अर्बन कंपनी ने जून तिमाही में प्रदर्शन में गिरावट दर्ज की, हालांकि निवेशकों ने इस नुकसान को नजरअंदाज करने की इच्छा दिखाई। परिणामों के प्रकाशन के बाद, घरेलू सेवा प्लेटफॉर्म की शुद्ध हानि ₹92.12 करोड़ के बावजूद कंपनी के शेयर पहले ट्रेडिंग सत्र में 18 प्रतिशत तक बढ़ गए।
अधिक महत्वपूर्ण पहलू वित्तीय नुकसान के कारणों को समझना था। अर्बन कंपनी इंस्टाहेल्प, अपनी तत्काल घरेलू सहायता सेवा में सक्रिय रूप से निवेश कर रही है, जबकि भारत का इसका मुख्य उपभोक्ता सेवा बाजार बढ़ना और लाभदायक बने रहना जारी रखता है।
जून तिमाही के वित्तीय आंकड़ों ने निवेश में वृद्धि के कारण वृद्धि दिखाई। पिछले वर्ष की तुलना में परिचालन राजस्व में 44 प्रतिशत अंकों की वृद्धि हुई, जो ₹528.34 करोड़ तक पहुंच गया। फिर भी, कंपनी पिछले वर्ष के ₹6.94 करोड़ के लाभ की तुलना में ₹92.12 करोड़ के शुद्ध घाटे में चली गई। कुल खर्च 66.5 प्रतिशत बढ़कर लगभग ₹640 करोड़ हो गया।
कंपनी के आंकड़ों के अनुसार, वित्तीय प्रदर्शन पर दबाव का एक बड़ा हिस्सा इंस्टाहेल्प से आ रहा है, जिसने समायोजित EBITDA पर ₹132 करोड़ का घाटा दर्ज किया। हालांकि, प्रति ऑर्डर अर्थव्यवस्था में सुधार हुआ: मार्च में ₹447 से घटकर प्रति ऑर्डर घाटा ₹346 हो गया।
भारत में उपभोक्ता सेवा का मुख्य व्यवसाय, जिसमें इंस्टाहेल्प शामिल नहीं है, लाभदायक वृद्धि दिखाना जारी रखा। इसकी शुद्ध लेनदेन मूल्य (NTV) पिछले वर्ष की तुलना में 29 प्रतिशत बढ़कर ₹1,056 करोड़ हो गई, और समायोजित EBITDA ₹73 करोड़ रहा। समायोजित EBITDA मार्जिन पिछले वर्ष के 5.2 प्रतिशत से बढ़कर NTV का 6.9 प्रतिशत हो गया। कंपनी वित्तीय वर्ष 28 की तीसरी तिमाही तक समायोजित EBITDA पर समेकित ब्रेक-ईवन हासिल करने का अनुमान लगाती है।
आनंद राठी शेयर एंड स्टॉक ब्रोकर्स लिमिटेड में एसोसिएट डायरेक्टर तन्वी कांचन ने सार्वजनिक इंटरनेट कंपनियों के मूल्यांकन के प्रति बाजार के बदलते दृष्टिकोण पर टिप्पणी करते हुए कहा कि अर्बन कंपनी के शेयरों की प्रतिक्रिया इसे वास्तविक समय में प्रमाणित करती है। उन्होंने समझाया कि निवेशकों ने मुख्य व्यवसाय को एक लाभदायक और बेहतर होने वाली फ्रैंचाइज़ी के रूप में मूल्यांकित किया, इंस्टाहेल्प के नुकसान को समग्र कहानी को धूमिल करने वाले कारक के बजाय विकास पर अलग से दांव के रूप में देखा। उनके अनुसार, बाजार द्वारा खंड स्तर पर इस तरह की अनुशासन की स्थिति भारतीय उपभोक्ता इंटरनेट के लिए अपेक्षाकृत नई है।
कांचन के अनुसार, निवेशक तेजी से धन के उपयोग की दिशा का विश्लेषण कर रहे हैं, जो निवेश का समर्थन करता है, और आधारभूत अर्थव्यवस्था में सुधार। लखानी फाइनेंशियल सर्विसेज के निदेशक और निवेश बैंकिंग विशेषज्ञ देवानश लखखानी ने कहा कि बाजार निवेश से होने वाले नुकसानों के प्रति अधिक सहिष्णु हो गए हैं, लेकिन केवल तभी जब ये नुकसान रणनीतिक हों, न कि संरचनात्मक।
