उज़्बेकिस्तानवासी पारंपरिक रूप से डॉलर के मुकाबले सोम के वार्षिक अवमूल्यन की उम्मीद करते थे, अपने वित्तीय नियोजन को इस प्रवृत्ति पर आधारित करते थे। हालांकि, पिछले दो वर्षों ने इस मानदंड से महत्वपूर्ण विचलन दिखाया है, क्योंकि सोम लगातार मूल्य में गिरावट दिखाना बंद हो गया है।
मिर्कोमिल खोलबोएव, जो दक्षिण कोरिया के चोंबुक राष्ट्रीय विश्वविद्यालय में 'अंतर्राष्ट्रीय व्यापार' में मास्टर हैं और टेलीग्राम चैनल Mirkonomika के लेखक हैं, ने एक विश्लेषण प्रस्तुत किया है जो राष्ट्रीय मुद्रा और डॉलर के अनुपात में इस विपरीत परिवर्तन की व्याख्या करता है।
2026 के पहले छमाही में देश का व्यापार घाटा 9.3 बिलियन डॉलर तक पहुंच गया, जिसका अर्थ है कि आयात का आयट निर्यात से अधिक हो गया। यह व्यापार घाटा पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में 2.75 गुना बढ़ गया। इसके बावजूद, पिछले साल जून की शुरुआत से सोम डॉलर के मुकाबले 7.3% मजबूत हुआ है।
विशेषज्ञ इस बात पर जोर देते हैं कि मुद्रा बाजार के निर्माण को केवल निर्यात और आयात के अंतर तक सीमित नहीं किया जा सकता है। व्यापार घाटे के अलावा, अन्य तत्व भी हैं जो देश में विदेशी मुद्रा के प्रवाह को प्रभावित करते हैं, जैसे निवेश, धन हस्तांतरण और बाहरी ऋण।
व्यापार घाटे में वृद्धि के बावजूद, अन्य चैनलों के माध्यम से विदेशी मुद्रा का प्रवाह बढ़ सकता है, जो विनिमय दर को प्रभावित करता है। हालांकि, निवेश, बाहरी ऋण और धन हस्तांतरण 2025 तक उज़्बेकिस्तान में आ रहे थे। इसलिए, यह तथ्य विशेष ध्यान आकर्षित करता है कि सोम का सुदृढ़ीकरण ठीक 2025 से शुरू हुआ।
भुगतान संतुलन डेटा के अनुसार, 2025 में व्यापार घाटा 19.9 बिलियन डॉलर तक पहुंच गया, जो 2024 की तुलना में 14% अधिक है, और यह देश के इतिहास में सबसे बड़ा नाममात्र बाहरी व्यापार घाटा है। फिर भी, देश में धन के आगमन में उल्लेखनीय वृद्धि देखी गई। उदाहरण के लिए, प्राथमिक और द्वितीयक आय में शुद्ध प्रवाह, जिसमें धन हस्तांतरण महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं, 14.1 बिलियन डॉलर रहा, जो पिछले वर्ष के आंकड़े से 21.7% अधिक है, और व्यापार घाटे की वृद्धि दर को पीछे छोड़ देता है।
धन हस्तांतरण में वृद्धि के बावजूद, बाहरी व्यापार, प्राथमिक और द्वितीयक आय का समग्र संतुलन नकारात्मक रहा, जो माइनस 5.7 बिलियन डॉलर था, जो 2024 के स्तर से लगभग अपरिवर्तित है। जबकि 2024 में सोम डॉलर के मुकाबले 4.7% कमजोर हुआ था, 2025 में यह लगभग 7% मजबूत हुआ।
इस विसंगति के कई कारण हैं। पहला, धन हस्तांतरण, निवेश आय और विदेशी व्यापार केवल स्थिति का एक पहलू प्रस्तुत करते हैं; दूसरी तरफ ऋण और निवेश पूंजी का प्रवाह है। दूसरा, पूरे वर्ष के आंकड़ों का विश्लेषण आंतरिक रुझानों को छिपा सकता है, इसलिए तिमाही आंकड़ों पर विचार करना अधिक सटीक तस्वीर प्रदान करता है।
