डेढ़ साल से अधिक की देरी के बाद, सरकार ने डिक्सन टेक्नोलॉजीज और वीवो मोबाइल इंडिया के बीच एक संयुक्त उद्यम (जेवी) को मंजूरी दे दी है। देश में इलेक्ट्रॉनिक्स विनिर्माण सेवा (ईएमएस) में सबसे बड़े खिलाड़ी डिक्सन के पास जेवी में 51 प्रतिशत हिस्सेदारी है, जबकि वीवो के पास शेष 49 प्रतिशत हैं।
देरी के कारण और विकास की क्षमता
जेवी को मंजूरी देने में महत्वपूर्ण देरी नियामक द्वारा सावधानीपूर्वक जांच के कारण हुई, जो अनुच्छेद 3 के अनुसार चीन जैसे देशों से निवेश की जांच की मांग करता है जिनकी भारत के साथ साझा भूमि सीमा है। इस जेवी की मंजूरी तेजी से उत्पादन मात्रा बढ़ाने, साथ ही रिवर्स इंटीग्रेशन और निर्यात क्षमताओं के माध्यम से लाभ और मार्जिन की वृद्धि का समर्थन करने के अवसर खोलती है।
मात्रा और राजस्व पर पूर्वानुमान
जेवी का मुख्य लाभ मात्रा में महत्वपूर्ण वृद्धि है। भारत में 23 प्रतिशत बाजार हिस्सेदारी रखने वाली वीवो ने 2025 वित्तीय वर्ष का समापन 35 मिलियन इकाइयों के साथ किया था। कंपनी का अनुमान है कि जेवी कुल मात्रा का लगभग दो-तिहाई हिस्सा प्रदान करेगा, जिससे सालाना 22 मिलियन इकाइयां जुड़ेंगी। चूंकि मंजूरी के बाद उत्पादन शुरू करने में लगभग 40 दिन लगेंगे, इसलिए जेवी से पूर्ण राजस्व और मात्रा वृद्धि चौथी तिमाही दिसंबर में अपेक्षित है।
प्रबंधन के अनुमानों के अनुसार, जेवी से राजस्व में 30,000 करोड़ रुपये की वृद्धि हो सकती है, जबकि बिक्री मूल्य मौजूदा मोबाइल डिवाइस पोर्टफोलियो की तुलना में अधिक होगा। जेपी मॉर्गन रिसर्च का अनुमान है कि जेवी 2027 वित्तीय वर्ष में 11 मिलियन मोबाइल डिवाइस जोड़ेगा, और 2028 और 2029 वित्तीय वर्षों में क्रमशः 22 मिलियन इकाइयां जोड़ेगा। यह जेवी 2027-2029 वित्तीय वर्षों के दौरान राजस्व के पूर्वानुमान में 24-39 प्रतिशत की वृद्धि सुनिश्चित करता है, हालांकि प्रति शेयर लाभ में अपेक्षित वृद्धि कम है - 13-18 प्रतिशत, जो 51:49 जेवी संरचना और अल्पसंख्यक शेयरधारकों के हिस्से के कारण है।
व्यापार विस्तार और निर्यात अवसर
जेवी डिक्सन की मोबाइल फोन बिक्री की मात्रा को 32 मिलियन से बढ़ाकर लगभग 55 मिलियन इकाइयों तक बढ़ा सकता है, जिससे मोबाइल सेगमेंट के लिए आय का एक स्थिर प्रवाह बनेगा। वीवो के अलावा, प्रमुख ईएमएस खिलाड़ी के अन्य अवसर भी हैं, खासकर निर्यात बाजार में। कीनोट कैपिटल्स के मनीष चोराघे बताते हैं कि डिक्सन अफ्रीका में अपनी सहायक कंपनी इस्मारटु और लॉन्गचीर के साथ जेवी के माध्यम से निर्यात अवसरों की जांच कर रहा है, और अमेरिका में एक प्रमुख ग्राहक से निरंतर गति निर्यात राजस्व प्रोफ़ाइल को और मजबूत करती है। उनका निष्कर्ष है कि ग्राहकों की वफादारी और मात्रा का पैमाना डिक्सन के मोबाइल संचार व्यवसाय को विश्वसनीय बनाए रखते हैं, जो इसकी दो सबसे स्थिर प्रतिस्पर्धात्मक बढ़त हैं।
रिवर्स इंटीग्रेशन और चक्रीयता में कमी
मात्रा बढ़ने के अलावा, ईएमएस में रिवर्स इंटीग्रेशन और विशिष्ट ऊर्ध्वाधर क्षेत्रों में प्रवेश के लिए कंपनी के प्रयास चक्रीयता को कम करने और मार्जिन में सुधार करने चाहिए। मोतीलाल ओसवाल रिसर्च इंगित करता है कि कंपनी पहले से ही डिस्प्ले और कैमरा मॉड्यूल के रिवर्स इंटीग्रेशन पर पूंजीगत व्यय कर रही है। इस ब्रोकरेज फर्म के टीना विरमानी और प्ररित जैन का मानना है कि रिवर्स इंटीग्रेशन के लाभ दूसरी छमाही 2027 वित्तीय वर्ष से दिखाई देना शुरू होंगे।
वे अनुमान लगाते हैं कि 2028 वित्तीय वर्ष तक रिवर्स इंटीग्रेशन पहलें वर्तमान वर्ष में पीएलआई 1.0 कार्यक्रम की समाप्ति से होने वाले मार्जिन में संकुचन की भरपाई करेंगी। फिर भी, जून तिमाही के लिए ब्रोकरेज फर्म को उम्मीद है कि मोबाइल उपकरणों के लिए पीएलआई प्रोत्साहन समाप्त होने के कारण परिचालन मार्जिन वार्षिक आधार पर 50 आधार अंकों तक घटकर 3.3 प्रतिशत हो जाएगा, हालांकि खंडों के अनुसार राजस्व संरचना में सुधार इस गिरावट को सीमित करना चाहिए।
विकास उत्प्रेरक और मूल्यांकन
शेयरों के मुख्य विकास कारकों में इलेक्ट्रॉनिक्स के घरेलू विनिर्माण नीति का निरंतर समर्थन शामिल है, जिसमें मोबाइल उपकरणों के लिए पीएलआई 2.0 योजना भी शामिल है। कंपनी को अन्य ईएमएस ऊर्ध्वाधर क्षेत्रों जैसे एयरोस्पेस, ऑटोमोटिव, रक्षा, चिकित्सा और औद्योगिक इलेक्ट्रॉनिक्स में विस्तार के साथ आय स्रोतों के विविधीकरण से भी लाभ होना चाहिए। यह उपभोक्ता क्षेत्र पर निर्भरता को कम करने और मार्जिन बढ़ाने में मदद करेगा।
एम्के रिसर्च का मानना है कि डिक्सन के मजबूत रिटर्न अनुपात, कार्यशील पूंजी का नकारात्मक चक्र और विश्वसनीय नकदी प्रवाह सृजन इसके प्रीमियम मूल्यांकन को सही ठहराते हैं। ब्रोकरेज फर्म ने 15,200 रुपये के लक्ष्य मूल्य के साथ 'खरीदें' रेटिंग दी है।
