भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) द्वारा सोमवार को 7 ट्रिलियन रुपये की अधिसूचित राशि पर 30 दिन की परिवर्तनीय दर रिवर्स रेपो (VRRR) नीलामी आयोजित करने की घोषणा के बाद, आगामी मौद्रिक नीति बैठक में ब्याज दर में वृद्धि की संभावना बढ़ गई है, जो इस चक्र में पहली होगी, और यह बैठक 5-7 अक्टूबर को निर्धारित है।
बैंक प्रणाली में तरलता अधिशेष गुरुवार को 10.3 ट्रिलियन रुपये के नए रिकॉर्ड तक पहुंच गया, जो बुधवार को दर्ज किए गए पिछले अधिकतम 9.7 ट्रिलियन रुपये से अधिक है। RBI के रियायती मुद्रा विनिमय स्वैप के माध्यम से 136 बिलियन अमेरिकी डॉलर से अधिक के प्रवाह के मद्देनजर, भारत के विदेशी मुद्रा भंडार 28 अगस्त को समाप्त हुए सप्ताह में बढ़कर रिकॉर्ड 740.8 बिलियन डॉलर हो गए। इस सप्ताह रुपया अमेरिकी डॉलर के मुकाबले 0.94 प्रतिशत मजबूत हुआ और 8 जून से 1.3 प्रतिशत मजबूत हुआ, जब स्वैप योजनाएं लागू की गई थीं।
आरक्षित निधि संचय विदेशी मुद्रा परिसंपत्तियों (FCA) के कारण हुआ, जो भंडार का सबसे बड़ा हिस्सा हैं और पिछले नौ हफ्तों में लगभग 60 बिलियन डॉलर बढ़ गए, जो 601 बिलियन डॉलर तक पहुंच गए। कुल मिलाकर, इन नौ हफ्तों की अवधि में भंडार में 73.9 बिलियन डॉलर की वृद्धि हुई, जो पिछले रिकॉर्ड 729.3 बिलियन डॉलर से काफी अधिक है, जिसकी सूचना एक सप्ताह पहले दी गई थी। यह वृद्धि अप्रैल-जून 2021 से सबसे मजबूत है, जब भंडार लगातार 10 सप्ताह तक बढ़े थे, हालांकि उस समय वृद्धि कम थी - 31.2 बिलियन डॉलर।
विशेषज्ञों के अनुसार, तरलता की अधिकता के सामने RBI एक नाजुक विकल्प का सामना कर रहा है: या तो अतिरिक्त नकदी को अवशोषित करना ताकि वित्तीय बाजारों पर अतिरिक्त दबाव न पड़े, या रुपये और बॉन्ड बाजार में चल रहे तनाव से निपटने के लिए ब्याज दरों का उपयोग करना। डीलरों ने उल्लेख किया कि सोमवार को VRRR नीलामी, विशेष रूप से इसकी अग्रिम चुकौती प्रावधान, अक्टूबर की नीति बैठक से पहले तरलता में आगे की सख्ती की चिंताओं को कम करनी चाहिए।
केंद्रीय बैंक ने नीलामी की शर्तों में सुधार किया, बैंकों को जमा की गई धनराशि को समय से पहले चुकाने की अनुमति दी - यह इस तरह की नीलामी के लिए पहली बार था। नीलामी की घोषणा करते हुए RBI ने कहा: 'अग्रिम चुकौती का अनुरोध मूल परिपक्वता तिथि से कम से कम दो कार्य दिवस पहले किया जा सकता है'।
डीलरों के अनुसार, इस कदम से बॉन्ड बाजार को राहत मिलने की उम्मीद है, जो तरलता में आगे की सख्ती के उपायों के लिए तैयार था। एक निजी बैंक के कोषाध्यक्ष ने कहा: 'इसका मतलब है कि नीति से पहले कोई नया उपाय नहीं होगा। रुपया दबाव में रहा, बॉन्ड यील्ड उच्च बनी रही, और बैंकिंग प्रणाली में तरलता विकृत थी; इसलिए, अब दर वृद्धि RBI के लिए सबसे पसंदीदा उपकरण लगती है'।