लखखानी ने आगे कहा कि निवेशक आमतौर पर ऐसे नुकसान स्वीकार करने से पहले कई शर्तों को पूरा करने की मांग करते हैं। मुख्य व्यवसाय को लाभदायक होना चाहिए या नकदी प्रवाह उत्पन्न करना चाहिए, और नए व्यवसाय को छूट और सब्सिडी पर अनिश्चित काल तक निर्भर रहने के बजाय प्रति ऑर्डर अर्थव्यवस्था में सुधार दिखाना चाहिए। इसके अलावा, निवेशक अतिरिक्त पूंजी निवेश से रिटर्न की अपील, पूंजी के अनुशासित आवंटन और स्पष्ट समय-सीमा का मूल्यांकन करते हैं जब नया वर्टिकल महत्वपूर्ण योगदान देना शुरू कर सकता है।
लखखानी ने इस बात पर जोर दिया कि आधुनिक बाजार उन कंपनियों के बीच स्पष्ट रूप से अंतर करता है जो बिना किसी संभावना के अस्तित्व बनाए रखने के लिए पैसा जलाती हैं, और उन कंपनियों के बीच जो नए विकास इंजन के निर्माण के लिए वित्तीय स्थिरता की स्थिति से निवेश करती हैं।
हालांकि, कांचन ने चेतावनी दी कि निवेशकों का धैर्य असीमित नहीं है। चिंता का पहला संकेत मुख्य व्यवसाय के मार्जिन में मंदी या विपरीत प्रवृत्ति होगी, क्योंकि पूरी निवेश परिकल्पना इस बात पर निर्भर करती है कि यह व्यवसाय नए दांव के लिए वित्तीय आधार प्रदान करना जारी रखेगा। यदि घाटे वाला वर्टिकल प्रति ऑर्डर या उपयोगकर्ता अर्थव्यवस्था में सुधार दिखाना बंद कर देता है, या यदि ब्रेक-ईवन प्राप्त करने की वादा की गई समय-सीमा लगातार आगे बढ़ती रहती है, तो निवेशक भी असहज महसूस करना शुरू कर देंगे।
रणनीति के उदाहरण: ब्लिंकिट और स्विगी। यह समझने के लिए कि ऐसी रणनीति क्या ला सकती है, एटरनल और ब्लिंकिट के उदाहरणों पर विचार किया जा सकता है। ब्लिंकिट लंबे समय तक ज़ोमैटो के तेजी से लाभदायक भोजन वितरण संचालन के साथ एक घाटे का विकास इंजन रहा। उदाहरण के लिए, वित्तीय वर्ष 26 की पहली तिमाही में, ब्लिंकिट ने समायोजित EBITDA पर ₹162 करोड़ का घाटा दर्ज किया, जबकि इसकी NTV पिछले वर्ष की तुलना में 127 प्रतिशत बढ़कर ₹9,230 करोड़ हो गई। वहीं, ज़ोमैटो के भोजन वितरण व्यवसाय ने NTV का 5 प्रतिशत समायोजित EBITDA मार्जिन उत्पन्न किया।
फिर भी, वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही में ब्लिंकिट की NTV पिछले वर्ष की तुलना में 86.2 प्रतिशत बढ़कर ₹17,132 करोड़ हो गई, और इसने समायोजित EBITDA पर ₹102 करोड़ का लाभ कमाया। एटरनल डिलीवरी ऑपरेशन नकदी सृजन का स्रोत बना रहा, जिसने NTV के 5.6 प्रतिशत मार्जिन पर ₹606 करोड़ का समायोजित EBITDA उत्पन्न किया।
लखखानी ने उल्लेख किया कि ब्लिंकिट ने निश्चित रूप से निवेशकों के दृष्टिकोण को बदल दिया है। जो एक पैसा जलाने वाला व्यवसाय शुरू हुआ था, वह कई वर्षों के निवेश और कार्यान्वयन के बाद एटरनल के सबसे बड़े विकास चालकों में से एक में बदल गया। हालांकि, उन्होंने चेतावनी दी कि सबक यह नहीं है कि हर इंटरनेट कंपनी को एक और व्यवसाय शुरू करना चाहिए। रणनीतिक तालमेल और प्रबंधन की निष्पादन क्षमता महत्वपूर्ण है।
