Около 600 тысяч чипов Nvidia задержаны в Гонконге в ожидании разрешения на поставку на материковый Китай

Moonshot AI, китайский стартап, ответственный за разработку моделей искусственного интеллекта Kimi, начал переговоры об аренде вычислительных мощностей в центрах обработки данных, расположенных в Европе. Эти центры оснащены передовыми чипами Nvidia, включая системы Blackwell, экспорт которых напрямую в Китай запрещен Соединенными Штатами.

По данным CNBC, китайская компания планирует получить доступ к этим компонентам удаленно, используя облачные вычисления. Этот способ доступа все еще имеет пробелы в американском законодательстве.

Четыре человека, знакомые с предметом, сообщили CNBC, что Moonshot вела переговоры в течение этого года с компаниями, известными как neoclouds. Эти компании предлагают аренду вычислительной мощности в облачной инфраструктуре, содержащей GPU Nvidia, что позволяет клиентам использовать чипы без необходимости устанавливать их в собственные центры обработки данных.

Во время обсуждений китайская компания выразила большой интерес к аренде мощностей кластеров, оснащенных восемью или более GPU Blackwell в Европе. Цель этого шага — увеличить доступ к вычислительной мощности, необходимой для работы ее моделей ИИ. Два источника, цитируемые CNBC, уточнили, что использование оборудования будет направлено на инференс, фазу, в которой модели обрабатывают данные и отвечают на запросы пользователей. Один из источников также упомянул интерес к мощностям, предназначенным для обучения моделей.

Один из информантов описал поиск этих ресурсов как «очень агрессивный». Этот шаг произошел после того, как Белый дом объявил в июле, что Moonshot смогла получить удаленный доступ к чипам Blackwell через объект в Таиланде. Люди, знакомые с этой темой, указали, что обсуждения аренды мощностей в европейских центрах обработки данных начались только после этого официального заявления.

Интерес, проявленный Moonshot, также указывает на слабость политики экспортного контроля Соединенных Штатов. Хотя американские нормы ограничивают прямую поставку самых сложных чипов Nvidia в Китай, действующее законодательство не предоставляет регулирующим органам достаточной власти для контроля удаленного доступа к этим компонентам, когда они размещены в облачных сервисах в других странах.

Основанная в 2023 году и базирующаяся в Пекине, Moonshot AI входит в число ведущих китайских разработчиков моделей искусственного интеллекта. В июле компания выпустила Kimi K3, модель, которая, по утверждению самой компании, сократила разрыв с системами Anthropic и OpenAI. Этот инструмент стал более бюджетной альтернативой американским решениям.

Рост спроса создал давление на инфраструктуру компании, вынудив ее временно приостановить новые регистрации, чтобы отдать приоритет уже зарегистрированным пользователям. В публикации в LinkedIn компания сообщила, что «как можно скорее добавит мощность и возобновит прием заявок на подписку партиями».

Спрос на обработку также отражается в обсуждаемых коммерческих условиях. На этом рынке клиенты обычно вносят авансовый платеж части общей стоимости контрактов для обеспечения доступа к инфраструктуре. Источник CNBC сообщил, что было предложено, чтобы Moonshot произвела первоначальный платеж на 30–50% выше, чем у некитайского клиента. Соглашения, заключенные с китайскими компаниями, могут привести к более высоким первоначальным взносам, поскольку облачные операторы и инвесторы стремятся защититься от потенциального будущего запрета на удаленный доступ.

Возможность использования китайскими корпорациями американских чипов через иностранные структуры находится в центре регуляторных дискуссий в Вашингтоне. Парламентарии представили закон о безопасности удаленного доступа (Remote Access Security Act, RASA) — проект, направленный на расширение экспортного контроля для охвата удаленного доступа к стратегическому оборудованию и программному обеспечению через облачные сервисы. Хотя это предложение было одобрено Палатой представителей в январе, оно все еще ожидает одобрения в Сенате.

Американские органы проводят расследование в отношении подозрительной сети, занимающейся контрабандой передовых ИИ-чипов в Китай. В рамках этого расследования также изучаются аспекты шпионажа и сбор конфиденциальной коммерческой информации для Пекина.

Данное расследование привлекло внимание к связи между генеральным директором Nvidia, Дженсеном Хуангом, и людьми, находящимися под следствием. В центре внимания находится Алиса Хуанг, также известная как Хуанг Ле, китайская бизнесвумен, связанная с сингапурской компанией по центрам обработки данных MegaSpeed.

