फिच रेटिंग्स ने उज़्बेकिस्तान एयरपोर्ट्स के लिए पूर्वानुमान बढ़ाया, 'बीबी' क्रेडिट रेटिंग की पुष्टि की

अंतर्राष्ट्रीय रेटिंग एजेंसी फिच रेटिंग्स ने जेएससी उज़्ऑटो मोटर्स (यूएएम) के जारीकर्ता (आईडीआर) की दीर्घकालिक रेटिंग को 'BB-' से बढ़ाकर 'BB' कर दिया है। हालांकि, रेटिंग का पूर्वानुमान 'स्थिर' बना हुआ है। साथ ही, एजेंसी ने कंपनी के वरिष्ठ असुरक्षित यूरोबॉन्ड की रेटिंग को 'BB' में सुधार किया और 'RR4' पुनर्प्राप्ति रेटिंग प्रदान की।

रेटिंग वृद्धि के कारण

फिच ने समझाया कि यह रेटिंग परिवर्तन कंपनी की क्रेडिट प्रोफाइल (एससीपी) में सुधार को दर्शाता है, जिसे 'b-' से बढ़ाकर 'b' किया गया है। यह सकारात्मक बदलाव यूरोबॉन्ड के सफल पुनर्वित्त, तरलता बफ़र में वृद्धि और 2026 से 2029 की अवधि के दौरान सकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह (एफसीएफ) उत्पन्न होने की उम्मीद से प्रेरित है।

ऋण संरचना और वित्त

रेटिंग में वृद्धि में योगदान देने वाला मुख्य कारक यूएएम की ऋण देनदारियों का सफल पुनर्गठन था। नवंबर 2025 में, कंपनी ने बाजार में $350 मिलियन के वरिष्ठ असुरक्षित यूरोबॉन्ड जारी किए, जिनकी परिपक्वता नवंबर 2030 है। इस प्लेसमेंट से प्राप्त धन का उपयोग $300 मिलियन के यूरोबॉन्ड जारी करने के पूर्ण भुगतान के लिए किया गया, जिसकी परिपक्वता मई 2026 निर्धारित थी, साथ ही स्थानीय वाणिज्यिक बैंकों के प्रति बकाया का आंशिक भुगतान भी किया गया।

रेटिंग एजेंसी के अनुमानों के अनुसार, कंपनी की वित्तीय स्थिति में उल्लेखनीय मजबूती आई है। वर्ष 2025 के अंत तक, उज़्ऑटो मोटर्स के नकदी भंडार पिछले वर्ष दर्ज किए गए $42.8 मिलियन की तुलना में बढ़कर $89.5 मिलियन हो गए। इसके अलावा, ऑटोमेकर निर्यात ऋण लाइनों और सिंडिकेटेड ओवरड्राफ्ट ऋण के तहत लगभग $70 मिलियन की अप्रयुक्त क्षमता तक पहुंच बनाए रखता है। फिच को उम्मीद है कि सकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह की ओर बढ़ने के साथ कंपनी की तरलता में और सुधार होगा।

बाजार गतिशीलता और बिक्री

दो साल की धीमी घरेलू मांग और सख्त ऋण शर्तों के बाद, स्थानीय बाजार में सुधार शुरू हो गया है। वर्ष 2025 के अंत तक, उज़्ऑटो मोटर्स ने लगभग 400,000 कारें बेचीं, और घरेलू बाजार में औसत कीमत $10,600 तक पहुंच गई। कंपनी का कुल राजस्व $4.1 बिलियन रहा, और फिच द्वारा परिभाषित ईबीआईटीडीए $355 मिलियन तक पहुंच गया, जो एजेंसी के प्रारंभिक अनुमान $307 मिलियन से अधिक है।

वित्तीय संकेतकों में सुधार के बावजूद, 2025 में मुक्त नकदी प्रवाह नकारात्मक रहा, जो माइनस $52 मिलियन था। फिच इस कमी को ग्राहकों को सीधे जारी किए गए ऑटो ऋणों पर अप्रतिबंधित प्राप्य खातों में फंसे कार्यशील पूंजी में वृद्धि से जोड़ती है। एजेंसी का अनुमान है कि 2026 से मुक्त नकदी प्रवाह सकारात्मक हो जाएगा, क्योंकि ये खुदरा ऋण धीरे-धीरे चुकाए जाएंगे और कंपनी अपनी प्रत्यक्ष उपभोक्ता वित्तपोषण योजनाओं को बंद कर देगी।