स्विगी प्रदर्शित करता है कि निवेशक अभी भी व्यवसायों के बीच अंतर करते हैं, न कि बिना जांच के विकास को पुरस्कृत करते हैं। वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही में, स्विगी का राजस्व पिछले वर्ष की तुलना में 37 प्रतिशत से अधिक बढ़कर ₹6,812 करोड़ हो गया, और समेकित शुद्ध घाटा पिछले वर्ष के ₹1,197 करोड़ से घटकर लगभग 34 प्रतिशत कम होकर ₹791 करोड़ हो गया। वित्तीय वर्ष 27 की पहली तिमाही में इंस्टामार्ट का सकल ऑर्डर मूल्य लगभग 40 प्रतिशत बढ़कर ₹7,907 करोड़ हो गया, और इसका योगदान मार्जिन में सुधार हुआ। फिर भी, त्वरित वाणिज्य संचालन ने तिमाही में ₹778 करोड़ का घाटा दिखाया। नतीजों की घोषणा के बाद स्विगी के शेयर गिर गए।
विशेषज्ञों के अनुसार, यह विरोधाभास बताता है कि संरचना क्यों मायने रखती है। अर्बन कंपनी और स्विगी दोनों के पास नए, पूंजी-गहन वर्टिकल के साथ स्थापित व्यवसाय हैं। दोनों इन नए क्षेत्रों में अर्थव्यवस्था में सुधार का संकेत दे सकते हैं। लेकिन भार का पैमाना, अंतिम लाभप्रदता की दृश्यता, प्रतिस्पर्धात्मक तनाव और मुख्य नकदी प्रवाह उत्पन्न करने वाले तंत्र की ताकत निवेशकों को बहुत अलग निष्कर्षों पर पहुंचा सकती है।
दूसरा निवेश चक्र? कांचन मानती हैं कि सार्वजनिक इंटरनेट कंपनियां दूसरे निवेश चक्र में प्रवेश कर रही हैं, जहां विकास पर पड़ोसी दांव फिर से स्वीकार्य हो जाते हैं। लेकिन पहले चक्र के विपरीत, कंपनियां कहीं अधिक कड़ी निगरानी में काम कर रही हैं। एक स्वस्थ मुख्य व्यवसाय और ब्रेक-ईवन तक एक विश्वसनीय, समय-सीमित मार्ग अब निवेशकों के धैर्य को बनाए रखने के लिए महत्वपूर्ण शर्तें हैं।
लखखानी ने टिप्पणी की कि 2021 का निवेश उछाल प्रचुर तरलता से प्रेरित था और लगभग किसी भी कीमत पर विकास को पुरस्कृत करता था, जबकि उभरता चक्र संभवतः स्थापित उद्यमों द्वारा उत्पन्न नकदी से वित्त पोषित होगा, जो कंपनियों को इन पैसों के आवंटन के मामले में अधिक अनुशासित होने के लिए मजबूर करता है।
उन्होंने निष्कर्ष निकाला: 'कंपनियां इसलिए विस्तार कर रही हैं क्योंकि उन्होंने निवेश करने का अधिकार अर्जित किया है, न कि इसलिए कि पूंजी सस्ती है।' इसका असर घरेलू सेवाओं और त्वरित वाणिज्य के दायरे से बाहर भी पड़ सकता है। जैसे-जैसे सार्वजनिक इंटरनेट प्लेटफॉर्म परिपक्व होते हैं, भोजन वितरण, सौंदर्य और फैशन, फिनटेक, यात्रा और अन्य उपभोक्ता श्रेणियों में व्यवसाय उस चरण तक पहुंचते हैं जहां उनका प्रारंभिक व्यवसाय संभावित रूप से नए वर्टिकल को वित्तपोषित कर सकता है। लाभ इंतजार कर सकता है, लेकिन अनिश्चित काल तक नहीं। निवेशकों के लिए सवाल अब यह नहीं है कि क्या कंपनी घाटा कर रही है, बल्कि यह है कि यह घाटा क्या खरीद रहा है। यदि यह बेहतर अर्थव्यवस्था और लाभप्रदता के दृश्य मार्ग के साथ एक मजबूत व्यवसाय का निर्माण कर रहा है, तो बाजार इंतजार करने के लिए तैयार हो सकता है। अन्यथा, यह धैर्य बहुत जल्दी गायब हो सकता है।
