Продажи акций поставщиков технологий искусственного интеллекта во вторник стали самым явным признаком того, что настроения в этом десятилетнем тренде меняются. Растут опасения, что повышение процентных ставок может подорвать ажиотаж расходов, который превосходит по масштабу исторический железнодорожный бум Америки.
Примерно за четыре года с момента запуска ChatGPT компанией OpenAI в индустрию хлынул капитал в полупроводниковые компании, владельцев центров обработки данных, производителей кабелей и всех остальных, получающих доход от беспрецедентной гонки по созданию вычислительной инфраструктуры.
Трещины в этих инвестициях, которые начали проявляться еще в июне, теперь расширяются на различных рынках: на прошлой неделе в Австралии рухнула первичная публичное размещение акций центра обработки данных, а кредитные инвесторы стали более избирательными в отношении долгов, связанных с ИИ.
В Азии продажи акций южнокорейского производителя чипов продолжались пятый день подряд во вторник и резко ускорились. Индекс Коспи упал более чем на 6%, а в Токио производитель памяти Kioxia возглавил потери, снизившись на 13% в связи с ИИ.
Эти падения являются самыми значительными с момента коллапса аналогичных акций в конце июля. Индекс Коспи находится на самой длинной серии просадок за более чем два года и снизился на четверть от своих июльских максимумов, в то время как технологический рынок Star Market в Шанхае потерял более трети от своих пиков июля.
Дамиен Бой, портфельный стратег в Wilson Asset Management в Сиднее, отметил: «Самым важным развитием стало не только повышение доходности облигаций, но и волатильность облигаций... и это начинает отражаться на ценах активов во всех сферах». Он добавил: «Это очень некомфортная ситуация во многих аспектах... Возможно, капитальные затраты на ИИ просто немного утихнут, и некоторые игроки станут жертвами этого».
Масштабные продажи
Филадельфийский полупроводниковый индекс, являющийся американским ориентиром, снизился на 2,7% в понедельник. Еще более сильные продажи привели к падению Samsung Electronics и SK Hynix, котирующихся в Сеуле, на 10% и 8% соответственно. Падение Samsung произошло через несколько дней после того, как компания прогнозировала рекордную квартальную операционную прибыль в размере 80 миллиардов долларов США на фоне глобального дефицита чипов памяти.
В понедельник исследовательское подразделение BlackRock, крупнейшего в мире управляющего активами, понизило свой прогноз по акциям США до нейтрального, ссылаясь на «потенциальную волатильность вокруг создания инфраструктуры ИИ», и стало оптимистично настроено в отношении краткосрочных казначейских облигаций США.
Международный валютный фонд (МВФ) во вторник предупредил в своем последнем докладе о глобальной финансовой стабильности, что «последствия коррекции ИИ могут быть глобальными». Это произошло на день после того, как его управляющая директор, Кристалина Георгиева, заявила, что инвестиции в ИИ поддерживают мировой рост примерно на уровне 3%. МВФ признал вклад ИИ в рост, но отметил растущие свидетельства того, что инвестиции в возможности и экономическая выгода могут оказаться меньше, чем ожидалось.
Осторожность также распространяется на первичные рынки. На прошлой неделе Firmus, австралийский оператор центров обработки данных, поддерживаемый Nvidia, отложил IPO на сумму 5 миллиардов долларов из-за иссякания интереса инвесторов, подчеркнув, как быстро риск стал главным фокусом для инвесторов, направляющих капитал в этот сектор.
Продажа Tencent Holdings долларовых и «димсам» облигаций — долговых обязательств, номинированных в китайских юанях и выпущенных в Гонконге — во вторник стала последней сделкой, попавшей под пристальное внимание на долговых рынках. Прогноз по ее 10-летним долларовым нотам составлял около 1,15 процентных пункта выше доходности казначейских облигаций США, которые составляют 5,2%.
В прошлом месяце японский технологический инвестор SoftBank продал крупнейшую в истории сделку по высокодоходным облигациям, предложив до 9,75% по сделке на сумму 4,5 миллиарда долларов со сроком погашения в семь с половиной лет.
Изменение настроений доминировало на ряде крупных финансовых конференций в Сингапуре, в частности в понедельник, когда генеральный директор Broadcom заявил, что капитал является главным ограничением для роста.
Некоторые не считают, что тренд ИИ полностью завершен — акции Meta выросли на 3,4% в понедельник после выпуска новой модели ИИ. Однако многие рассматривают полупроводники как тревожный сигнал.
Марк Велан, руководитель отдела инвестиций в Lucerne Asset Management в Сингапуре, предположил, что «жестокая сессия» в Корее говорит больше о позиционировании и стоимости капитала, чем о каком-либо фундаментальном ухудшении спроса на ИИ. Он добавил: «Я подозреваю, что мы вступаем в следующую фазу цикла ИИ, где рынки все больше фокусируются на монетизации и отдаче от инвестированного капитала — я бы не назвал это концом тренда ИИ. Но Корея может стать ранним предупреждением о более широком потрясении».