Согласно изданию The New York Times, против нее выдвинуты подозрения в сборе коммерческой информации для Китая, а также появились сообщения о тесных отношениях с Дженсеном Хуангом. Алиса Хуанг является гражданкой Китая и ранее работала в MegaSpeed, базирующейся в Сингапуре, на должности старшего исполнительного директора.

Хотя о ее личной жизни или ранней карьере известно мало, ее профессиональная должность поставила ее в эпицентр глобальной цепочки поставок ИИ-чипов. MegaSpeed приобретает вычислительное оборудование, работающее на чипах Nvidia, и выступает посредником, предоставляя мощности центров обработки данных различным китайским технологическим гигантам, включая Alibaba, в аренду.

Американские власти выясняют, помогали ли компании, работающие через Юго-Восточную Азию, китайскому бизнесу обходить ограничения на передовые ИИ-чипы. Это вызвало вопросы к самой бизнес-модели. Во время расследования Алиса Хуанг занимала должность старшего исполнительного директора в MegaSpeed. Благодаря своей позиции и взаимодействию с Nvidia, она вступила в контакт с главным исполнительным директором Дженсеном Хуангом.

Сообщается, что США уже подозревали ее в содействии контрабанде чипов Nvidia в Китай, после чего она была помещена под наблюдение.

Nvidia расширяет свое присутствие на рынке искусственного интеллекта (ИИ) за пределы простого производства полупроводников. Компания под руководством Дженсена Хуанга начала финансировать корпорации, создающие модели ИИ и строящие центры обработки данных, предоставляя гарантии и другие финансовые инструменты для реализации крупномасштабных проектов. Однако эта стратегия подвергается проверке из-за нестабильности рынков и растущей обеспокоенности по поводу долгового бремени ее партнеров.

В последних финансовых отчетах Nvidia указала, что имеет в своих внебалансовых соглашениях и гарантиях 36 миллиардов долларов США (примерно 194 миллиарда бразильских реалов), предназначенных для облачных вычислительных компаний, специализирующихся на ИИ, известных как неооблачные сервисы. Эта сумма дополняется гарантией в размере до 105 миллиардов долларов США (около 567 миллиардов бразильских реалов), связанной с проектом центра обработки данных OpenAI в Огайо, США. Кроме того, Nvidia заключила контракты на аренду будущих центров обработки данных на сумму 20 миллиардов долларов США (около 108 миллиардов бразильских реалов), которые впоследствии будут переданы третьим лицам.

Важно отметить, что эти обязательства не означают, что производитель уже выплатил все эти суммы. В большинстве соглашений обязанность по оплате обусловлена определенными событиями, такими как дефолт участников проектов или невыполнение финансовых обязательств.

Тем не менее, масштаб этих операций вызывает вопросы о том, какой уровень риска готова принять Nvidia для стимулирования расширения инфраструктуры ИИ. Тактика Nvidia выигрывает от решающего преимущества: способности получать кредит на выгодных условиях и перемещать большие объемы капитала.

Помимо предоставления графических процессоров, необходимых для обучения и выполнения моделей ИИ, компания помогает своим клиентам получить финансирование для приобретения оборудования и создания операционной инфраструктуры. Эта поддержка может принимать различные формы. В некоторых соглашениях Nvidia гарантирует минимальную цену перепродажи оборудования или минимальную стоимость заказа вычислительной мощности. В других случаях она обязуется выкупить вычислительную мощность, если поставщик не найдет другого покупателя.

Возьмем в качестве примера CoreWeave: производитель чипов согласился приобрести до 6,3 миллиардов долларов США (около 34 миллиардов бразильских реалов) вычислительной мощности, если компания не сможет найти другого клиента. Nvidia также осуществляет прямые инвестиции в компании отрасли. Ее портфель долей достиг 99 миллиардов долларов США (около 535 миллиардов бразильских реалов) во втором квартале, включая значительные инвестиции в OpenAI и Anthropic. Цель состоит в увеличении числа клиентов, способных использовать ее системы; чем больше инфраструктуры будет построено и чем больше моделей будет разработано, тем выше будет спрос на чипы компании.

Дженсен Хуанг обосновал этот подход, заявив CNBC, что спрос на неооблачные сервисы находится на исключительных уровнях, но существует нехватка оборотного капитала для финансирования расширения. По словам руководителя, хотя спрос на вычислительные мощности в различных нишах ИИ высок, доступность финансовых ресурсов не соответствует этому темпу.

