Национальный инвестиционный фонд Узбекистана (UzNIF) намерен провести первые два первичных публичных размещения (IPO) среди своих портфельных компаний в 2027 году. Среди ведущих кандидатов на IPO назван Uzbektelecom. Мариус Дан, управляющий директор по Центральной Азии в Templeton Global Investments, сообщил в интервью Gazeta.uz, что фонд планирует осуществить первые выплаты дивидендов акционерам в первой половине 2028 года.
UzNIF, которым управляет международная инвестиционная фирма Franklin Templeton, провел свое IPO на фондовых биржах Лондона и Ташкента в мае 2026 года, привлекая около 700 миллионов долларов США для государства. Портфель фонда включает доли в 13 государственных компаниях и другие активы, такие как Uzbekistan Airways, Uzbektelecom, SQB и предприятия энергетического сектора.
Дан отметил, что Uzbektelecom был определен как потенциальная первая портфельная компания, которая выйдет на биржу, при этом параллельно готовятся сделки с несколькими другими компаниями, упомянутыми в президентском указе. Он подчеркнул, что сроки проведения этих размещений будут во многом зависеть от результатов трансформации компаний и рыночной конъюнктуры на тот момент.
В общей сложности в течение следующих трех лет запланирован выход на биржу шести компаний. По словам Дэна, это должно трансформировать портфель фонда из состава преимущественно частных активов в портфель, состоящий в основном из публично торгуемых ценных бумаг.
Было отмечено укрепление корпоративного управления в SQB и Uzbektelecom: на их наблюдательные советы были назначены независимые директора при поддержке правительства. Обе компании продемонстрировали рост выручки и прибыльности. Дан добавил, что Uzbektelecom находится в хорошем положении для значительного улучшения своих финансовых показателей в течение следующих двенадцати месяцев.
IPO Uzbekistan Airways, которое ранее было запланировано на текущий год, было отложено. Дан объяснил эту задержку сложными условиями на мировом авиационном рынке и необходимостью дать время инициативам по трансформации отразиться на финансовых результатах авиакомпании. Более 120 таких инициатив разработано для Uzbekistan Airways, однако, по его словам, они все еще находятся на очень ранней стадии.
Дан также указал, что структура затрат авиакомпании ограничивала влияние роста цен на топливо по сравнению с некоторыми региональными и глобальными конкурентами, и компания рассчитывает компенсировать часть дополнительных расходов за счет повышения эффективности.
Первые выплаты дивидендов фонда будут основываться на доходах, полученных в 2027 году от портфельных компаний за их финансовые результаты 2026 года. Дан отказался раскрывать ожидаемый дивидендный доход. По его мнению, инвестиционные фонды подобного типа обычно сталкиваются с разрывом примерно в 18 месяцев между окончанием финансового года портфельных компаний и получением дивидендов акционерами.
UzNIF поддержал решение SQB не выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям за 2025 год, несмотря на требование к банку выделять не менее 50% чистой прибыли на дивиденды до 2030 года. Дан пояснил, что в случае SQB было принято исключение для дивидендов 2025 года, которые должны были быть выплачены в 2026 году, чтобы позволить банку продолжать рост и реинвестировать прибыль, и подобные решения рассматривались индивидуально.
В целом, он считает, что коэффициент выплат в размере 50% обеспечивает правильный баланс между реинвестированием и распределением прибыли. После IPO акции UzNIF торговались с небольшой премией к чистой стоимости активов (NAV). Дан заявил, что фонд в настоящее время имеет самую высокую оценку относительно NAV среди публично торгуемых закрытых инвестиционных фондов по всему миру.
Фонд насчитывает почти 10 000 акционеров, а его NAV увеличился на 6,1% в первой половине года, что Дан связывает с результатами деятельности портфельных компаний на рынках энергетики, транспорта, инфраструктуры, банковского дела, страхования и товарной биржи.
Независимая оценка портфельных компаний проводится одной из аудиторских фирм «Большой четверки», а фонд публикует свой NAV ежемесячно.
Фонд уделяет особое внимание Temiryulinfratuzilma, владеющей железнодорожной инфраструктурой. Дан считает, что этот актив может стать важным региональным игроком по мере развития Среднего коридора, но для этого потребуется соответствующее тарифное регулирование. В компании уже назначен новый финансовый директор.
В энергетическом секторе Узбекистан с августа продолжает работу по созданию более прозрачной регуляторной базы, включая шаги к введению регулирования RAB. Дан отметил, что главным приоритетом сейчас является последовательное внедрение этих механизмов.
Фонд сотрудничает с правительством для улучшения положения исторически убыточных энергетических компаний, таких как Regional Electric Networks, National Electric Grids of Uzbekistan, Hududgazta’minot, Uzbekhydroenergo и Thermal Power Plants. Однако Дан подчеркнул, что UzNIF не определяет тарифную политику; тарифы являются лишь одним из факторов наряду с операционной эффективностью, снижением потерь и доступом к долгосрочному финансированию.
В середине октября на мероприятиях для инвесторов UzNIF присутствовало более 250 человек, что на 50–60% больше, чем годом ранее. Более 60% участников узнавали об Узбекистане впервые. Дан сообщил, что мероприятия в Ташкенте собрали инвесторов, управляющих активами на сумму более 2 триллионов долларов США. Более 160 институциональных инвесторов приняли участие в IPO фонда.
Комментируя приватизацию, Дан описал процесс за последние 18 месяцев как высокопрозрачный. Он отметил, что требование к покупателям стратегических пакетов инвестировать дополнительный капитал в развитие приобретенных активов является стандартной международной практикой.
Дан определил рост чистой стоимости активов как основной показатель успеха фонда в течение следующих трех лет. Внутренние целевые показатели NAV установлены как для каждой портфельной компании, так и для фонда в целом, но он отказался раскрывать их публично.