सरकारी भागीदारी और जोखिम

फिच ने कंपनी की गतिविधियों में सरकारी भागीदारी के उच्च स्तर पर भी प्रकाश डाला। उज़्बेकिस्तान सरकार उज़्ऑटो मोटर्स की शेयर पूंजी का 99.7% अप्रत्यक्ष रूप से नियंत्रित करती है, पूंजीगत व्यय (कैपेक्स) और वित्तपोषण पर निर्णयों को मंजूरी देने और प्रभावित करने में सक्रिय रूप से भाग लेती है, साथ ही मूल्य निर्धारण नीति को भी प्रभावित करती है, खासकर बजट यात्री कार खंड में। सरकारी समर्थन के उदाहरणों में कर प्रोत्साहन, शेयरधारक ऋण और आयातित कारों पर सुरक्षात्मक सीमा शुल्क टैरिफ शामिल हैं।

रेटिंग एजेंसी ने उल्लेख किया कि उज़्ऑटो मोटर्स उज़्बेकिस्तान की अर्थव्यवस्था के लिए एक रणनीतिक रूप से महत्वपूर्ण उद्यम है। मात्रा में एकमात्र घरेलू कार निर्माता होने के नाते, यह सीधे और परोक्ष रूप से 30,000 से अधिक नौकरियों का समर्थन करता है, उपभोक्ता ऋण पारिस्थितिकी तंत्र में महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है और उज़्बेकिस्तान के कॉर्पोरेट जारीकर्ताओं में यूरोबॉन्ड का अग्रणी रहा है। फिच चेतावनी देती है कि यूएएम का कोई भी संभावित डिफॉल्ट संप्रभु ऋण और अंतरराष्ट्रीय पूंजी बाजारों तक पहुंचने की कोशिश कर रहे अन्य सरकारी उद्यमों के लिए गंभीर नकारात्मक परिणाम देगा।

परिप्रेक्ष्य और सीमाएं

फिर भी, ऑटोमेकर की क्रेडिट प्रोफ़ाइल घरेलू बाजार पर उच्च एकाग्रता (जहां कंपनी का हिस्सा 80% है), सीमित मॉडल रेंज, किसी स्वतंत्र ऑटो ब्रांड की अनुपस्थिति और जनरल मोटर्स के साथ दीर्घकालिक लाइसेंसिंग समझौतों पर परिचालन निर्भरता से सीमित है। फिच के विश्लेषण के अनुसार, 2026 में उज़्ऑटो मोटर्स की बिक्री 400,000 इकाइयों पर अनुमानित है, जबकि औसत कार मूल्य थोड़ा बढ़कर $10,800 हो जाएगा। वार्षिक राजस्व 2026 में $4.4 बिलियन तक बढ़ने और 2029 तक $4.7 बिलियन तक विस्तारित होने की उम्मीद है। एजेंसी यह भी उम्मीद करती है कि यूएएम का ईबीआईटीडीए मार्जिन 2029 तक लगभग 9.5% पर स्थिर हो जाएगा, जबकि वार्षिक पूंजीगत व्यय राजस्व का लगभग 1.4% होगा, और बड़े विलय या अधिग्रहण की योजना नहीं है।

मूडीज़ रेटिंग्स ने उज़्बेकिस्तान की ग्यारह बीमा कंपनियों की रेटिंग में सकारात्मक बदलाव किए हैं। यह निर्णय उज़्बेकिस्तान सरकार के जारीकर्ता की क्रेडिट रेटिंग को 25 जून, 2026 को Ba3 से Ba2 तक बढ़ाने और पूर्वानुमान को सकारात्मक से स्थिर में बदलने के बाद लिया गया था।

