20 инвестиционных банкиров заработали 186 крор рупий на IPO Национальной фондовой биржи (NSE)

Первичное публичное размещение акций (IPO) Национальной фондовой биржи Индии (NSE) завершилось подпиской в понедельник, 21 сентября. Предложение на сумму ₹22 562 крора получило заявки на 50,58 крора акций при предложении 8,86 крора, что обеспечило общую подписку в 5,71 раза.

Однако общий показатель подписки скрывает значительное расхождение между интересом институциональных и розничных инвесторов. Квалифицированные институциональные покупатели (QIBs) подписались в 12,68 раза больше от выделенной им части, а неинституциональные инвесторы (NIIs) — в 6,55 раза. При этом розничная часть получила заявки на 6,13 крора акций против 4,41 крора, что привело к относительно скромной подписке в 1,39 раза.

IPO NSE стало вторым по величине публичным выпуском в Индии после IPO Hyundai Motor India на сумму ₹27 858,75 крора в 2024 году. Биржевая компания установила ценовой диапазон в размере ₹1 700–1 785 за акцию, при этом размер лота составлял восемь акций, что означало, что розничному инвестору требовалось минимум ₹14 280 при верхней границе ценового диапазона.

Причины осторожности розничных инвесторов

Одним из ключевых аспектов предложения NSE была его огромная величина. Общая сумма в размере примерно ₹22 562 крора требовала значительного объема капитала, даже несмотря на то, что минимальная розничная заявка составляла ₹14 280. Кроме того, выпуск был полностью предложением на продажу (OFS), что означает, что вырученные средства пойдут существующим акционерам, продающим свои доли, а не самой NSE в качестве нового капитала.

Другим фактором стали меняющиеся ожидания относительно прироста при листинге. Рыночные данные показали резкое ослабление премии на серых рынках в период проведения IPO. Премия упала примерно до 2 процентов с пикового значения около 20 процентов во время торгов, что могло снизить привлекательность для инвесторов, ориентированных на краткосрочную прибыль от листинга.

Сантош Мина, руководитель отдела исследований в Swastika Investmart, отметил, что розничные инвесторы проявляют более избирательный подход к IPO NSE на фоне переполненного первичного рынка, где конкурируют многочисленные выпуски за один и тот же пул капитала. Он заявил: «Относительно скромная премия на серых рынках также снизила ожидания немедленного роста при листинге. В то же время, IPO полностью представляет собой предложение на продажу, что означает отсутствие привлечения нового капитала для NSE». Мина добавил, что опасения по поводу регуляторных изменений, влияющих на деятельность F&O, которая остается важной частью бизнеса NSE, также могут побуждать некоторых инвесторов сохранять осторожность. Он заключил: «Учитывая размер выпуска в ₹22 561,57 крор, требования к подписке также существенны, что делает реакцию розницы относительно сдержанной по сравнению с меньшими IPO».

Сравнение розничного спроса NSE с другими мега-IPO Индии

Относительно скромная розничная подписка в 1,39 раза становится более очевидной при сравнении с некоторыми крупнейшими IPO Индии. Согласно данным Prime Database, Coal India показала подписку розничной части в 2,21 раза, а LG Electronics India — в 3,39 раза. LIC, еще одно крупное IPO, продемонстрировало подписку розницы в 1,61 раза. В сравнении с ними, подписка розницы на NSE в 1,39 раза оказалась ниже всех трех.

Тем не менее, ряд других крупных выпусков также зафиксировал относительно умеренный розничный спрос. HDB Financial Services показала подписку розницы в 1,43 раза, а Paytm — в 1,27 раза. Tata Capital и Swiggy каждый зарегистрировали подписку розницы в 1,06 раза.

Данные Prime Database также свидетельствуют о том, что Hyundai Motor India, крупнейшее IPO страны на сумму ₹27 858,75 крора, имело розничную подписку всего 0,44 раза. General Insurance Corporation of India (GIC) показала 0,59 раза.

Значение оценки и ожиданий роста при листинге

Абхинав Тивари, старший аналитик по исследованиям в Bonanza, указал на разницу между ценой IPO NSE и ее предыдущей оценкой на нелистинговом рынке как на еще один фактор, повлиявший на участие розничных инвесторов. Он отметил: «Главная забота инвесторов — это разрыв между ценой IPO NSE и ее предыдущей нелистинговой рыночной ценой. Верхняя ценовая граница в ₹1 785 примерно на 26 процентов ниже нелистингового пика в ₹2 400, который наблюдался в июне 2025 года. Кроме того, акционеры до IPO сталкиваются с шестимесячным периодом блокировки после листинга, что может снизить их готовность участвовать дальше».