2025 में सोम का सुदृढ़ीकरण मुख्य रूप से पहले नौ महीनों में हुआ। बाद के महीनों में, डॉलर का विनिमय दर लगभग 12 हजार सोम के निशान के आसपास उतार-चढ़ाव करता रहा, जिसमें प्रवृत्ति में कोई महत्वपूर्ण बदलाव नहीं आया। इस प्रकार, 2 अक्टूबर को 1 डॉलर 12,084 सोम के बराबर था, और 2025 के अंतिम ट्रेडिंग सत्र में यह 12,025 सोम था।
अधिक विस्तार से, जनवरी-सितंबर में सोम 6.5% मजबूत हुआ, जबकि अक्टूबर-दिसंबर में यह वृद्धि केवल 0.5% थी। इस अवधि में चालू खाता स्थिति भी वार्षिक आंकड़े से अलग थी। 2025 के नौ महीनों में बाहरी व्यापार संतुलन घाटा 10.5 बिलियन डॉलर था, जो 2024 की तुलना में 14% कम था। साथ ही, प्राथमिक और द्वितीयक आय का कुल संतुलन, जिसमें धन हस्तांतरण प्रमुख हैं, 16.9% बेहतर हुआ।
इस प्रकार, 2025 के पहले नौ महीनों में बाहरी व्यापार घाटा कम हुआ, जो डॉलर की मुख्य मांग पैदा करता है, और उत्पादन कारकों, जिसमें श्रम और पूंजी शामिल है, से विदेशी मुद्रा का प्रवाह काफी बढ़ गया। परिणामस्वरूप, बाहरी व्यापार और उत्पादन कारकों से आय का कुल संतुलन 3 मिलियन डॉलर का अधिशेष बना। उज़्बेकिस्तान के लिए चालू खाता अधिशेष एक दुर्लभ घटना है; तुलना के लिए, 2024 की इसी अवधि में घाटा 3.2 बिलियन डॉलर था। इसने उज़्बेकिस्तान को 2025 के नौ महीनों के दौरान वस्तुओं और उत्पादन कारकों का नेट-निर्यातकर्ता के रूप में कार्य करने की अनुमति दी, जिससे विदेशी मुद्रा की आपूर्ति में वृद्धि हुई और राष्ट्रीय मुद्रा मजबूत हुई।
बाहरी व्यापार संतुलन में सुधार में सोने की कीमतों में वृद्धि ने महत्वपूर्ण भूमिका निभाई। पहले नौ महीनों में सोने का निर्यात 9.8 बिलियन डॉलर तक पहुंच गया, जो पिछले वर्ष की तुलना में 70% की वृद्धि है। इसके अलावा, मुद्रा का सुदृढ़ीकरण और रूस में श्रम बाजार की अनुकूल स्थितियां धन हस्तांतरण में वृद्धि को गति देने में सहायक थीं।
विदेशी व्यापार और धन हस्तांतरण के अलावा, देश में विदेशी मुद्रा प्रवाह पर निवेश और बाहरी ऋण भी प्रभाव डालते हैं। 2025 में उज़्बेकिस्तान में प्रत्यक्ष निवेश का शुद्ध प्रवाह 4.3 बिलियन डॉलर तक पहुंच गया, जो 2024 की तुलना में 53% अधिक है। पोर्टफोलियो निवेश का मूल्य, मुख्य रूप से यूरोबॉन्ड, 4.4 बिलियन डॉलर था, और अन्य निवेश, जिसमें बाहरी ऋण, जमा और व्यापारिक क्रेडिट शामिल हैं, बढ़कर 2.5 बिलियन डॉलर हो गए, जो क्रमशः 40% और 2.5 गुना की वृद्धि के अनुरूप है।
इन तीन घटकों में कुल शुद्ध प्रवाह 2025 में 11.2 बिलियन डॉलर तक पहुंच गया, जो एक ऐतिहासिक उच्च स्तर है। इस बीच, बाहरी व्यापार और उत्पादन कारकों से आय में घाटा 5.7 बिलियन डॉलर था। नतीजतन, शुद्ध वित्तीय प्रवाह इस घाटे का लगभग दोगुना था। 2018 के बाद किसी भी वर्ष में वित्तीय खाते के शुद्ध प्रवाह और चालू खाता घाटे के बीच इतना बड़ा सकारात्मक अंतर नहीं देखा गया, जो घरेलू बाजार में विदेशी मुद्रा की आपूर्ति में महत्वपूर्ण वृद्धि का संकेत देता है।
