AIFC ने उज़्बेकिस्तान के बाजार पूंजीकरण का मूल्यांकन 22 अरब अमेरिकी डॉलर पर किया

उज़्बेकिस्तान की राष्ट्रीय अग्रगामी परियोजना एजेंसी (NAPP) ने देश के घरेलू पूंजी बाजार के विकास पर चर्चा करने के लिए अंतर्राष्ट्रीय वित्त निगम (IFC) और विश्व बैंक समूह के ट्रेजरी के प्रतिनिधियों के साथ बैठक की।

चर्चा किए गए सहयोग के पहलू

बैठक में उज़्बेकिस्तान में आईएफसी कार्यालय के प्रतिनिधियों ने भाग लिया। पक्षों ने गणतंत्र के घरेलू बाजार में राष्ट्रीय मुद्रा में बॉन्ड जारी करने की संभावना पर भी विचार किया, जो आईएफसी और अंतर्राष्ट्रीय पुनर्निर्माण और विकास बैंक (IBRD) दोनों के लिए है।

बाजार समर्थन पर ध्यान केंद्रित

विश्व बैंक समूह के ट्रेजरी और आईएफसी की ओर से पूंजी बाजार के समर्थन के क्षेत्रों पर विशेष ध्यान दिया गया। चर्चाएं नियामक ढांचे के निरंतर सुधार, बाजार बुनियादी ढांचे के विकास और संस्थागत क्षमता को मजबूत करने पर केंद्रित थीं।

आगे की बातचीत की संभावनाएं

बैठक के समापन पर सभी प्रतिभागियों ने उज़्बेकिस्तान के पूंजी बाजार के विकास पर संयुक्त कार्य जारी रखने में अपनी रुचि की पुष्टि की। यह उम्मीद है कि निर्धारित पहलों का कार्यान्वयन वित्तीय साधनों की श्रृंखला के विस्तार, वित्तपोषण के अवसरों में वृद्धि और देश के घरेलू पूंजी बाजार के आगे के विकास को बढ़ावा देगा।

केंद्रीय बैंक के आंकड़ों के अनुसार, 2026 की पहली छमाही में उज़्बेकिस्तान के बैंकों द्वारा दिए गए बंधक ऋण का कुल मूल्य 13.1 ट्रिलियन सोम तक पहुंच गया। यह आंकड़ा पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में 3.7 ट्रिलियन सोम अधिक है, जो लगभग 39% की वृद्धि दर्शाता है। बंधक ऋण प्राप्त करने वाले लोगों की संख्या 31,589 से बढ़कर 42,575 हो गई, यानी 10,986 उधारकर्ताओं या 34.8% की वृद्धि हुई। इस बीच, ऋण का औसत आकार थोड़ा बढ़ गया, जो लगभग 299 मिलियन से बढ़कर 308 मिलियन सोम हो गया।

बंधक वित्तपोषण की संरचना

वित्तपोषण का एक बड़ा हिस्सा प्राथमिक बाजार में आवास खरीदने के लिए निर्देशित किया गया था - 9.8 ट्रिलियन सोम, जो कुल मात्रा का 75% है। प्राथमिक बाजार में 31,995 लोगों ने बंधक प्राप्त किया। पिछले साल भी प्राथमिक बाजार का हिस्सा 75% था, जिसमें 23,596 उधारकर्ताओं को 6.93 ट्रिलियन सोम के ऋण दिए गए थे।

द्वितीयक बाजार में 10,580 नागरिकों के लिए 3.3 ट्रिलियन सोम के ऋण प्रदान किए गए थे। 2025 की पहली छमाही की तुलना में, जब यह आंकड़ा 7,993 लोगों के लिए 2.51 ट्रिलियन सोम था, द्वितीयक बाजार का हिस्सा 25% पर बना रहा।

भूगोल और प्रमुख ऋणदाता

सबसे बड़ी मात्रा में बंधक ऋण ताशकंद में आवंटित किए गए - 4.01 ट्रिलियन सोम, जो पिछले वर्ष की तुलना में लगभग 36% की वृद्धि दर्शाता है (2.96 ट्रिलियन सोम)। दूसरा स्थान अंदीजान क्षेत्र ने 1.11 ट्रिलियन सोम के साथ लिया, जबकि पिछले वर्ष यह 747.2 बिलियन सोम था। ऋण की मात्रा के अनुसार आगे का क्रम काशकादारिया क्षेत्र (963 बिलियन सोम), फरगाना क्षेत्र (888 बिलियन सोम) और सुरखंदारिया क्षेत्र (834 बिलियन सोम) है।