Тивари подчеркнул, что для новых инвесторов более низкая цена IPO может не выглядеть привлекательной. Вместо этого это может указывать на то, что предыдущая нелистинговая оценка была слишком высокой. Серый рынок также демонстрирует ограниченный энтузиазм, поскольку GMP упал всего до 4-5 процентов выше верхней ценовой границы. Тивари также обратил внимание на траекторию доходов NSE, ее оценку и подверженность производному рынку как на факторы, которые инвесторы могли учитывать.

Он добавил: «Финансовые показатели NSE также вызывают беспокойство. Чистая прибыль за финансовый год 26 снизилась до ₹10 302 крора с ₹12 188 крора, а операционная маржа EBITDA упала до 66,9 процента с 73,8 процента. При оценке в 42 раза к прибыли оценка также остается высокой, особенно учитывая, что доля NSE в премиях по опционам отрасли снизилась с 78,6 процента до 68,5 процента».

Поскольку IPO полностью является предложением на продажу, и другие крупные IPO могут выйти на рынок, розничные инвесторы могут предпочесть подождать, так как розничный спрос на IPO в Индии в основном основан на торговле с целью получения прибыли от листинга, а подушка в 3 процента не оправдывает блокировку средств. Он заключил: «Как только оценка и определение цены станут яснее, мы можем увидеть участие розницы в долгосрочной перспективе, поскольку фундаментальные показатели сильны, как и у любых других акций крупной капитализации».

Первичное публичное размещение акций Национальной фондовой биржи (NSE) было подписано в общей сложности в 5,71 раза по состоянию на понедельник, последний день торгов. Согласно данным BSE, на продажу было выставлено 88,6 миллиона акций из общего предложения в размере почти ₹22 560 крор, на которые поступили заявки на 505,8 миллиона акций.

Основной движущей силой спроса стали квалифицированные институциональные покупатели (QIBs), которые подписали 12,68 раза свою зарезервированную долю в размере 25,2 миллиона акций, получив заявки на почти 320 миллионов акций. В рамках этой категории иностранные институциональные инвесторы запросили 140,3 миллиона акций, а отечественные финансовые учреждения, включая банки и страховые компании, — 68 миллионов акций, а взаимные фонды — 54,1 миллиона акций.

Неинституциональные инвесторы также продемонстрировали значительный интерес, подписав 6,55 раза свою зарезервированную квоту в 18,9 миллиона акций, что составило заявки на 123,8 миллиона акций. Заявки от лиц, инвестировавших более ₹10 лакхов, были подписаны в 7,78 раз, тогда как меньшие неинституциональные заявки в диапазоне от ₹2 до ₹10 лакхов получили подписку в 4,09 раза.

Розничные частные инвесторы, чья категория долгое время показывала значительно меньшую подписку, в итоге запросили 61,3 миллиона акций против зарезервированной квоты в 44,1 миллиона акций, что эквивалентно подписке в 1,39 раза. Это стало заметным улучшением по сравнению с вялым спросом в начале периода подачи заявок.

Наблюдатели рынка отметили, что умеренная премия на «сером рынке» также повлияла на подписку розничных инвесторов. По данным сайтов, отслеживающих активность «серого рынка», премия на акции NSE снизилась примерно до 2 процентов с пикового значения в 20 процентов перед IPO.

Порция, зарезервированная для сотрудников, была подписана в 2,4 раза, на которую поступили заявки на 1,03 миллиона акций при резерве в 433 000 акций. Крупнейшая биржа страны привлекла ₹6 746 крор от почти 189 якорей-инвесторов. Среди ключевых участников были Life Insurance Corporation of India, Norway’s Government Pension Fund Global, Monetary Authority of Singapore, Abu Dhabi Investment Authority и Societe Generale, а также ряд других страховых компаний и взаимных фондов.

Большинство брокерских отчетов рекомендовали подписываться на выпуск с точки зрения среднесрочной и долгосрочной перспективы. Mirae Asset Sharekhan отметила, что NSE предлагает привлекательную оценку, поскольку ее коэффициент отношения прибыли к стоимости (P/E) на 2025–26 год составляет 42,9 раза, что является заметной скидкой по сравнению с такими конкурентами, как BSE, и подкреплена надежной доходностью на капитал в размере 32,1 процента. Сильные позиции NSE обусловлены монетизацией технологий, расширением Gujarat International Finance Tec-City и высокими базовыми маржами, что позволяет ей воспользоваться долгосрочным ростом рынка капитала Индии.

Однако многие назвали замедление объемов опционов краткосрочной проблемой для биржи. Nirmal Bang предположил, что конкурентный сдвиг может негативно сказаться на росте транзакционной выручки NSE. Тем не менее, брокер сохранил положительный долгосрочный прогноз для биржи. Choice подчеркнула, что данная цена обеспечивает доступ к рыночной инфраструктуре, не имеющей реальной замены, поскольку NSE управляет биржей, клирингом сделок, владеет индексами Nifty и продает данные, что приносит доход многократно с одной сделки, а новый продукт стоит почти ничего добавить. С 2023–24 года более девяти десятых объема оборота на денежном рынке и почти все фьючерсы на акции проходили через NSE, и ни один из этих сегментов серьезно не подвергался сомнению.