पिछले वर्षों में उधार और निवेश पूंजी का प्रवाह कम था, और बाहरी व्यापार और उत्पादन कारकों की आय का घाटा अधिक था, जिसने सोम को कमजोर करने में योगदान दिया। वैश्विक परिवर्तनों पर विचार करना भी महत्वपूर्ण है, जिसने भुगतान संतुलन की संरचना को प्रभावित किया, जिसमें सोने की कीमतों में वृद्धि और वैश्विक कारकों से जुड़े निवेश प्रवाह में तेजी शामिल है।
2025 की एक प्रमुख घटनाओं में अमेरिका में डोनाल्ड ट्रम्प की दूसरी राष्ट्रपति अवधि की शुरुआत शामिल थी। उनके निर्णयों ने अनिश्चितता और अस्थिरता को बढ़ाया, उदाहरण के लिए, बार-बार व्यापार शुल्कों को लागू करने से व्यवधान पैदा हुए और अमेरिकी संपत्तियों में विश्वास कम हुआ। 2025 के पहले छमाही में डॉलर सूचकांक में 11.1% की गिरावट आई, और दूसरे छमाही में दर स्थिर हो गई, हालांकि डॉलर का वार्षिक कमजोर होना 10% रहा।
इस प्रकार, डॉलर का कमजोर होना वैश्विक प्रकृति का था: 2025 में 39 विश्लेषित मुद्राओं में से 31 डॉलर के मुकाबले मजबूत हुईं, और केवल चार कमजोर हुईं, जिससे सोम का सुदृढ़ीकरण विश्वव्यापी प्रवृत्ति का हिस्सा बन गया।
सोम के समर्थन का एक अन्य कारक सोने की कीमतों में वृद्धि थी, जो काफी हद तक ट्रम्प के कार्यों से प्रेरित थी। 2025 में सोने की औसत मासिक कीमत दोगुनी से अधिक बढ़ गई, जिससे उज़्बेकिस्तान के लिए विदेशी मुद्रा आय में तेज वृद्धि हुई, जहां सोना एक महत्वपूर्ण निर्यात वस्तु है।
तीसरा कारक - 2025 में डॉलर के मुकाबले रूसी रूबल का मजबूत होना। साल की शुरुआत से अंत तक रूबल 23.2% मजबूत हुआ, जिसने उज़्बेकिस्तान के लिए मुख्य श्रम बाजार से अपेक्षित से अधिक धन हस्तांतरण वृद्धि को प्रोत्साहित किया। 2025 में धन हस्तांतरण की मात्रा 18.9 बिलियन डॉलर तक पहुंच गई, जो 2024 की तुलना में 27.2% की वृद्धि है, हालांकि मूल रूप से लगभग 10% की वृद्धि का अनुमान लगाया गया था।
2025 में दुनिया में डॉलर के कमजोर होने, मुख्य श्रम बाजार की मुद्रा के मजबूत होने, सोने की कीमतों में तेज वृद्धि और निवेश तथा ऋण दायित्वों में तेजी से वृद्धि के संयोजन ने उज़्बेकिस्तान के मुद्रा बाजार में एक अभूतपूर्व स्थिति और नए दौर में सोम का पहला नाममात्र सुदृढ़ीकरण लाया।
हालांकि, 2026 में स्थिति बदल गई: सोने की कीमतें गिरनी शुरू हो गईं, और उज़्बेकिस्तान से सोने के निर्यात की मात्रा काफी कम हो गई। मुख्य श्रम बाजारों में स्थितियां भी खराब हो रही हैं। फिर भी, सोम डॉलर के मुकाबले मजबूत होता जा रहा है। साल की शुरुआत से सोम 1.9% मजबूत हुआ है। यह फरवरी के चरम बिंदुओं की तुलना में सोने की कीमत में गिरावट और उज़्बेकिस्तान द्वारा सोने के न्यूनतम निर्यात के मद्देनजर हो रहा है - जनवरी-जून के लिए निर्यात 1.5 बिलियन डॉलर था, जो पिछले साल से चार गुना कम है।
इसके अलावा, मुख्य श्रम बाजार की मुद्रा साल की शुरुआत से 9.8% कमजोर हुई है, और 2026 में डॉलर अधिकांश वैश्विक मुद्राओं की तरह इतनी मजबूत गिरावट प्रदर्शित नहीं कर रहा है जितनी 2025 में थी। उदाहरण के लिए, साल की शुरुआत से 20 विश्लेषित मुद्राएं डॉलर के मुकाबले कमजोर हुई हैं, जबकि डॉलर सूचकांक में लगभग 1% की वृद्धि हुई है।