SEBI ने अपनी 2025-26 की वार्षिक रिपोर्ट में सार्वजनिक क्षेत्र की कंपनियों (PSU) की स्वेच्छा से डीलिस्टिंग के लिए एक विशेष ढांचा प्रस्तुत किया है। इस पहल का मुख्य उद्देश्य डीलिस्टिंग की प्रक्रिया को सरल बनाना और शेयर की कीमत निर्धारण के पारंपरिक तरीकों से उत्पन्न होने वाली समस्याओं को दूर करना है। छोटे निवेशकों के लिए सबसे महत्वपूर्ण प्रश्न यह है कि शेयर बेचने पर उन्हें कितनी राशि प्राप्त होगी और डीलिस्टिंग के बाद निकासी का विकल्प कैसे कार्य करेगा।
SEBI के नए ढांचे के अंतर्गत कुछ सार्वजनिक क्षेत्र की कंपनियों (PSUs) के लिए निश्चित मूल्य पर डीलिस्टिंग का मार्ग प्रशस्त किया गया है। कुछ सरकारी कंपनियों के छोटे शेयरधारकों को फ्लोर प्राइस से कम से कम 15% अधिक का निकास प्रस्ताव मिल सकता है।
डीलिस्टिंग का अर्थ है कि किसी कंपनी के शेयर स्टॉक एक्सचेंज से हटा दिए जाते हैं, जिसके परिणामस्वरूप शेयरों की सामान्य तरीके से एक्सचेंज पर खरीद-बिक्री संभव नहीं रहती। यह ढांचा सभी सरकारी कंपनियों पर लागू नहीं होगा; यह उन PSUs पर लागू होगा जो बैंक, NBFC या बीमा कंपनियां नहीं हैं। इसके अतिरिक्त, भारत सरकार और अन्य PSUs के पास मिलकर कंपनी के जारी शेयरों का कम से कम 90% हिस्सा होना अनिवार्य है।
SEBI के अनुसार, सरकारी कंपनियों को बाजार में सरकार द्वारा समर्थित और अपेक्षाकृत कम जोखिम वाली संस्थाओं के रूप में देखा जाता है। इसका सीधा प्रभाव उनके शेयरों की बाजार कीमत पर पड़ता है, और अक्सर शेयर का मूल्य उसकी बही मूल्य से काफी अधिक हो जाता है। पुरानी प्रणाली में, फ्लोर प्राइस निर्धारित करने के लिए 60 दिनों के वॉल्यूम-भारित औसत बाजार मूल्य पर अत्यधिक निर्भरता थी। इस कारण कई बार फ्लोर प्राइस अधिक निकल आता था, जिससे सरकार या प्रमोटर के लिए सार्वजनिक शेयरधारकों के शेष शेयरों को खरीदना महंगा हो जाता था और डीलिस्टिंग प्रक्रिया जटिल बन जाती थी।
नए ढांचे में योग्य PSUs के लिए निश्चित मूल्य पर डीलिस्टिंग का विकल्प प्रदान किया गया है। फ्लोर प्राइस निर्धारित करने के लिए तीन मानदंडों पर विचार किया जाएगा। पहला मानदंड पिछले 52 हफ्तों में अधिग्रहणकर्ता द्वारा चुकाई गई या चुकाई जाने वाली वॉल्यूम-भारित औसत कीमत है। दूसरा मानदंड किसी अधिग्रहण के लिए पिछले 26 हफ्तों में चुकाई गई उच्चतम कीमत है। तीसरा मानदंड दो स्वतंत्र और पंजीकृत मूल्यांककों की संयुक्त मूल्यांकन रिपोर्ट है। इन तीनों में से जो कीमत सर्वाधिक होगी, उसे फ्लोर प्राइस माना जाएगा। इससे केवल शेयर की बाजार कीमत पर निर्भरता कम होगी और कंपनी की वास्तविक वित्तीय स्थिति को भी मूल्य निर्धारण में शामिल किया जाएगा।
इस विशेष ढांचे का सबसे महत्वपूर्ण पहलू निश्चित पेशकश मूल्य से संबंधित है। पात्र PSUs के मामले में, पेशकश मूल्य फ्लोर प्राइस से कम से कम 15% अधिक होना चाहिए। हालांकि, इसका तात्पर्य यह नहीं है कि प्रत्येक निवेशक को अपनी खरीद कीमत से 15% या उससे अधिक का लाभ मिलेगा। अंतिम लाभ इस बात पर निर्भर करेगा कि निवेशक ने शेयर किस कीमत पर खरीदा था और डीलिस्टिंग में तय किया गया पेशकश मूल्य क्या है। इसलिए, छोटे शेयरधारकों को डीलिस्टिंग की घोषणा के बाद तीन चीजों पर विशेष ध्यान देना होगा: फ्लोर प्राइस, निश्चित पेशकश मूल्य और निकास विंडो।
डीलिस्टिंग के बाद हर शेयरधारक के लिए तत्काल शेयर बेचना आवश्यक नहीं है। हालांकि, एक वर्ष की अवधि के उपरांत शेयर एक्सचेंज पर ट्रेडिंग के लिए सूचीबद्ध नहीं रहेंगे। यदि पात्र PSU डीलिस्ट होने की तिथि से 30 दिनों के भीतर एक वर्ष की अवधि समाप्त हो जाती है, तो बकाया राशि नामित स्टॉक एक्सचेंज के खाते में स्थानांतरित कर दी जाएगी। एक्सचेंज इस राशि को सात वर्षों तक रखेगा ताकि संबंधित निवेशक अपना दावा कर सकें।
यदि सात साल की अवधि में कोई दावा नहीं किया जाता है, तो राशि संबंधित कानून के तहत आगे हस्तांतरित की जाएगी। कंपनी अधिनियम, 2013 के तहत आने वाली कंपनियों के मामले में यह राशि IEPF में जा सकती है, जबकि अन्य मामलों में यह SEBI के निवेशक संरक्षण और शिक्षा कोष (IPEF) में लागू नियमों के अनुसार स्थानांतरित की जा सकती है। इसके बावजूद, निवेशक निर्धारित प्रक्रिया के माध्यम से नामित स्टॉक एक्सचेंज के पास अपना दावा प्रस्तुत कर सकते हैं, और एक्सचेंज संबंधित फंड से राशि वापस लेकर निवेशक को भुगतान की प्रक्रिया आगे बढ़ा सकता है।
नए नियमों का सबसे बड़ा लाभ यह है कि पात्र PSUs की डीलिस्टिंग में छोटे शेयरधारकों के लिए एक स्पष्ट निकास तंत्र और न्यूनतम मूल्य प्रीमियम निर्धारित किया गया है। लेकिन इसे मुनाफे की गारंटी नहीं मानना चाहिए। निवेशकों को यह जांचना होगा कि फ्लोर प्राइस कितना तय हुआ है, निश्चित पेशकश मूल्य क्या है, और उन्होंने शेयर किस कीमत पर खरीदे थे। अंततः, डीलिस्टिंग में निवेशक को मिलने वाला वास्तविक लाभ इन्हीं कारकों पर निर्भर करेगा।