सबसे कम ऋण मात्रा सिर्दारिया क्षेत्र (356 बिलियन सोम), जिज़क क्षेत्र (414 बिलियन सोम), बुखारा क्षेत्र (505 बिलियन सोम) और काराकलपपकिस्तान (508 बिलियन सोम) में दर्ज की गई।

बैंकों के बीच सबसे बड़े ऋणदाता के रूप में खालक बैंक (जनता बैंक) को पहचाना गया, जिसने 2.2 ट्रिलियन सोम का बंधक दिया। इसके बाद 'एग्रोबैंक' (1.96 ट्रिलियन सोम), 'मिलियी बैंक' (1.68 ट्रिलियन सोम), 'हाइपोथेक-बैंक' (1.58 ट्रिलियन सोम) और 'उज़्प्रोमस्ट्रॉयबैंक' (1.29 ट्रिलियन सोम) हैं।

जनसांख्यिकी और दरें

बंधक प्राप्तकर्ताओं में पुरुष 54% और महिलाएं 46% थे, जो पिछले वर्ष के 61% और 39% के अनुपात से एक बदलाव है। उधारकर्ताओं का मुख्य समूह 31 से 50 वर्ष की आयु के नागरिक हैं, जिन्हें सभी ऋणों का 65% मिला, यानी 27,516 लोग। 25% अन्य प्राप्तकर्ता, यानी 10,903 लोग, 18 से 30 वर्ष की आयु वर्ग में थे, और 10% 50 वर्ष से अधिक आयु के थे।

राज्यों के बजट से वित्त पोषित बंधक पर औसत ब्याज दर 16.8% रही, जो 17.5% से घटकर हुई। उज़्बेकिस्तान बंधक पुनर्वित्त कंपनी की सुविधाओं पर दरें 21.6% तक पहुंच गईं, जबकि बैंकों की अपनी पूंजी में गिरावट 23.5% से 20.1% हो गई।

बाजार के अतिरिक्त रुझान

पहले तिमाही में, एस्क्रो खातों की शुरुआत से पहले, रियल एस्टेट लेनदेन की संख्या में 48.4% की वृद्धि देखी गई थी। इस अवधि में बंधक का मूल्य 29% बढ़ा, और निर्माण में 15.5% की वृद्धि हुई। नए भवनों में अपार्टमेंट की कीमतें डॉलर के समतुल्य में 8.1% बढ़ीं, जबकि द्वितीयक बाजार में सोम में 9.4% बढ़ीं (हालांकि सोम में वृद्धि की दर कम थी)। यह ध्यान देने योग्य है कि ताशकंद में जमीन सस्ती हो गई है। केंद्रीय बैंक की 2025 की समीक्षा में पहले बताया गया था कि ताशकंद में अपार्टमेंट की लागत डॉलर में बढ़ रही थी, लेकिन सोम में लगभग अपरिवर्तित बनी हुई थी।

अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (आईएमएफ) ने अपने 'चयनित मुद्दे' रिपोर्ट में उज़्बेकिस्तान पर सरकारी उद्यमों की वित्तीय स्थिति और इससे संबंधित सरकारी बजट के लिए जोखिमों का मूल्यांकन किया।

सरकारी उद्यमों के वित्तीय संकेतक

सरकारी संपत्ति प्रबंधन एजेंसी के आंकड़ों के अनुसार, जिसका हवाला आईएमएफ ने दिया है, 2024 में कुल 2148 सरकारी उद्यमों में से केवल 982 ही लाभदायक पाए गए, जो 46% है। शेष उद्यम या तो घाटे में थे, या निष्क्रिय अवस्था में थे, या परिसमापन प्रक्रिया से गुजर रहे थे, या अपनी लाभप्रदता का डेटा प्रदान नहीं कर रहे थे।