Финансовая отчетность Nvidia также демонстрирует масштаб этой стратегии. В августе компания детализировала более 500 миллиардов долларов США (около 2,7 триллиона бразильских реалов) внебалансовых обязательств, запланированных на ближайшие годы, большинство из которых истекает до 2029 финансового года. В том же месяце Хуанг объявил о сотрудничестве с шестью крупными управляющими активами для стимулирования до 500 миллиардов долларов США (около 2,7 триллиона бразильских реалов) финансирования инфраструктуры ИИ. Этот план направлен на то, чтобы рассматривать вычислительную инфраструктуру как категорию активов, способную привлекать институциональных инвесторов. Соглашение включает гарантии в размере до 125 миллиардов долларов США (около 675 миллиардов бразильских реалов), связанные с остаточной стоимостью финансирования графических процессоров, используемых в системах ИИ.

Nvidia также участвует в специализированных фондах инфраструктуры. Компания инвестировала 2 миллиарда долларов США (около 10,8 миллиардов бразильских реалов) в первый фонд инфраструктуры ИИ Brookfield, цель которого — собрать 10 миллиардов долларов США (около 54 миллиардов бразильских реалов). В статье также упоминаются инвестиционные инструменты, связанные с KKR и Valor Equity Partners.

Производитель располагает собственными ресурсами для поддержания этой стратегии. В первом полугодии года он сгенерировал 70 миллиардов долларов США (около 378 миллиардов бразильских реалов) свободного денежного потока, в то время как AMD зарегистрировала чуть более 4 миллиардов долларов США (около 21,6 миллиардов бразильских реалов). Эта финансовая устойчивость объясняет способность Nvidia принимать обязательства, которые другие корпорации могли бы не выдержать в тех же обстоятельствах.

Ярким примером этой стратегии является будущий центр обработки данных OpenAI в округе Пайк, штат Огайо, США. Этот проект может стать крупнейшим центром обработки данных в мире и предусматривает использование оборудования Nvidia в течение минимум 20 лет. Гарантия в размере до 105 миллиардов долларов США связана с различными сценариями, касающимися договоров аренды. Если OpenAI не выполнит свои платежи или обанкротится, Nvidia может взять на себя контракт, найти другого арендатора или потребовать продажи объекта. При определенных условиях производитель должен будет покрыть разницу, если новая аренда или продажа будет ниже заранее установленной минимальной цены. Однако эта гарантия может быть аннулирована, если OpenAI предоставит собственные гарантии или достигнет достаточно высокого кредитного рейтинга.

Это соглашение демонстрирует, как производитель стремится реализовать проекты, требующие экстраординарных инвестиций, но также раскрывает его уязвимость в случае невыполнения клиентами их финансовых обязательств. Главная озабоченность заключается в том, что построенная в настоящее время вычислительная мощность может не принести достаточного дохода, чтобы оправдать сделанные инвестиции.

Дэвид Трейнер, основатель и генеральный директор консалтинговой фирмы New Constructs, предупредил CNBC, что спрос на обработку данных ниже высоких отраслевых ожиданий может вызвать проблемы. Риск затрагивает не только Nvidia, но и всю экосистему инфраструктуры ИИ. Компании, строящие центры обработки данных, должны нести расходы на установку, энергию и оборудование, часто до получения дохода от контрактов с клиентами. Если спрос на вычисления снизится или контракты потеряют стабильность, некоторые из этих компаний могут столкнуться с трудностями в выполнении своих долгов, что делает финансовые гарантии и обязательства о покупке, принятые Nvidia, более актуальными.

New Constructs подсчитывает, что чистая приведенная стоимость внебалансовых обязательств производителя в 2026 финансовом году превысит 153 миллиарда долларов США (около 826 миллиардов бразильских реалов), что представляет собой увеличение более чем на 100 миллиардов долларов США (около 540 миллиардов бразильских реалов) по сравнению с предыдущим годом. Moody's также отслеживает рост внебалансовых финансовых обязательств во всем секторе ИИ. По данным рейтингового агентства, гарантии стали наиболее быстрорастущей структурой внебалансового финансирования в 2026 году.

Это не означает, что все эти обязательства превратятся в убытки. Воздействие будет зависеть от конкретных условий каждого контракта, поведения клиентов и остаточной стоимости оборудования и установок в случае необходимости их продажи. В свою очередь, Nvidia утверждает, что ее облачные партнеры имеют высокий спрос и надежные портфели продаж, но сталкиваются с ограничениями при строительстве инфраструктуры в адекватном масштабе. Компания также ищет страховщиков, которые могут поглотить часть рисков, связанных с обесцениванием оборудования. По мнению Тома Хоуда из Howden, страховщики могут помочь в некоторых операциях, но пока не являются полным решением проблемы. Испытанием для Nvidia станет поддержание необходимого финансирования для расширения ИИ без принятия финансового риска, который станет неуправляемым, если отраслевые прогнозы не оправдаются.