जेफरिस ने भारत की राष्ट्रीय स्टॉक एक्सचेंज के आईपीओ को देश के एक्सचेंजों के त्रय का समापन बताया

जेफरिस के सुप्रतिम दत्त, प्राहर शर्मा और सत्विक कानबार के अनुसार, इससे एक्सचेंजों के राजस्व और बाजार गतिविधि चक्रों के बीच संबंध टूट गया है, क्योंकि विकल्प ट्रेडिंग मूल्य आंदोलनों के बजाय अस्थिरता से निकटता से जुड़ी हुई है। जेफरिस ने यह भी उल्लेख किया कि हालांकि भारत अमेरिका के बाजार की तुलना में अधिक विकल्प अनुबंधों का व्यापार करता है, लेकिन भारत में विकल्पों पर प्रीमियम दर अमेरिकी दरों का केवल पांचवां हिस्सा है।

बाजार में एनएसई का प्रभुत्व

जेफरिस की जानकारी के अनुसार, 1993 में स्थापित एनएसई, भारतीय एक्सचेंजों के लगभग 70 प्रतिशत राजस्व को उत्पन्न करता है। इसके अलावा, यह अपने प्रतिस्पर्धियों की तुलना में सबसे विविध दिखता है, जिसमें कैश इक्विटी, इंडेक्स विकल्प, व्यक्तिगत स्टॉक विकल्प, स्टॉक फ्यूचर्स, कमोडिटी फ्यूचर्स और विकल्प, बॉन्ड और विदेशी मुद्रा डेरिवेटिव की सेवाएं शामिल हैं। अधिकांश श्रेणियों में, इंडेक्स विकल्प और कमोडिटी फ्यूचर्स और विकल्प (एफ एंड ओ) को छोड़कर, एनएसई बाजार में 90 प्रतिशत से अधिक हिस्सेदारी रखता है।

एनएसई क्लियरिंग लिमिटेड (एनएलसीएल) नामक क्लीयरिंग कॉर्पोरेशन, कैश सेगमेंट में 88 प्रतिशत और एफ एंड ओ सेगमेंट में 91 प्रतिशत बाजार हिस्सेदारी नियंत्रित करता है। एक्सचेंज तकनीकी और सूचना सेवाओं का एक सेट भी प्रदान करता है, जिसने वित्तीय वर्ष 26 में 13 प्रतिशत राजस्व अर्जित किया, और यह कमोडिटी एफ एंड ओ क्षेत्र में अपनी उपस्थिति का विस्तार कर रहा है।

लाभ पर नियामक खर्च का प्रभाव

जेफरिस का तर्क है कि एनएसई, इक्विटी विकल्प पर मजबूत व्यवसाय के कारण, बीएसई की तुलना में अधिक लाभदायक बनी हुई है। भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) द्वारा एकमुश्त निपटान लागतों को बाहर करने पर, एनएसई का सामान्यीकृत ईबीआईटीडीए मार्जिन वित्तीय अवधि 24-26 के दौरान 76-77 प्रतिशत पर स्थिर रहा। जेफरिस की रिपोर्ट में कहा गया है: 'एनएसई की उच्च क्लीयरिंग बाजार हिस्सेदारी और इक्विटी विकल्पों पर नाममात्र टर्नओवर प्रीमियम ने बीएसई की तुलना में उच्च लाभप्रदता की ओर अग्रसर किया है। हालांकि, लोकलाइज़ेशन और डार्क फाइबर मामले से संबंधित प्रावधान (वित्तीय वर्ष 26 में: 1390 करोड़ रुपये) और वित्तीय वर्ष 25 में टीएपी मुद्दे पर 670 करोड़ रुपये का भुगतान, ने वित्तीय वर्ष 25 और वित्तीय वर्ष 26 में एनएसई के परिचालन ईबीआईटीडीए को प्रभावित किया। सेबी शुल्कों की एकमुश्त प्रकृति को देखते हुए, यदि उन्हें बाहर रखा जाए, तो वित्तीय वर्ष 24 से वित्तीय वर्ष 26 तक एनएसई का सामान्यीकृत परिचालन ईबीआईटीडीए मार्जिन (76-77 प्रतिशत) काफी हद तक स्थिर रहा।'

मजबूत बैलेंस शीट और उच्च लाभांश

ब्रोकर के अनुसार, वित्तीय वर्ष 26 में एनएसई की संपत्ति 28,800 करोड़ रुपये थी, जिसमें सरकारी प्रतिभूतियां और म्यूचुअल फंड शामिल थे। एनएसई ने संभावित सेबी कार्रवाइयों के लिए धन आवंटित किया, जबकि आकस्मिक दायित्व (वित्तीय वर्ष 26 में: 1,050 करोड़ रुपये) मुख्य रूप से आयकर और सेवा कर विवादों से संबंधित थे। जेफरिस ने जोड़ा: 'मजबूत परिचालन नकदी प्रवाह का सीमित पूंजीगत व्यय (राजस्व का 3-3.5 प्रतिशत) के साथ संयोजन ने एनएसई को क्रमशः वित्तीय वर्ष 25 और वित्तीय वर्ष 26 में 74 प्रतिशत और 85 प्रतिशत लाभ लाभांश के रूप में वितरित करने की अनुमति दी।'

जोखिम और मुकदमेबाजी

जेफरिस ने निवेशकों को देश के सबसे बड़े एक्सचेंज के सामने आने वाली नियामक समस्याओं और कानूनी विवादों के बारे में चेतावनी दी। ब्रोकर ने बताया कि एनएसई को उसके लोकलाइज़ेशन सुविधाओं और सर्वरों तक पहुंच से संबंधित नियामक उपायों का सामना करना पड़ा है, और कंपनी इन मुद्दों का समाधान सेबी के साथ कर रही है। इसके अलावा, एनएसई के खिलाफ 20 दीवानी और नौ आपराधिक मामले दर्ज किए गए हैं। जेफरिस ने यह भी उल्लेख किया कि साप्ताहिक इंडेक्स विकल्पों पर प्रतिबंध और स्टॉक डेरिवेटिव के मुख्य खंड गारंटी कोष (एसजीएफ) में न्यूनतम योगदान में वृद्धि ने वित्तीय वर्ष 25-वित्तीय वर्ष 26 के दौरान एनएसई को नकारात्मक रूप से प्रभावित किया है।

बीमा कंपनियों की भुगतान क्षमता में संभावित सुधार

एनएसई की बिक्री प्रस्ताव (ओएफएस) दस्तावेज़ में उल्लेख किया गया था कि सरकारी सामान्य बीमाकर्ता अपनी हिस्सेदारी का 1.1 प्रतिशत बेचने का इरादा रखते हैं। ब्रोकर को उम्मीद है कि यह ओएफएस सरकारी सामान्य बीमाकर्ताओं की भुगतान क्षमता को बढ़ाएगा। जेफरिस ने टिप्पणी की: 'हम देखते हैं कि चार बहु-विषयक सामान्य बीमाकर्ताओं (ओरिएंटल, नेशनल और यूनाइटेड) में से तीन की भुगतान क्षमता नियामक सीमा के 1.5 गुना से कम है। ओएफएस इन बीमाकर्ताओं की उपलब्ध भुगतान क्षमता पूंजी को बढ़ा सकता है।'