अंतर्राष्ट्रीय रेटिंग एजेंसी फिच रेटिंग्स ने जेएससी रीजनल इलेक्ट्रिकल पावर नेटवर्क्स (आरईएस) के दीर्घकालिक ऋण क्रेडिट रेटिंग को 'बीबी' स्तर तक बढ़ाया है, जबकि रेटिंग का पूर्वानुमान सकारात्मक बना हुआ है।
उज़्बेकिस्तान की संप्रभु रेटिंग के साथ अनुरूपता
एजेंसी ने कंपनी की रेटिंग को उज़्बेकिस्तान की संप्रभु रेटिंग के अनुरूप लाया है, यह देखते हुए कि 2025 के अंत तक आरईएस की 90% से अधिक ऋण देनदारियां सरकारी गारंटी द्वारा समर्थित हैं या सरकार द्वारा प्रदान की जाती हैं। फिच को उम्मीद है कि यह वित्तपोषण संरचना बनी रहेगी।
क्रेडिट योग्यता प्रोफ़ाइल और जोखिम
इस बीच, कंपनी की स्वायत्त क्रेडिट प्रोफ़ाइल (एससीपी) को 'सीसीसी' स्तर पर बरकरार रखा गया है। एजेंसी के मूल्यांकन के अनुसार, यह निष्कर्ष उद्यम की आर्थिक रूप से अव्यवहार्य टैरिफ, अपर्याप्त रूप से पारदर्शी विनियमन और कमजोर तरलता के कारण नकदी प्रवाह उत्पन्न करने की सीमित क्षमता को दर्शाता है।
फिच राज्य समर्थन को आरईएस की क्रेडिट योग्यता का एक प्रमुख कारक मानता है। एजेंसी कंपनी पर उच्च स्तर के सरकारी नियंत्रण की ओर इशारा करती है, जिसमें निवेश कार्यक्रमों को मंजूरी देना, टैरिफ का विनियमन और वित्तीय सहायता प्रदान करना शामिल है। ऋणों पर सरकारी गारंटी के अलावा, उद्यम को रियायती बजटीय ऋण, सब्सिडी, पुनर्वित्त पूंजीकरण और ऋण पुनर्वित्त समर्थन प्राप्त होता है।
वित्तीय परिवर्तन और प्रबंधन
2025 में, कंपनी ने बिना किसी मौद्रिक मुआवजे के उच्च वोल्टेज सबस्टेशन और बिजली लाइनों को राज्य राष्ट्रीय ग्रिड ऑपरेटर को सौंप दिया। इसके परिणामस्वरूप आरईएस की स्थायी संपत्ति का मूल्य 11% कम हो गया, और इक्विटी नकारात्मक हो गई। कंपनी हस्तांतरित संपत्तियों से जुड़े कुछ ऋण दायित्वों को बाहर करने के लिए सरकार के साथ बातचीत कर रही है। फिच इस सौदे को कॉर्पोरेट प्रशासन की कुछ कमियों का प्रमाण मानता है, लेकिन यह नहीं मानता कि इसने उद्यम की क्रेडिट प्रोफ़ाइल को महत्वपूर्ण रूप से खराब किया है।
एजेंसी ने फ्रैंकलिन टेम्पल्टन, जो आरईएस में सरकारी हिस्सेदारी का प्रबंधन करता है, द्वारा तैयार की गई वित्तीय स्थिरता बहाली योजना पर भी ध्यान दिया। यह दस्तावेज़ लागतों को दर्शाने वाले टैरिफ में संक्रमण, दीर्घकालिक टैरिफ नीति को लागू करने, बिजली हानि को कम करने, भुगतान संग्रह में सुधार करने, कॉर्पोरेट प्रशासन को मजबूत करने और छिटपुट सरकारी समर्थन पर निर्भरता कम करने का प्रावधान करता है।
परिप्रेक्ष्य और नियामक वातावरण
फिच के अनुसार, इन उपायों का कार्यान्वयन कंपनी की स्वायत्त क्रेडिट प्रोफ़ाइल में सुधार कर सकता है, हालांकि एजेंसी निकट भविष्य में महत्वपूर्ण बदलावों की उम्मीद नहीं करती है। फिच बताता है कि आरईएस के वित्तीय प्रदर्शन काफी हद तक मौजूदा टैरिफ विनियमन प्रणाली द्वारा निर्धारित होते हैं। कंपनी का लगभग पूरा राजस्व और लगभग 90% खर्च सरकार द्वारा विनियमित होता है। जून 2026 में, खपत की मात्रा के आधार पर उपभोक्ताओं के लिए बिजली टैरिफ में 8-13% और बड़े कॉर्पोरेट उपभोक्ताओं के लिए 10% की वृद्धि की गई थी। हालांकि, संबंधित खरीद टैरिफ वृद्धि अभी तक अनुमोदित नहीं हुई है, जो एजेंसी के अनुसार नकदी प्रवाह की पूर्वानुमेयता को सीमित करती है।
