Центральный банк Узбекистана намерен постепенно увеличивать ассортимент активов, в которые инвестируются международные резервы страны. Регулятор планирует выйти за рамки облигаций казначейства США и рассмотреть другие высоколиквидные инструменты, сохраняя при этом приоритеты безопасности и ликвидности.
Заместитель председателя Центрального банка Аброр Мирзо Олимов сообщил об этом 18 сентября на Международном форуме по управлению государственными активами в Ташкенте. По состоянию на начало сентября, Центральный банк владел около 439 тонн золота, что оценивалось примерно в 65 миллиардов долларов США по рыночным ценам, при этом золото составляло около 90% международных резервов страны.
Олимов подчеркнул, что высокая доля золота обусловлена не только решениями регулятора. Узбекистан ежегодно производит около 120 тонн золота, и Центральный банк имеет приоритетное право на его покупку. Заместитель председателя Центрального банка пояснил, что большая доля золота в резервах является следствием структуры экономики, экосистемы внутреннего производства золота и исторически накопленных запасов.
За последние пять лет международные резервы Узбекистана почти удвоились — с примерно 35 миллиардов долларов в 2021 году до более чем 72 миллиардов долларов. В тот же период золотые запасы выросли с 360 до 439 тонн, а доля золота в резервах возросла с около 60% до 90%. По словам Олимова, рост доли золота отражает сочетание увеличения физических запасов и повышения мировой цены на металл.
Заместитель председателя также отметил, что золото будет играть все более значимую роль в мировых международных резервах. Он упомянул, что за последние четыре года центральные банки приобретали более 1000 тонн золота ежегодно, что примерно вдвое больше, чем в предыдущие десятилетия. В свете этого, проблема для регуляторов заключается уже не в включении золота в резервы, а в определении его оптимальной доли и подходов к управлению такими активами.
По состоянию на 1 сентября, международные резервы Узбекистана превысили 72 миллиарда долларов. Центральный банк указал, что эта сумма составляет примерно 3,4 раза минимальный ориентир Международного валютного фонда, покрывает около 14 месяцев импорта и превышает краткосрочный внешний долг страны в 4,4 раза.
Олимов заявил, что главная задача в управлении резервами теперь состоит не просто в накоплении большого буфера, а в том, как управлять таким объемом резервов. Центральный банк руководствуется тремя основными приоритетами: прежде всего безопасность и сохранение капитала, затем ликвидность, и в последнюю очередь доходность. Регулятор уточнил, что цель не в максимизации прибыли, а в улучшении доходности с учетом риска в рамках четко определенных ограничений по безопасности и ликвидности.
Кроме того, обсуждалась взаимосвязь между закупками золота у отечественных производителей и управлением внутренней ликвидностью. Производители добывают и перерабатывают золото, после чего Центральный банк приобретает его в национальной валюте и добавляет полученный металл в международные резервы. Выплаты производителям в сумах увеличивают ликвидность в экономике, которую Центральный банк стерилизует с помощью инструментов денежно-кредитной политики, а также операций на открытом рынке и на валютном рынке.
По мере роста резервов Центральный банк постепенно меняет свой подход к их управлению. Если ранее основной фокус был на накоплении, то теперь акцент смещается в сторону управления портфелем. С 2020 года Центральный банк сотрудничает с Всемирным банком в рамках программы Партнерства по консультированию и управлению резервами (RAMP). Регулятор также начал инвестировать часть резервов в инструменты с фиксированным доходом. Первоначальные суммы таких инвестиций были небольшими, но они постепенно увеличивались.
Олимов добавил, что следующим шагом для Центрального банка является расширение диапазона инвестиционных инструментов. Помимо облигаций казначейства США, регулятор рассматривает суверенные облигации, облигации, выпущенные субнациональными органами власти, и другие инструменты с фиксированным доходом. При этом он предупредил, что диверсификация не должна автоматически означать принятие большего риска. Он подчеркнул, что перед тем как брать на себя дополнительные риски, необходимо обладать соответствующей институциональной способностью — понимать, измерять и управлять этими рисками.
В период 2026–2027 годов Центральный банк работает с международными финансовыми институтами над стратегическим распределением активов, инвестиционной политикой и стратегией, а также над разработкой независимой системы управления рисками. Олимов акцентировал внимание, что не существует универсально оптимальной структуры международных резервов, применимой ко всем странам; структура зависит от экономических характеристик, государственных обязательств, потребности во внешних валютных интервенциях, структуры внутреннего рынка, приемлемого уровня риска и институциональной способности регулятора.
По состоянию на 1 сентября, портфель ценных бумаг в международных резервах Узбекистана составил около 1,77 миллиарда долларов США, или приблизительно 2,4% от общих резервов. В августе он увеличился всего на 3,4 миллиона долларов, достигнув 1,766 миллиарда долларов. Для сравнения, в июле портфель снизился примерно на 1,1 миллиарда долларов, или почти на 40%, с 2,86 миллиарда долларов до 1,76 миллиарда долларов. Согласно источнику, это было первое подобное снижение с момента внедрения ценных бумаг в структуру международных резервов.