लाभ का क्षेत्रीय ढांचा

खनन क्षेत्र ने सकल घरेलू उत्पाद के प्रतिशत के संबंध में सबसे अधिक लाभ प्रदर्शित किया। इसके बाद तेल और गैस क्षेत्र, साथ ही बैंकिंग और वित्त क्षेत्र का स्थान रहा। बिजली उत्पादन, आवास और नगरपालिका सेवाएं और जल प्रबंधन जैसे क्षेत्र सबसे अधिक समस्याग्रस्त साबित हुए। आईएमएफ इन क्षेत्रों में घाटे को इस तथ्य से जोड़ता है कि उद्यम नागरिकों को ऐसी सेवाओं की आपूर्ति करते हैं जिनके लिए उन्हें आंशिक या कोई मुआवजा प्राप्त नहीं होता है।

लाभांश निर्भरता और परिसंपत्ति मूल्यांकन

बजट में लाभांश आय की संरचना भी खनन उद्योग पर उच्च निर्भरता को दर्शाती है। फंड ने उल्लेख किया कि 2024 में सरकारी उद्यमों के लगभग 80% लाभांश खनन क्षेत्र से प्राप्त हुए, जबकि तेल और गैस क्षेत्र ने 9.5% और अन्य लाभदायक उद्योगों ने 10.5% का योगदान दिया।

आईएमएफ इस निष्कर्ष पर पहुंचा कि राज्य, एक शेयरधारक के रूप में, अपने निवेश पोर्टफोलियो के एक बड़े हिस्से से कम रिटर्न प्राप्त कर रहा है। इसके अलावा, फंड ने एमआईएसएफ के अनुसार ऑडिट किए गए वित्तीय विवरण रखने वाली 21 प्रमुख गैर-वित्तीय सरकारी कंपनियों की वित्तीय स्थिति की विशेष जांच की। इन कंपनियों की संयुक्त संपत्ति का मूल्य सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 48% अनुमानित था।

कंपनियों में जोखिम और सुधार

विश्लेषण में भुगतान क्षमता, तरलता और लाभप्रदता का मूल्यांकन शामिल था। 2021 से 2023 की अवधि के दौरान, 21 कंपनियों में से चार लगातार मध्यम जोखिम क्षेत्र में थीं, जिनमें मुख्य रूप से खनन क्षेत्र के उद्यम शामिल थे। सात कंपनियों में उच्च जोखिम का स्तर था, जिनमें बिजली, गैस और रासायनिक उद्योग के उद्यम शामिल थे। दस अन्य कंपनियां मध्यम जोखिम के 'ग्रे ज़ोन' में थीं, जिसका मुख्य कारण कमजोर ऋण भार और तरलता थी।

2024 के आंकड़ों के अनुसार, 21 कंपनियों में से 16 ने पिछले वर्ष की तुलना में सुधार दिखाया। आईएमएफ इसे मुख्य रूप से 'बिजली और गैस पर विनियमित टैरिफ में महत्वपूर्ण वृद्धि' के कारण बताता है, जो मई 2024 में हुआ और ऊर्जा और गैस क्षेत्रों की तीन कंपनियों पर सकारात्मक प्रभाव पड़ा।

समग्र गतिशीलता और सरकारी समर्थन

कुल मिलाकर, 2021 से 2024 की अवधि में जोखिम संकेतकों में 'मध्यम सुधार' देखा गया। पूरे अवधि के लिए डेटा वाली पंद्रह कंपनियों में से छह ने अपने संकेतकों में सुधार किया, जबकि तीन ने गिरावट दर्ज की। सुधार करने वाली छह कंपनियों में से छह बिजली और गैस आपूर्ति क्षेत्रों में काम करती थीं।

सरकारी उद्यम विभिन्न रूपों में समर्थन प्राप्त करते हैं: इसमें बजटीय सब्सिडी, बाहरी ऋण, पुनर्निर्माण और विकास निधि से पुनर्वितरित ऋण, आंतरिक बैंकिंग प्रणाली से ऋण और सरकारी गारंटी शामिल हो सकते हैं। विश्व बैंक ने यह भी बताया कि समर्थन गैर-वित्तीय तरीकों से भी दिया जाता है, जैसे कि बाजार अनुशासन को प्रोत्साहित करने वाले कानूनों से छूट के माध्यम से, या भूमि और सरकारी खरीद तक अधिमान्य पहुंच के माध्यम से।

