Трейдеры на рынке облигаций Индии испытывают беспокойство из-за усилий центрального банка по изъятию излишков денежных средств из финансовой системы. Эти опасения обостряются на фоне роста инфляции и активизации глобального распродажания долговых активов, что может спровоцировать продолжительное падение цен на облигации.
Некоторые крупные андеррайтеры государственных долгов, такие как ICICI Securities Primary Dealership Ltd. и IDFC First Bank Ltd., прогнозируют, что доходность по эталонным 10-летним облигациям может превысить пик 2026 года, достигнутый в мае, и подняться до 7,25% к 31 декабря, что станет самым высоким уровнем за последние три года. Кроме того, Citigroup Inc. перенесла свой прогноз повышения процентной ставки Резервным банком Индии с декабря на октябрь.
Этот сдвиг настроений является резким. Всего месяц назад центральный банк привлекал рекордные 127 миллиардов долларов от индийской диаспоры через специальные депозиты, стремясь укрепить валютные резервы и защитить рупию. Эти притоки, которые превзошли даже оценки самого RBI, довели избыток наличных в банковской системе до беспрецедентных 11 триллионов рупий (115 миллиардов долларов), что помогало стабилизировать местные облигации на фоне роста доходности на крупных рынках до многолетних максимумов.
Однако из-за избытка ликвидности и возобновившегося скачка цен на нефть, усиливающего инфляционные риски, RBI начал действовать. Его план по изъятию 1 триллиона рупий у кредиторов посредством продаж облигаций на открытом рынке вызвал резкий рост доходности по всей кривой; 10-летняя ставка достигла 7,08% во вторник. Рынки готовятся к тому, что подобные меры будут применяться в ближайшие недели и месяцы.
Ашшиш Вайдья, глава казначейства DBS Bank Ltd. в Мумбаи, отметил: «Перспективы запутанные, и трудно назвать пик доходности». Он добавил, что ситуация явно изменилась, и трейдеры теперь перестраиваются на более сложную ситуацию с точки зрения предложения и более высокой инфляции.
Шаг RBI был предпринят после того, как избыточные средства привели к снижению ставок межбанковского кредитования значительно ниже установленного им эталонного уровня. Смягчение финансовых условий оказалось противоречащим последним сигналам политиков о необходимости повышения ставок для сдерживания инфляции.
Для трейдеров облигаций время особенно неприятно, поскольку центральный банк выступает в роли продавца как раз в момент начала государственного заимствования во второй половине финансового года, что усугубляет и без того высокую нагрузку на рынок долга.
Майкл Ван, старший валютный аналитик MUFG Bank Ltd., написал в своей заметке: «Положение о том, что слишком много хорошего может стать проблемным вопросом, вполне может примениться к ситуации, с которой сейчас сталкивается Индия». Он подчеркнул, что самая неотложная задача RBI — использовать весь арсенал инструментов для изъятия этой избыточной ликвидности.
Согласно QuantEco Research, центральному банку потребуется оперативно изъять еще 2 триллиона рупий из банковской системы, что может быть реализовано через краткосрочные валютные свопы или выпуск ценных бумаг в рамках Схемы стабилизации рынка и казначейских векселей.
Чандреш Джайн, стратег по ставкам и валютным операциям EM Asia в BNP Paribas SA, ожидает, что облигации со сроками погашения от трех до десяти лет окажутся под дальнейшим давлением продаж. Он заметил, что местные банки держали облигации сроком от трех до пяти лет из-за избыточных средств, и по мере ослабления этого избытка доходность по этим бумагам может расти быстрее, чем доходность по 10-летним долгам.
Данные, опубликованные в понедельник, показали ускорение инфляции в Индии в августе, приближая ее к верхней границе целевого диапазона RBI в 2–6%, что потенциально сужает возможности для сохранения текущего курса. Наблюдатели рынка все чаще ожидают, что центральный банк повысит эталонную ставку на 25 базисных пунктов на своем решении по политике 7 октября, что дополнительно оказывает давление на повышение доходности.
Каушик Дас, главный экономист Индии в Deutsche Bank AG, считает, что «следующим естественным шагом будет повышение учетной ставки на 25 базисных пунктов в октябрьской политике, за которым последует еще одно повышение ставки на 25 базисных пунктов в декабре».
Когда рынки реагировали на объявление RBI о продажах облигаций на открытом рынке, распродажа краткосрочного долга была более выраженной. Во вторник доходность пятилетних нот подскочила на 21 базисный пункт, что является самым большим скачком с мая 2022 года, опередив рост 10-летней доходности на 6 базисных пунктов. В тот же день аналогичные по сроку казначейские облигации США достигли самого высокого уровня с 2007 года.
Иностранные инвесторы сократили свои позиции в индексируемых индийских облигациях на 2 470 крор рупий во вторник, после оттока в размере 4 730 крор рупий в пятницу, что стало крупнейшим за апрель прошлого года. Индийские рынки были закрыты в понедельник.
Навинен Рамнани, главный дилер казначейства и инвестиций в UCO Bank, заявил: «Рынок облигаций несет непосредственные последствия агрессивного поворота RBI в сторону прямых продаж OMO». Он заключил, что управление избытком наличных критически важно, поскольку сохраняющиеся инфляционные риски означают, что свободные ставки на ночь — это роскошь, которую центральный банк не может себе позволить.