Bernstein заявил в своем отчете от 19 октября, что резкий рыночный рост в течение одного-двух дней, который мог бы спровоцировать снижение налога на долгосрочный прирост капитала (LTCG), скорее всего, будет использован для продажи активов. Кроме того, брокер снизил свой целевой показатель для индекса Nifty 50 с 26 000 до 25 000.
Это понижение было обусловлено ухудшением макроэкономической ситуации, сохраняющимся давлением со стороны цен на сырую нефть и проблемы в цепочках поставок, а также отсутствием существенного повышения ожиданий прибыли компаний.
Аналитики Bernstein подчеркнули, что уменьшение налога на долгосрочный прирост капитала само по себе недостаточно для обеспечения устойчивого притока средств от иностранных институциональных инвесторов (FII). Согласно их оценкам, пересмотренная цель по Nifty подразумевает потенциальный рост около 8,1 процента от текущего уровня. Однако брокер предупредил, что дальнейший рост на 4–5 процентов выведет индийские акции из зоны комфортной оценки, приблизив их к недавним средним показателям, составляющим около 18,2 раз к будущей прибыли.
Обновление прогноза и факторы влияния
В отчете от 19 октября аналитики, возглавляемые Венегупалом Гарре, управляющим директором Bernstein, учли мультипликатор оценки в 18 раз на прибыль за 2027–2028 финансовый год (FY28), которая, по их предположениям, вырастет на 9 процентов по сравнению с FY27. Аналитики отметили: «Ближе к концу марта мы заложили ожидания разрешения конфликта в течение нескольких недель и снизили P/E до 18,5x с целевым показателем в 26 000. Поскольку конфликт продолжался почти весь год, а долгосрочные проблемы с поставками сырой нефти вероятны, мы еще больше снизили наш целевой показатель до 25 000».
Налоговые льготы и потоки FII
Bernstein считает, что снижение налога на долгосрочный прирост капитала было бы желательным для экономики, испытывающей нехватку капитала, но оно не сможет самостоятельно вызвать стабильный приток средств от FII. Критически важным остается восстановление цикла роста и прибыли в Индии. Гарре добавил, что «резкий рыночный рост в течение 1–2 дней, который спровоцирует снижение, может быть использован для продажи позиций».
Ранее министр финансов Нирмала Ситараманов заявляла, что правительство готово рассмотреть предложения по отмене налога LTCG в ходе консультаций перед предстоящим бюджетным совещанием. Кроме того, Bernstein видит ограниченные возможности для значительной выгоды Индии от временной паузы в торговле искусственным интеллектом (AI). По мнению брокера, индийские акции в настоящее время не предлагают ни профиля доходности, ни инвестиционных возможностей, которые привлекали бы глобальный капитал в проекты, связанные с ИИ.
Макроэкономические препятствия
Bernstein отметил, что макроэкономическая обстановка в Индии ухудшается, и резкая коррекция рынка в прошлом месяце отражает эти трудности. Брокер видит ограниченное пространство для государственной поддержки, а выигрыш от налога на товары и услуги (GST) вероятно ослабнет по мере наступления базовых эффектов и роста цен. Дополнительные риски представляют более слабые муссоны и значительно более низкий уровень водохранилищ в преддверии следующего года.
Гарре также указал, что «доходности укрепляются, в то время как цены на сырую нефть и сырье остаются проблемой. Геополитическая обстановка также неблагоприятна, с ограниченной видимостью по торговой сделке США и сохраняющимися рисками, связанными с поставками российской нефти, несмотря на исключения. На фоне этого, бурный макроскопический рост предыдущего квартала вряд ли повторится».
Перспективы прибыли
Прогнозы по прибыли также не внушают оптимизма. Bernstein сообщил, что консенсус-прогнозы прибыли на FY27 получили лишь незначительное повышение на 0,2 процента за последние три месяца, при этом ряд секторов продолжает сталкиваться с понижением рейтингов. Маржа остается ключевым риском в краткосрочной перспективе. Хотя компании, повышающие цены для покрытия возросших затрат на сырье, могут защитить прибыльность, это может произойти за счет снижения спроса и роста, по мнению брокера.
Учитывая скачок цен на сырую нефть к отметке 110 долларов, ограниченные запасы и постоянное давление в цепочках поставок усугубляют проблемы. Bernstein также прогнозирует ограниченный потенциал дальнейшего укрепления рупии, оценивая, что валюта способна вырасти всего еще на 3–4 процента, причем более половины этого роста уже реализовано. Влияние валютных колебаний будет различаться по секторам: ослабление рупии может поддержать прибыль в рупийских терминах для экспортно-ориентированных отраслей, таких как информационные технологии, здравоохранение и автомобилестроение, но одновременно увеличит производственные затраты для предприятий, сильно зависящих от импорта.