प्रबंधन और विनियमन की समस्याएं

फंड स्वीकार करता है कि सहायता का प्रतिशत सकल घरेलू उत्पाद के मुकाबले धीरे-धीरे कम हो रहा है क्योंकि इसकी शर्तों को कड़ा किया जा रहा है। फिर भी, आईएमएफ का मानना है कि 'नरम राजकोषीय बाधाएं' अभी भी सरकारी उद्यमों के प्रबंधन के लिए दक्षता बढ़ाने और पुनर्गठन करने की प्रेरणा को कमजोर कर रही हैं। नियामक ढांचे में वाणिज्यिक गतिविधियों और सामाजिक रूप से महत्वपूर्ण जिम्मेदारियों के बीच स्पष्ट विभाजन का अभाव है, जिससे अंतिम परिणामों के लिए जिम्मेदारी का धुंधलापन होता है।

इसके अलावा, सरकारी उद्यमों को बाजार के अनुरूप लाभप्रदता सुनिश्चित करने की आवश्यकता न होने से अक्षमता बनी रहती है। मौजूदा कानूनी अपवाद इन उद्यमों को अनुचित लाभ प्रदान करते हैं। आईएमएफ जोर देता है कि दायित्व परिभाषित, गणना और बजट से पूरी तरह से मुआवजा दिए जाने चाहिए। यदि सुधारों के लिए सरकारी सहायता आवश्यक है, तो यह ठोस पुनर्गठन योजनाओं पर आधारित होनी चाहिए, सुधारों के परिणामों से जुड़ी होनी चाहिए और धीरे-धीरे वापस ली जानी चाहिए।

कॉर्पोरेट प्रशासन और पारदर्शिता

जिम्मेदारी और जवाबदेही का धुंधलापन स्थानीय सरकारी निकायों, उद्योग मंत्रालयों और सरकारी संपत्ति प्रबंधन एजेंसी के बीच स्वामित्व कार्यों के अतिव्यापन के कारण होता है। आईएमएफ ने यह भी उल्लेख किया कि कानून 'सरकारी संपत्ति प्रबंधन पर' द्वारा स्थापित आर्थिक भागीदारी को उचित ठहराने के लिए सख्त मानदंडों को लागू नहीं किया गया था। कॉर्पोरेट प्रशासन के क्षेत्र में, पर्यवेक्षी बोर्डों को योग्य स्वतंत्र सदस्यों की सीमित संख्या के कारण स्वायत्तता की कमी का सामना करना पड़ता है, और उनके अधिकार अक्सर सीमित होते हैं। सरकारी उद्यमों पर कॉर्पोरेट प्रशासन के सिद्धांतों का अनुप्रयोग असमान है।

पारदर्शिता के संबंध में, एयूजीए सरकारी उद्यमों का रजिस्टर असंगत संरचना वाला है और इसमें स्पष्ट परिभाषा का अभाव है कि सरकारी उद्यम क्या है। निजीकरण कार्यक्रमों पर केंद्रीकृत नियंत्रण भी अनुपस्थित है। ये दो कारक निजीकरण प्रक्रिया की उचित निगरानी और मूल्यांकन में बाधा डालते हैं। सभी सरकारी उद्यमों के लिए एमआईएसएफ के अनुसार ऑडिटेड वित्तीय विवरण की उपलब्धता का लक्ष्य एक अधूरा कार्य बना हुआ है।

प्रतिस्पर्धी क्षेत्र और निजीकरण

आईएमएफ ने यह भी बताया कि उज़्बेकिस्तान में सरकारी भागीदारी वाले लगभग 84% उद्यम प्रतिस्पर्धी क्षेत्रों में काम करते हैं, जहां राज्य की उपस्थिति को सही ठहराना मुश्किल है। ऐसे क्षेत्रों में कृषि, पर्यटन, फार्मास्यूटिकल्स, सेवा क्षेत्र और बाजार शामिल हैं। 2024 के अंत तक, सरकारी उद्यमों की संपत्ति देश के सकल घरेलू उत्पाद से अधिक थी, जो सकल घरेलू उत्पाद का 101% थी। Fitch Ratings के आंकड़ों के अनुसार, 2021 से 2025 की अवधि के दौरान उज़्बेकिस्तान में लगभग 5.1 बिलियन डॉलर की सरकारी संपत्तियों का निजीकरण किया गया था, जिसके बाद एजेंसी ने अपने पूर्वानुमान को 'स्थिर' से 'सकारात्मक' में सुधार किया। Fitch Ratings के प्रारंभिक अनुमान बताते हैं कि केवल 2025 में निजीकरण की मात्रा 1.6 बिलियन डॉलर तक पहुंचेगी।