कंपनियों की रेटिंग में वृद्धि

एजेंसी ने कई संगठनों के लिए वित्तीय स्थिरता बीमा रेटिंग (IFSR) बढ़ाई। उदाहरण के लिए, उज़्बेकइन्वेस्ट की स्थानीय मुद्रा IFSR को Ba2 से Ba1 और विदेशी मुद्रा IFSR को Ba3 से Ba2 तक बढ़ाया गया, साथ ही बुनियादी क्रेडिट रेटिंग (BCA) को ba2 से ba1 तक बढ़ाया गया और पूर्वानुमान को स्थिर कर दिया गया। उज़्गरोसुगुरता की IFSR को Ba3 से Ba2 और BCA को b2 से b1 तक बढ़ाया गया, और पूर्वानुमान भी स्थिर हो गया।

अन्य कंपनियों को भी सुधार मिला: मोसाइक इंश्योरेंस ग्रुप (MIG) की IFSR Ba1 से Ba3 तक सकारात्मक पूर्वानुमान के साथ बढ़ी; क्वांटम इंश्योरेंस की IFSR Ba1 से Ba3 तक बढ़ी जबकि पूर्वानुमान स्थिर रहा; यूरोएशिया इंश्योरेंस की IFSR B2 से B1 तक सकारात्मक पूर्वानुमान के साथ सुधरी। काफिल और अलस्कोम की IFSR B2 से B1 तक स्थिर पूर्वानुमानों के साथ बढ़ी।

इसके अलावा, इम्पेक्स इंश्योरेंस और नियो इंश्योरेंस की IFSR सकारात्मक पूर्वानुमानों के साथ B3 से B2 तक बढ़ी। माय इंश्योरेंस ने स्थिर पूर्वानुमान के साथ B2 रेटिंग बनाए रखी, जबकि अल्फा इन्वेस्ट ने नकारात्मक से स्थिर पूर्वानुमान में बदलकर B2 रेटिंग बनाए रखी।

रेटिंग परिवर्तनों के कारण

रेटिंग एजेंसी की कार्रवाई तीन मुख्य कारकों पर आधारित है। पहला, उज़्बेकिस्तान के बीमा बाजार में परिचालन वातावरण का पुनर्मूल्यांकन किया गया, जो संस्थागत संरचनाओं और आर्थिक संभावनाओं के सुधार के कारण बेहतर हुआ है। दूसरा, सरकार और स्थानीय वाणिज्यिक बैंकों की क्रेडिट गुणवत्ता में वृद्धि हुई है, जिसका बीमाकर्ताओं की संपत्ति की गुणवत्ता पर सकारात्मक प्रभाव पड़ा है। तीसरा, व्यक्तिगत कंपनियों के विशिष्ट कॉर्पोरेट संकेतकों को ध्यान में रखा गया है।

परिचालन वातावरण में सुधार को आर्थिक विविधीकरण, सकल घरेलू उत्पाद (GDP) में स्थिर वृद्धि, मुद्रास्फीति में मंदी और वित्तीय क्षेत्र में चल रहे सुधारों द्वारा समर्थित किया जाता है। उच्च ब्याज दरें उन बीमाकर्ताओं के लिए निवेश रिटर्न बढ़ाती रहती हैं जिनके पोर्टफोलियो मुख्य रूप से बैंक जमा से बने होते हैं। हालांकि, वैश्विक मानकों के अनुसार उज़्बेकिस्तान में बीमा के अपेक्षाकृत कम प्रवेश स्तर का मूल्यांकन करते समय एक सीमित कारक बना हुआ है।

कंपनियों के प्रमुख प्रदर्शन संकेतक

उज़्बेकइन्वेस्ट के संबंध में, इसका क्रेडिट प्रोफाइल उच्च गुणवत्ता वाली विदेशी संपत्तियों के एक महत्वपूर्ण पोर्टफोलियो के कारण संप्रभु रेटिंग की सीमा से अधिक है - मुख्य रूप से अमेरिकी डॉलर में नामित और ब्रिटिश सहायक कंपनी के माध्यम से रखे गए निवेश-रेटेड ऋण प्रतिभूतियों का। इसके अलावा, कंपनी के पास अंतरराष्ट्रीय पुनर्बीमा व्यवसाय का एक बड़ा हिस्सा है, जो 2025 में कुल प्रीमियम का लगभग 50% था। 2025 में कंपनी का शुद्ध लाभ 55 बिलियन सोम तक पहुंच गया, जबकि पिछले वर्ष यह 45 बिलियन सोम था।

