अदिति नायर ने कहा कि वे समग्र रूप से मौद्रिक नीति समिति (एमकेआर) के 2027 वित्तीय वर्ष के विकास पूर्वानुमानों से सहमत हैं, भले ही तिमाही पूर्वानुमानों में कुछ विसंगतियां हों।
अगस्त 2026 में हुई बैठक में, एमकेआर ने अपेक्षित रूप से ब्याज दरों और नीतिगत रुख में यथास्थिति बनाए रखी। वर्तमान चरण में दरों को बनाए रखने का निर्णय मुद्रास्फीति दबाव के प्रसार पर सीमित डेटा, सोने के अलावा आधार मुद्रास्फीति के मध्यम स्तर और जून 2026 में महत्वपूर्ण कमी के बाद जुलाई 2026 में दक्षिण-पश्चिम मानसून में वर्षा की बहाली द्वारा समर्थित था। इन कारकों ने नीति दस्तावेज़ में भी एक अपेक्षाकृत तटस्थ स्वर अपनाने में योगदान दिया, जो जून 2026 के कठोर स्वर के विपरीत था।
समिति ने वास्तविक जीडीपी के लिए 2027 वित्तीय वर्ष के अपने विकास अनुमानों को जून की नीति में निर्धारित 6.6 प्रतिशत से बढ़ाकर 6.7 प्रतिशत कर दिया, जिसका कारण पहले तिमाही के पूर्वानुमान को 40 आधार अंकों (बीपीएस) तक बढ़ाकर 7 प्रतिशत करना है, जो इस तिमाही के लिए अपेक्षा से मजबूत उच्च आवृत्ति संकेतकों के कारण है।
हालांकि दूसरी तिमाही के विकास पूर्वानुमान को 10 बीपीएस बढ़ाकर 6.4 प्रतिशत किया गया, तीसरी और चौथी तिमाही के पूर्वानुमान अपरिवर्तित रहे - क्रमशः 6.5 प्रतिशत और 6.8 प्रतिशत। रिपोर्ट में उल्लेख किया गया था कि अपर्याप्त और असमान वर्षा कृषि क्षेत्र और ग्रामीण क्षेत्रों में उपभोक्ता मांग के लिए जोखिम पैदा करती है। फिर भी, शहरी मांग, निवेश गतिविधि और निर्यात के संबंध में टिप्पणियां काफी सकारात्मक थीं। एमकेआर के आकलन के अनुसार, विकास के लिए जोखिम संतुलित हैं, जो जून 2026 की बैठक में जोखिम में कमी के पिछले मूल्यांकन से एक बदलाव है।
उनके विश्लेषण के अनुसार, पहली तिमाही 2027 वित्तीय वर्ष में कई उच्च आवृत्ति संकेतकों में मात्रात्मक वृद्धि काफी स्थिर थी। हालांकि, कच्चे माल की लागत में वृद्धि के कारण मार्जिन संपीड़न के कारण सकल घरेलू उत्पाद की समग्र वृद्धि एमकेआर के इस तिमाही के अनुमान से थोड़ी कम हो सकती है, जिससे क्षेत्रों में मूल्य वर्धित वृद्धि प्रभावित होने की उम्मीद है। वे 2027 वित्तीय वर्ष की दूसरी छमाही के विकास परिणामों के बारे में अधिक आशावादी हैं, बशर्ते भू-राजनीतिक अनिश्चितता खराब न हो।
फिर भी, उनका मानना है कि विकास के लिए जोखिम गिरावट की ओर स्थानांतरित हो गए हैं। उनके विचार में, निवेश गतिविधि कुछ नए क्षेत्रों द्वारा समर्थित है, और कोई भी प्रतिकूल भू-राजनीतिक घटना निकट भविष्य में निजी क्षेत्र के मनोबल और गतिविधियों पर नकारात्मक प्रभाव डाल सकती है। हालांकि राजकोषीय फिसलन का जोखिम वर्तमान में मध्यम प्रतीत होता है, मध्य पूर्व में तनाव में वृद्धि और कच्चे माल की ऊंची कीमतें सरकारी पूंजीगत व्यय को सीमित कर सकती हैं, जिसने बुनियादी ढांचे के समर्थन में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई थी।