अगस्त में मौद्रिक नीति समिति की बैठकों के प्रोटोकॉल प्रकाशित होने के बाद पहली बार दर वृद्धि की संभावना सामने आई, जहां सदस्यों ने उच्च मांग के कारण व्यापक हो रहे मुद्रास्फीति जोखिमों पर प्रकाश डाला।
बाजार प्रतिभागियों के अनुसार, अग्रिम चुकौती का विकल्प बैंकों को पूरी अवधि के लिए 30 दिनों के लिए धन जमा करने के लिए अधिक इच्छुक भी बना सकता है। उधारदाताओं ने इस महीने के अंत में कर राजस्व के बहिर्वाह की उम्मीद के कारण पहले लंबी अवधि के लिए तरलता को लॉक करने में अनिच्छा दिखाई थी।
प्राथमिक डीलर केंद्र के एक डीलर ने टिप्पणी की: 'यदि तरलता की आवश्यकता हो तो अग्रिम चुकौती का अनुरोध करने की क्षमता के साथ, बैंक पूरी अवधि के लिए धन जमा करते समय अधिक सहज महसूस कर सकते हैं, जिससे मांग बनी रहती है'।
एक सरकारी बैंक में दूसरे डीलर ने बताया कि आंशिक चुकौती का विकल्प बाजार में स्थिति को आसान बनाना चाहिए, क्योंकि यह अक्टूबर में मौद्रिक नीति समिति की बैठक से पहले तरलता में आगे के उपायों की संभावित अनुपस्थिति का संकेत देता है। इस डीलर ने आगे कहा कि मानक 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड की यील्ड 2-3 आधार अंक नीचे खुल सकती है।
रिकॉर्ड भंडार काफी हद तक विदेशी मुद्रा (बैंकिंग) गैर-निवासियों से जमा जुटाने - FCNR(B) के कारण हैं, जिसके तहत बैंकों ने रियायती स्वैप योजना के माध्यम से 127.2 बिलियन डॉलर आकर्षित किए। हालांकि जमा आकर्षित करने की खिड़की 31 अगस्त को बंद हो गई थी, बैंक 11 सितंबर तक केंद्रीय बैंक के साथ पहले से किए गए अनुबंधों के लिए स्वैप योजना का लाभ उठा सकते हैं।
इसका मतलब है कि भंडार संचय अभी तक पूरा नहीं हुआ है। अर्थशास्त्री अनुमान लगाते हैं कि अतिरिक्त प्रवाह FCA को लगभग 640-650 बिलियन डॉलर तक बढ़ा देंगे - जो डॉलर में व्यक्त हैं और रिजर्व में रखे यूरो, पाउंड स्टर्लिंग और येन जैसी गैर-डॉलर मुद्राओं के वृद्धि या गिरावट के प्रभाव को शामिल करते हैं - आने वाले हफ्तों में।
बैंक ऑफ बड़ौदा के मुख्य अर्थशास्त्री मदान सबनाविस ने कहा: 'चूंकि प्रवाह 11 सितंबर से पहले आएगा, इसलिए विदेशी मुद्रा संपत्ति यहां से बढ़नी चाहिए। हमें कुल मिलाकर कम से कम 100-110 बिलियन डॉलर प्राप्त होना चाहिए, जिससे कुल राशि लगभग 640-650 बिलियन डॉलर FCA तक पहुंच जाएगी'।
FCNR(B) जमा के लिए अवधि 31 अगस्त को बंद हो गई थी, जबकि बाहरी वाणिज्यिक ऋण (ECB) और विदेशी मुद्रा में विदेशी ऋण (OFCB) इस कार्यक्रम के तहत 31 दिसंबर 2026 तक उपलब्ध हैं।