जैसा कि किसी भी अन्य बड़ी पूंजीकरण स्टॉक में होता है।'
