MSCI इंडेक्स के पुनर्संतुलन के कारण भारत की नई क्लोजिंग नीलामी को सोमवार को एक गंभीर परीक्षा का सामना करना पड़ेगा, क्योंकि यह निष्क्रिय फंडों द्वारा लेनदेन के रूप में बाजारों के माध्यम से लगभग 5 बिलियन डॉलर भेजेगा, जिससे तरलता को लेकर चिंताएं बढ़ गई हैं।
MSCI इंडेक्स का त्रैमासिक समायोजन सोमवार को निर्धारित है और यह इस बात की जांच करने के लिए एक महत्वपूर्ण क्षण होगा कि तंत्र बिना कीमतों में तेज उतार-चढ़ाव के बड़े संस्थागत ऑर्डर कैसे संभाल सकता है, जो महीने की शुरुआत में प्रणाली शुरू होने के बाद से व्यापारियों को चिंतित कर रहा है।
ब्रायन फ्रेइटस, ओकलैंड स्थित पेरिस्कोप एनालिटिक्स के संस्थापक के अनुसार, इंडेक्स में बदलाव वैश्विक निष्क्रिय फंडों द्वारा लगभग 5 बिलियन डॉलर के कारोबार को प्रेरित कर सकते हैं, जिसमें से लगभग 4 बिलियन डॉलर क्लोजिंग ऑक्शन सेशन (Closing Auction Session) के माध्यम से गुजरेंगे।
फ्रेइटस ने उल्लेख किया कि स्थिति 'काफी जटिल' हो सकती है, क्योंकि अपेक्षित प्रवाह CAS विंडो की विशिष्ट क्षमता से तीस गुना अधिक है।
इस घटना का पैमाना उस चीज़ से काफी अधिक है जिसे नीलामी पहले संसाधित करती थी; आमतौर पर दैनिक कारोबार लगभग 125 मिलियन डॉलर होता था। यह पुनर्संतुलन भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (Securities and Exchange Board of India) के सबसे महत्वपूर्ण बाजार सुधार पर नकारात्मक प्रतिक्रिया के बाद फिर से ध्यान आकर्षित करेगा।
पिछले गुरुवार को BSE सेंसेक्स ने 20 मिनट की नीलामी के दौरान 'तेज गिरावट' का अनुभव किया, जिससे ट्रेडिंग विंडो में अपर्याप्त तरलता और हेरफेर के बारे में चिंताएं बढ़ गईं।
निष्क्रिय फंडों को अपने बेंचमार्क पर सख्ती से नज़र रखने की आवश्यकता होती है, इसलिए इंडेक्स में परिवर्तन उन शेयरों की खरीद के लिए बड़े आदेश उत्पन्न कर सकते हैं जिन्हें जोड़ा जाता है या जिनका भार बढ़ाया जाता है, और उन शेयरों की बिक्री जिनके बाहर रखा जाता है या जिनका भार कम किया जाता है। ये सौदे आमतौर पर ट्रैकिंग त्रुटि को कम करने के लिए वास्तविक समापन के आसपास निष्पादित होते हैं, जिससे नीलामी के भीतर मांग और आपूर्ति का बड़ा हिस्सा केंद्रित हो जाता है।
MSCI ने एक इलेक्ट्रॉनिक घोषणा में बताया कि वह बाजार प्रतिभागियों, जिसमें उसके ग्राहक और इंडेक्स उपयोगकर्ता शामिल हैं, की प्रतिक्रिया के आधार पर नई क्लोजिंग नीलामी की 'व्यावहारिक प्रभावशीलता' की निगरानी करेगी।
भारत के बाजार नियामक ने कहा कि नीलामी निष्क्रिय फंडों के लिए ट्रैकिंग त्रुटि को कम करने और स्टॉक बाजार को वैश्विक मानकों के अनुरूप लाने के लिए डिज़ाइन की गई है। पिछले सप्ताह, अध्यक्ष तुхин कांता पांडे ने दोहराया कि नए तंत्र को बदलने की बढ़ती मांगों के बावजूद लागू रहेगा।
पिछली तिमाही समीक्षा के बाद, MSCI ने घोषणा की कि Lenskart Solutions Ltd., Laurus Labs Ltd., Adani Energy Solutions Ltd. और Billionbrains Garage Ventures Ltd. को इसके मानक इंडेक्स में जोड़ा जाएगा, जबकि Balkrishna Industries Ltd., SBI Cards & Payment Services Ltd. और Astral Ltd. को हटा दिया जाएगा। नुवामा वेल्थ मैनेजमेंट लिमिटेड के अभिलेश पागारिया के अनुमान के अनुसार, रिलायंस इंडस्ट्रीज लिमिटेड के भार में कमी से लगभग 500 मिलियन डॉलर का बहिर्वाह होगा।
मोतिलाल ओसवाल म्यूचुअल फंड में निष्क्रिय व्यवसाय प्रमुख प्रतीक ओसवाल के अनुसार, अधिकांश निष्क्रिय फंड इन लेनदेन का मुख्य भाग ऑक्शन विंडो के माध्यम से निष्पादित करेंगे, क्योंकि यह उन्हें आधिकारिक समापन मूल्य के करीब संचालन करने की अनुमति देता है। हालांकि, पुनर्संतुलन का पैमाना इंगित करता है कि कुछ आदेशों को अलग तरह से संभालने की आवश्यकता हो सकती है।
ओसवाल ने चेतावनी दी कि 'प्राथमिक निष्पादन जोखिम तरलता है, खासकर कम कारोबार वाले छोटे शेयरों की संख्या में, जहां कीमतों पर महत्वपूर्ण प्रभाव डाले बिना बड़े ऑर्डर को अवशोषित करना मुश्किल हो सकता है'। उन्होंने आगे कहा कि अपेक्षाकृत कम तरल उत्सर्जकों के लिए, फंडों को कुछ सौदों को सामान्य ट्रेडिंग सत्र के दौरान पूरा करना पड़ सकता है।
इंडेक्स के 'भारी खिलाड़ियों' के लिए, जिनके पास अधिक गहरी ऑर्डर बुक है, जोखिम कम है, इसलिए ओसवाल के अनुसार रिलायंस जैसे शेयरों को बड़े लेनदेन की अधिक सुचारू रूप से संभालना चाहिए।
मुख्य समस्याओं में से एक पर्याप्त संख्या में निवेशकों को नीलामी में आकर्षित करना है ताकि तरलता सुनिश्चित हो सके, जिसका सामना अन्य बाजारों ने समान प्रणालियों को लागू करते समय किया है। उदाहरण के लिए, ऑस्ट्रेलिया ने भी कार्यान्वयन के बाद शुरुआत में तेज उतार-चढ़ाव देखा, जिसमें कोविड अवधि का सत्र भी शामिल था, जब S&P/ASX 200 की 4.4% वृद्धि में से लगभग 3 प्रतिशत अंक नीलामी के दौरान हुए।
हांगकांग स्थित एशियन मार्केट सेंस के संस्थापक एंड्रयू सलीवान ने इसे 'मुर्गी और अंडे की समस्या' कहा: 'संस्थान यह देखना चाहते हैं कि सिस्टम काम करता है, निष्पक्ष है और हेरफेर से मुक्त है, इससे पहले कि वे भाग लें। एक बार जब वे इसे देखेंगे, तो वे भाग लेना शुरू कर देंगे, और तरलता बढ़ेगी'।