उज़्गरोसुगुरता के लिए रेटिंग में वृद्धि में उसकी स्वतंत्र क्रेडिट रेटिंग से ऊपर दो-चरणीय वृद्धि शामिल है, जो उसके 99.6% सरकारी स्वामित्व और राष्ट्रीय कृषि क्षेत्र के लिए प्रणालीगत महत्व को दर्शाता है। 2025 में कंपनी का शुद्ध लाभ 2024 में 4.6 बिलियन सोम की तुलना में बढ़कर 14.1 बिलियन सोम हो गया।

मोसाइक इंश्योरेंस ग्रुप (MIG) के लिए सकारात्मक पूर्वानुमान इस उम्मीद पर आधारित है कि अगले 12-18 महीनों में अंतर्राष्ट्रीय पुनर्बीमा खंड बढ़ते रहेंगे। शुद्ध लाभ 2024 में 9 बिलियन सोम से बढ़कर 2025 में 37 बिलियन सोम हो गया, और पहली तिमाही 2026 तक भुगतान क्षमता अनुपात 244% तक पहुंच गया।

क्वांटम इंश्योरेंस की रेटिंग में वृद्धि रूढ़िवादी अंडरराइटिंग नीति और 2025 में 24 बिलियन सोम के रिकॉर्ड शुद्ध लाभ से सुनिश्चित होती है, जबकि समग्र अनुपात लगातार 100% से नीचे रहा। यूरोएशिया इंश्योरेंस ने अंतरराष्ट्रीय पुनर्बीमा व्यवसाय के प्रवाह के कारण 2025 में 20% औसत पूंजी पर रिटर्न प्रदर्शित किया, जो 2024 में नकारात्मक 1% से उबर गया।

उज़्बेकिस्तान में 3% बाजार हिस्सेदारी पर कब्जा करने वाला काफिल ने 2025 में 18.7 बिलियन सोम का शुद्ध लाभ दर्ज किया, जिसे परिसंपत्ति की गुणवत्ता में सुधार और खुदरा और वाणिज्यिक डिवीजनों में मजबूत पूंजी पर्याप्तता द्वारा समर्थन मिला। अलस्कोम उज़्बेकटेलकॉम और अलोकाबैंक जैसी सरकारी संस्थाओं के साथ कॉर्पोरेट संबंधों के माध्यम से मजबूत वितरण चैनल बनाए रखता है। शुद्ध लाभ बढ़कर 16.2 बिलियन सोम हो गया, जो मुख्य अंडरराइटिंग की मामूली लाभप्रदता के बावजूद काफी हद तक निवेश आय के कारण है।

पूंजी निवेश के कारण, इम्पेक्स इंश्योरेंस का निवेश पोर्टफोलियो 2025 के दौरान दोगुना हो गया, जिससे 15% औसत पूंजी पर रिटर्न सुनिश्चित हुआ। नियो इंश्योरेंस ने अपना मुख्य निवेश चरण पूरा कर लिया, 2024 में 1 बिलियन सोम के नुकसान के बाद 2025 में 9 बिलियन सोम की लाभप्रदता हासिल की। सकल प्रीमियम 75 बिलियन सोम से बढ़कर 130 बिलियन सोम हो गया, जो डिजिटल खुदरा बीमाकर्ता की सफलता की पुष्टि करता है।

माय इंश्योरेंस की रेटिंग B2 पर बरकरार रखी गई क्योंकि मैक्रोइकॉनॉमिक लाभों की भरपाई प्रीमियम में तेज वृद्धि (2025 में 90%) से हुई, क्रेडिट बीमा के प्रति उच्च भेद्यता (पोर्टफोलियो का 80% से अधिक) और अंडरराइटिंग की कम लाभप्रदता से हुई। अल्फा इन्वेस्ट ने समेकित शुद्ध लाभ 56 बिलियन सोम के साथ सकल प्रीमियम में सातवां स्थान बनाए रखा। इस कंपनी की रेटिंग 47% के उच्च समूह लीवरेज अनुपात से सीमित है, जो होटल व्यवसाय लाइनों को खरीदने के लिए वाणिज्यिक बैंक ऋणों के कारण उत्पन्न हुआ है।