Банки, по словам специалистов, вероятно, увидят повышение стоимости депозитов FCNR(B) на 15–20 базисных пунктов сверх процентной ставки, согласованной с вкладчиками. Это связано с тем, что банкам приходится самостоятельно хеджировать долларовые обязательства, возникающие из-за процентных выплат по этим депозитам. Размер этих расходов зависит от дифференциалов процентных ставок и премий валютных форвардов между двумя валютами.
Резервный банк Индии (RBI) берет на себя расходы по хеджированию основной суммы депозита, однако не покрывает расходы по выплачиваемым процентам. В FAQ, опубликованных в июне после запуска льготного окна свопов для таких депозитов, центральный банк уточнил, что предоставит валютный своп для полученных депозитов. Эта услуга представляет собой простой покупка/продажа иностранной валюты со стороны RBI, которая охватывает только основную сумму депозита, исключая процентную составляющую.
В рамках льготного окна свопов, введенного для привлечения долларовых депозитов, банки привлекли 127 миллиардов долларов через депозиты FCNR(B). Данное окно было закрыто 31 августа, на месяц раньше первоначально запланированного RBI срока. Значительный объем привлеченных средств был обусловлен, в том числе, предложением банками более высоких процентных ставок для привлечения депозитов и предоставлением кредитного плеча по депозитам FCNR(B), что позволяет нерезидентам Индии (NRI) потенциально увеличить доходность своих инвестиций.
По словам старшего банкира государственного банка, говорившего на условиях анонимности, «Банки должны сами нести расходы по хеджированию процентной составляющей. Вот почему, хотя некоторые банки вели очень агрессивную политику, мы не вышли за определенную границу». Этот банкир отметил, что его банк достиг собственной цели по мобилизации и не привлекал дополнительные депозиты из-за дополнительных затрат, связанных с процентной частью.
Старший банкир частного сектора также сообщил, что фактическая стоимость привлечения депозитов FCNR(B) составит примерно на 15–20 базисных пунктов больше самой ставки по депозиту после учета расходов на хеджирование процентной составляющей. Например, если банк предлагает 6,5% годовых по депозиту FCNR(B), его фактическая стоимость может составить 6,65–6,70%.
Банкир объяснил, что RBI не взял на себя расходы по хеджированию процентной составляющей, поскольку банки предлагали различные процентные ставки по депозитам FCNR(B), что затрудняло применение единой ставки хеджирования. Тем не менее, он добавил, что привлечение трех-, четырех- или пятилетних средств по фиксированной ставке в размере 6,5–7% остается привлекательным для банков.
По данным казначейского чиновника государственного банка, банки изучают различные способы хеджирования долларового риска, который возникает из будущих процентных платежей по депозитам FCNR(B). «Можно рассмотреть такие варианты, как форварды, но премии выросли из-за свопов продажа/покупка RBI», — заявил этот чиновник. Он также отметил, что процентная часть по депозитам FCNR(B) на сумму 127 миллиардов долларов может представлять собой существенную сумму, учитывая, что процентные ставки по таким депозитам варьировались от 6% до более чем 7,5% в некоторых банках, и форварды, вероятно, станут ключевым инструментом для управления будущим долларовым риском.
Участники рынка отметили, что некоторые банки оставили часть своего процентного риска незахеджированной из-за относительно высокой стоимости фиксации долларов для будущих процентных выплат. Банки, которые не полностью хеджировали процентную составляющую, могут столкнуться с более высокими рупийскими расходами на обслуживание своих долларовых обязательств, если рупия продолжит ослабевать. Те же банки, которые хеджировали риск, уже зафиксировали дополнительные расходы.
Рупия на прошлой неделе опустилась ниже отметки 95 за доллар на фоне роста цен на сырую нефть выше 100 долларов за баррель на фоне обострения напряженности на Ближнем Востоке, в то время как RBI, как ожидалось, вмешивался посредством спотовых продаж долларов и валютных свопов.
Рыночный экономист предупредил, что банки могут столкнуться с увеличением расходов на хеджирование процентной составляющей депозитов FCNR(B), если вырастут ставки США и премии форвардов. Ожидания ужесточения денежно-кредитной политики в США и опасения по поводу финансового положения страны могут оказать повышательное давление на ставки США, в то время как внутренние факторы также могут повлиять на премии форвардов. Экономист добавил, что банки могут использовать овернайт-индексированные свопы (OIS) для управления процентными рисками, а форварды и свопы — для управления валютными рисками, причем точное влияние будет зависеть от балансов и стратегий казначейства банков.
Массовое привлечение депозитов FCNR(B) также создало проблемы для управления ликвидностью RBI, поскольку масштаб притока оказался выше, чем ожидали банки. Частный банкир, упомянутый ранее, заявил: «Мы могли бы справиться с меньшим количеством, по крайней мере, на 25–30 миллиардов долларов меньше, чем поступило», добавив, что это снизило бы избыток ликвидности в банковской системе примерно на 3 триллиона рупий.
Поскольку избыток ликвидности в банковской системе значительно превысил порог комфорта RBI, центральный банк начал стерилизацию излишней ликвидности посредством операций обратного репо с переменной ставкой (VRRR) в августе. Теперь RBI перешел к более долгосрочным инструментам поглощения ликвидности, объявив о продаже операций на открытом рынке (OMO) на сумму 1 триллион рупий, которые будут проведены в ходе трех аукционов: 17 сентября, 21 сентября и 28 сентября. По оценкам экономистов из QuantEco Research, сочетание установленной депозитной программы (SDF), операций VRRR и продаж OMO позволит RBI стерилизовать около 10 триллионов рупий избыточной ликвидности из банковской системы. QuantEco также подсчитала, что это оставит запас в 2 триллиона рупий для немедленной стерилизации, который может быть обеспечен за счет краткосрочных валютных свопов продажа/покупка или выпусков ценных бумаг схемы стабилизации рынка (MSS) или казначейских векселей по управлению денежными средствами (CMB). Аналитики не ожидают, что RBI в настоящее время прибегнет к повышению коэффициента резервов по кассе (CRR) или продлит программу продаж OMO.