मुद्रास्फीति के संबंध में, 2027 वित्तीय वर्ष के लिए सीपीआई मुद्रास्फीति पूर्वानुमान को जून 2026 की बैठक में बताए गए 5.1 प्रतिशत से घटाकर 5.0 प्रतिशत कर दिया गया है, जो पहली तिमाही के आंकड़े के पूर्वानुमान से नीचे आने और दूसरी तिमाही के पूर्वानुमान को 40 बीपीएस तक घटाकर 4.7 प्रतिशत होने के कारण है। तीसरी तिमाही का पूर्वानुमान अपरिवर्तित रहा - 5.9 प्रतिशत, और चौथी तिमाही का पूर्वानुमान मामूली रूप से बढ़ाकर 5.5 प्रतिशत कर दिया गया; 2028 वित्तीय वर्ष की पहली तिमाही के लिए 5.3 प्रतिशत का एक नया पूर्वानुमान भी जारी किया गया।
2027 वित्तीय वर्ष के लिए समग्र सीपीआई पूर्वानुमान में 10 बीपीएस की कमी के विपरीत, आधार मुद्रास्फीति का पूर्वानुमान अधिक तेज़ी से - 40 बीपीएस घटाकर 4.3 प्रतिशत कर दिया गया, जो जून की बैठक में 4.7 प्रतिशत था। यह इंगित करता है कि गैर-परमाणु हिस्सा, जिसमें खाद्य पदार्थ और ईंधन शामिल हैं, पिछले बैठक के बाद असमान मानसून के मद्देनजर ऊपर की ओर संशोधित किया गया था। इसके अलावा, एमकेआर ने इस बात पर जोर दिया कि सोने को छोड़कर आधार मुद्रास्फीति निकट भविष्य में कम रहने की उम्मीद है, जो दर्शाता है कि मांग का दबाव अभी भी संयमित है, इससे पहले कि यह वित्तीय वर्ष के अंत तक आधार मुद्रास्फीति के बराबर हो जाए।
एमकेआर के मुद्रास्फीति पूर्वानुमान उनके अपने आकलन के अनुरूप हैं। यहां भी समिति ने विकास जोखिमों के बजाय संतुलित जोखिमों के मूल्यांकन पर स्विच किया। कुल मिलाकर, उनका मानना है कि समिति के विकास और मुद्रास्फीति पूर्वानुमान मध्यम कच्चे तेल की कीमत $80-85 प्रति बैरल और वर्षा की मध्यम कमी पर उपयुक्त हैं।
एमकेआर दस्तावेज़ का स्वर मौद्रिक नीति में तत्काल सख्ती का संकेत नहीं देता है, जो विस्तारित विराम के जारी रहने का संकेत देता है। फिर भी, वे मानते रहते हैं कि अगली दर वृद्धि वृद्धि होगी। एमकेआर के अपने पूर्वानुमान बताते हैं कि सीपीआई मुद्रास्फीति 2027 वित्तीय वर्ष की तीसरी, चौथी तिमाही और 2028 वित्तीय वर्ष की पहली तिमाही में 5 प्रतिशत के निशान से अधिक हो जाएगी, जो लक्ष्य सीमा के मध्य 2-6 प्रतिशत से काफी अधिक है, यह सुझाव देता है कि वास्तविक नीति संकुचित बनी रहेगी।
नीति दस्तावेज़ में यह भी रेखांकित किया गया है कि 'विकास और मुद्रास्फीति की विकसित गतिशीलता के अनुरूप ब्याज दरों के पुन: अंशांकन की आवश्यकता है, विशेष रूप से अब तक देखे गए अनुकूल स्तरों से आधार मुद्रास्फीति के सामान्यीकरण के साथ।' वे इसे ब्याज दरों, विशेष रूप से वास्तविक रूप में समायोजन की आवश्यकता के रूप में व्याख्या करते हैं, क्योंकि 2027 वित्तीय वर्ष में सीपीआई मुद्रास्फीति 2026 वित्तीय वर्ष के असामान्य रूप से कम 2.1 प्रतिशत की तुलना में बढ़कर 5.0 प्रतिशत हो जाएगी।
दर चक्र में इस मोड़ का समय कच्चे तेल की कीमतों के पथ पर निर्भर करता है, जो मध्य पूर्व में तनाव बढ़ने के बाद से विशेष रूप से अस्थिर रहे हैं, खुदरा ईंधन कीमतों पर उनके हस्तांतरण और मानसून सीज़न के शेष हिस्से में वर्षा के परिणामों पर। वर्तमान में, उनका मानना है कि दिसंबर 2026 की बैठक में अधिक सख्त मौद्रिक नीति शुरू हो सकती है, खासकर यदि मुद्रास्फीति दबाव के प्रसार के प्रमाण दिखाई देते हैं।
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