Узбекистан разрабатывает новый Закон о рынке капитала, который призван расширить спектр доступных финансовых инструментов, привести инфраструктуру рынка в соответствие с международными стандартами и привлечь 10 триллионов сум инвестиций на фондовый рынок к 2030 году.
Согласно информации, представленной KAP Depo в ноябре 2026 года, проект закона прошел первое чтение в Законодательной палате Олий Маджлиса по состоянию на 14 октября 2026 года и готовится ко второму чтению. Этот документ включает 16 глав и 123 статьи и предусматривает значительную переработку действующего Закона о рынке ценных бумаг 2015 года.
Основные положения проекта были представлены Национальным агентством перспективных проектов (NAPP) на пресс-конференции 12 августа 2026 года. Помимо акций и облигаций, предлагаемое законодательство будет регулировать производные финансовые инструменты, обеспеченные облигации, секьюритизированные облигации, облигации устойчивого развития и сукук.
В рамках проекта регулируются такие деривативы, как опционы, фьючерсы, форварды, свопы и контракты на разницу. Обеспеченные облигации гарантируются выделенным пулом активов, например, ипотечными кредитами, тогда как облигации устойчивого развития предназначены для финансирования экологических и социальных проектов.
Особое внимание уделено сукук, ценным бумагам, структурированным в соответствии с принципами исламского финансирования. Закон предусматривает регулирование крупных структур сукук, основанных на партнерских, лизинговых, торговых и агентских отношениях.
Для усиления защиты инвесторов в законодательстве предлагается ввести представителя для держателей сукук и механизм проверки соблюдения стандартов исламского финансирования. Реформы также затронут инфраструктуру рынка капитала. Проект вводит концепцию центрального контрагента, который выступает покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя в сделке, что направлено на снижение риска неисполнения обязательств контрагентами.
Кроме того, проект предлагает лицензирование кастодиальных операций, расширение полномочий Центрального депозитария ценных бумаг и создание представителей держателей облигаций и саморегулируемых организаций. Законодательство предусматривает механизмы авторизации рейтинговых агентств, управляющих компаний и инвестиционных фондов, а также систему категоризации инвесторов, включая определение квалифицированных инвесторов.
Для привлечения долгосрочных институциональных и частных инвесторов предлагается ряд налоговых льгот. Они включают освобождение от дохода, полученного определенными инвестиционными фондами, и специальные сделки с обеспеченными и секьюритизированными облигациями. Также предусмотрены налоговые преимущества до 2038 года для части доходов от корпоративных облигаций и сукук, при этом конкретные условия применения этих стимулов будут зависеть от окончательных положений закона.
Проект также позволяет международным финансовым учреждениям выпускать облигации в Узбекистане и устанавливает условия для доступа отечественных компаний к зарубежным рынкам капитала.
В подготовке законодательства участвовали Европейский банк реконструкции и развития, Международная финансовая корпорация, Азиатский банк развития, Исламский банк развития, Программа развития Организации Объединенных Наций, Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO), Министерство торговли США и Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC).
По словам представителей NAPP, данная регуляторная трансформация призвана создать условия для внедрения новых финансовых инструментов, привлечения долгосрочных инвесторов и повышения прозрачности рынка для иностранных участников.
Эти реформы происходят на фоне роста рынка капитала Узбекистана. Выпуск акций увеличился с 189,7 триллиона сум в 2023 году до 265,1 триллиона сум в 2025 году, достигнув 269,4 триллиона сум по состоянию на 1 июля 2026 года. Выпуск корпоративных облигаций также расширился, поднявшись с 1,06 триллиона сум в 2023 году до 3,93 триллиона сум в 2025 году и превысив 7 триллионов сум к 1 июля 2026 года. Объем торгов на фондовой бирже почти шестикратно возрос между 2023 и 2025 годами, увеличившись с 2,9 триллиона сум до 17,6 триллиона сум.
Окончательные условия, регулирующие выпуск и обращение новых финансовых инструментов, применение налоговых льгот и вступление в силу отдельных положений, будут определены после завершения законодательного процесса.


