Дискуссии в Вашингтоне относительно возможного запрета на экспорт американского дизельного топлива в настоящее время трансформируют глобальные нефтяные рынки. Наиболее очевидным признаком этого влияния является изменение разницы между фьючерсами на сырую нефть США и международным бенчмарком Brent. Трейдеры предполагают, что если американским нефтеперерабатывающим заводам придется хранить больше дизельного топлива внутри страны, они в целом будут перерабатывать меньше сырой нефти, что привело к тому, что West Texas Intermediate торговался на $12 за баррель ниже Brent, что является самым широким дисконтом с начала мая.
Катализатором этой ситуации стала кризисная ценовая ситуация на топливо, которая накапливалась месяцами. Согласно данным AAA, цены на дизельное топливо в США достигли рекордных $6.52 за галлон на этой неделе. Это побудило Президента Трампа на Генеральной Ассамблее ООН заявить о своей поддержке сохранения поставок дизельного топлива внутри страны, а не их отправки за границу. Министр казначейства Скотт Бессент подтвердил, что чиновники изучают возможность введения полного или частичного ограничения на экспорт. Однако Белый дом затем ввел неопределенность, опровергнув сообщения о скором 90-дневном запрете, в то время как министр энергетики Крис Райт настаивал, что всеобъемлющий запрет не рассматривается всерьез.
Эта неопределенность не остановила рынок от учета возможности такого запрета. Аналитики из Wood Mackenzie оценивают, что запрет может перенаправить около 700 000 баррелей в день избыточного дизельного топлива и газойля на внутреннее хранение, что позволит заполнить запасы на побережье Мексиканского залива менее чем за месяц. Кроме того, это вынудит нефтепереработчиков сократить переработку сырой нефти более чем на два миллиона баррелей в день, что составляет около 12% от текущих мощностей переработки в США. Учитывая, что Америка экспортирует примерно 1,2 миллиона баррелей дизельного топлива в день из общего объема производства в 5,1 миллиона баррелей, согласно Morgan Stanley, масштаб нарушения экономической деятельности нефтепереработчиков будет значительным.
Последствия уже ощущаются далеко за пределами США. Премия на дизельное топливо в Европе по отношению к сырой нефти Brent, так называемый разрыв ценообразования, подскочила выше $95 за баррель на этой неделе, что является рекордом по данным, охватывающим период до 2011 года, поскольку ведущий внешний поставщик региона сигнализировал о возможном ограничении потоков. Аналитики Citi предупредили, что любое ограничение со стороны США может дополнительно сузить мировое предложение, одновременно предоставляя преимущество азиатским нефтеперерабатывающим заводам, которые останутся принимать на себя нагрузку.
Акции нефтеперерабатывающих компаний также пострадали. Valero, Marathon Petroleum и Phillips 66 продавались в течение недели, несмотря на то, что их базовые маржи остаются исторически высокими; например, маржа Gulf Coast дизельного топлива Valero примерно утроилась в годовом исчислении. Экономист в области энергетики Филип Верлегер предостерег, что запрет может нанести долгосрочный ущерб позиции Америки как экспортера топлива, сравнив потенциальные последствия с эмбарго на сою в 1973 году при президенте Никсоне, после которого покупатели навсегда перенаправили свои закупки в другие места.
Ситуацию усложняет отдельное давление на судоходство. Война с Ираном привела к резкому росту фрахтовых ставок и сокращению доступности судов, что ослабило обычную логику арбитража, согласно которой расширение разницы WTI–Brent должно стимулировать больший экспорт из США. Фрахтовые аналитики из Signal Maritime отмечают, что перевозка сырой нефти с побережья Мексиканского залива США в Азию теперь обходится примерно в 50 миллионов долларов за рейс на очень большом танкере, что примерно в три раза превышает довоенный уровень. Даже при том, что WTI торгуется с устойчивой скидкой в $4 или более к Brent с начала июля, экспорт сырой нефти из США едва изменился, увеличившись всего на 45 000 баррелей в день между июлем и августом, и по прогнозам, упадет третий месяц подряд в сентябре.
Как заметил один трейдер, широкий бумажный спред — это приглашение проверить арбитраж, а не доказательство того, что он действительно открыт. Учитывая политическую срочность, которую добавляют промежуточные выборы в ноябре, и при отсутствии формально подписанной политики, предстоящие недели, по всей видимости, проверят, насколько дальше могут разойтись рынки сырой нефти и дизельного топлива, прежде чем что-то должно произойти — либо на заправках, либо в маржах нефтепереработчиков, либо в политическом расчете Вашингтона.