2021 से 2025 की अवधि के दौरान औसत ईबीआईटीडीए मार्जिन लगभग 4% था, जिसमें साल-दर-साल महत्वपूर्ण उतार-चढ़ाव देखा गया। फिच का अनुमान है कि मौजूदा नियामक ढांचे के तहत कंपनी की लाभप्रदता कम और अस्थिर बनी रहेगी। एजेंसी विदेशी मुद्रा जोखिमों पर भी प्रकाश डालती है। 2025 के अंत तक, कंपनी का लगभग 46% ऋण अमेरिकी डॉलर और यूरो में नामित है, 14% रूसी रूबल में है, जबकि अधिकांश राजस्व उज़्बेक सोम में उत्पन्न होता है। अपने बेस केस परिदृश्य में, फिच 2026-2028 की अवधि के दौरान राष्ट्रीय मुद्रा के औसतन 2% वार्षिक अवमूल्यन का अनुमान लगाता है।
रेटिंग में सुधार के लिए शर्तें
एजेंसी का बेस केस पूर्वानुमान 2026 में अनुमोदित निर्णयों के अनुसार कानूनी संस्थाओं के लिए टैरिफ में वृद्धि और अगले दो वर्षों के लिए मुद्रास्फीति के स्तर से थोड़ा नीचे वृद्धि, 2026 में उपभोक्ताओं के लिए टैरिफ में वृद्धि जिसके बाद मुद्रास्फीति के स्तर पर आगे अनुक्रमण, अंतिम उपभोक्ताओं के टैरिफ वृद्धि के अनुपात में खरीद टैरिफ में वृद्धि, 2025-2028 में लगभग 470 मिलियन अमेरिकी डॉलर के पूंजीगत व्यय और लाभांश भुगतान की अनुपस्थिति की भी अपेक्षा करता है।
फिच का आकलन है कि उज़्बेकिस्तान की संप्रभु रेटिंग में वृद्धि होने पर और कंपनी की ऋण देनदारियों पर 75% से अधिक सरकारी गारंटी बनाए रखने पर आरईएस की रेटिंग बढ़ सकती है। अतिरिक्त सकारात्मक कारकों में पारदर्शी और पूर्वानुमेय बहु-वर्षीय टैरिफ विनियमन प्रणाली को लागू करना, वित्तीय प्रोफ़ाइल को मजबूत करना और तरलता में सुधार करना शामिल हो सकते हैं। एजेंसी अन्य सभी चीजों के बराबर होने पर उज़्बेकिस्तान की संप्रभु रेटिंग में गिरावट या सरकारी गारंटी के अधीन ऋण के हिस्से को 75% से कम करने को रेटिंग पर नकारात्मक कार्रवाई के आधार के रूप में नामित करती है।
2025 के अंत तक, आरईएस के पास 0.6 ट्रिलियन सोम नकद और समकक्ष थे, जबकि अल्पकालिक देनदारियां 2.3 ट्रिलियन सोम थीं। फिच को उम्मीद है कि कंपनी सरकार और सरकारी बैंकों से ऋण लेना जारी रखेगी या संबंधित उधारदाताओं से कोवेनेंट छूट प्राप्त करेगी। एजेंसी बजट ऋण, पूंजीगत व्यय पर सब्सिडी, निवेश ऋणों पर सरकारी गारंटी और रियायती पुनर्वित्त के माध्यम से तरलता के लिए सरकारी समर्थन के जारी रहने का भी अनुमान लगाती है। जेएससी रीजनल इलेक्ट्रिकल पावर नेटवर्क्स उज़्बेकिस्तान में बिजली के वितरण और बिक्री का काम करता है, ऊर्जा को सरकारी एकल खरीदार उज़ेनर्गोसोटिश से खरीदता है और इसे अंतिम उपभोक्ताओं को आपूर्ति करता है।