Управление Национальной фондовой биржи Индии (NSE) сообщило, что первичное публичное размещение акций (IPO) привлекло «неожиданно большой» спрос, который значительно превысил количество доступных для распределения акций, заявил управляющий директор и главный исполнительный директор NSE Ашишкумар Чаухан во вторник.

Чаухан не раскрыл соотношение между внутренними институциональными инвесторами (DIIs) и иностранными портфельными инвесторами (FPIs), отметив, что процесс распределения все еще продолжается. Он также сообщил, что первоначально ожидаемая сумма книги заявок в размере около 9000 крор рупий была снижена до уровня свыше 6000 крор рупий, несмотря на сохраняющийся высокий спрос.

«Спрос неожиданно велик», — подчеркнул Чаухан, добавив, что выпуск заинтересовал большое число инвесторов, желающих приобрести ограниченное количество акций.

Распределение будет осуществляться среди различных категорий институциональных инвесторов, включая отечественные взаимные фонды, другие внутренние учреждения и FPIs, в соответствии с действующими правилами. IPO NSE запланировано к началу подписки 17 сентября и завершению 21 сентября. Диапазон цен установлен на уровне 1700–1785 рупий за акцию. Выпуск представляет собой полностью предложение для продажи (OFS), в рамках которого существующие акционеры продают до 12,64 крора акций; новые акции NSE не выпускаются.

Чаухан также отметил, что изначально некоторые акционеры неохотно соглашались продавать свои доли по предложенной оценке, что привело к уменьшению предложения с ранее заявленных 6,2% до 5,11%. Кроме того, NSE пришлось обратиться к некоторым своим акционерам с просьбой принять участие в OFS, чтобы биржа соответствовала требованиям для листинга.

Листинг биржи предоставит существующим акционерам более прозрачный и ликвидный способ реализации своих активов. В настоящее время акции NSE торгуются на частном рынке, где акционеры могут столкнуться с повышенными транзакционными издержками и проблемами, связанными с контрагентами, по словам Чаухана.

Согласно примечанию к IPO компании, акции будут котироваться на BSE. Что касается ценообразования, Чаухан уточнил, что банкиры компании консультировались с инвесторами как в Индии, так и за рубежом, включая крупные учреждения, взаимные фонды, пенсионные фонды и розничных инвесторов. Он объяснил, что в ходе обсуждений было принято решение оставить возможность для розничных инвесторов.

Предлагаемое IPO происходит на фоне того, что NSE остается крупнейшей фондовой биржей Индии по объему оборота в нескольких ключевых сегментах. Согласно примечанию к IPO, на конец июня 2026 года NSE занимала 93,05% оборота денежного рынка Индии и 68,48% оборота опционов на акции, основанного на премиальном обороте за три месяца, закончившихся в июне 2026 года.

Чаухан также опроверг мнение о том, что деятельность NSE в значительной степени зависит от еженедельных опционов. Он сообщил, что еженедельные опционы в настоящее время составляют около 42% от общего дохода NSE, по сравнению с 60–70% три-четыре года назад. Остальная часть дохода поступает от ежемесячных индексных опционов, опционов на акции, акций, фьючерсов на акции, услуг колокации, данных, индексов и других направлений бизнеса. Биржа также расширила свою деятельность на различные классы активов, включая акции, валюты, сырьевые товары, процентные ставки и электроэнергию.

Интегрированная бизнес-модель NSE включает листинги биржи, торговлю, клиринг и расчеты, индексы и рыночные данные. Чаухан объяснил часть снижения маржи EBITDA NSE в прошлом году крупным единовременным штрафом, отметив, что нормализованная маржа EBITDA биржи оставалась в диапазоне 76–79% за последние пять лет.

Согласно примечанию к IPO компании, консолидированная выручка NSE от операционной деятельности выросла на 9% в годовом исчислении до 4560 крор рупий в квартале, закончившимся в июне 2026 года, а чистая прибыль увеличилась до 3121 крор рупий по сравнению с 2811 крор рупий годом ранее.

Чаухан заявил, что база инвесторов NSE значительно расширилась за пределы крупных городов страны, и биржа продолжит усилия по привлечению большего числа инвесторов и компаний из таких регионов, как Джамму и Кашмир, Северо-Восток, Одиша, Джаркханд и Чхаттисгарх, на капиталический рынок. По состоянию на 30 июня NSE насчитывала 13,237 крора уникальных зарегистрированных инвесторов и 26,136 крора зарегистрированных счетов инвесторов, причем инвесторы были распределены по более чем 99% почтовых индексов Индии. На платформе биржи зарегистрировано 3005 организаций с совокупной рыночной капитализацией в 474,08 триллиона рупий.