Привлекательность Индии для управляющих глобальными фондами снижается на фоне скромных корпоративных доходов и отсутствия значимой темы инвестиций в области искусственного интеллекта, что привело к падению иностранного владения компаниями, котирующимися на NSE, до 17-летнего минимума.
Когда мультисемейный офис Reed Capital Partners планировал сократить свои акционерные позиции около месяца назад, он решил полностью вывести свой портфель из Индии. Для Джералда Гана, главного инвестиционного директора сингапурской фирмы, это было простым решением. Он отметил: «Для хорошей индийской истории мало что происходит. У Индии увядает больше история роста».
Мнение Гана отражает растущий скептицизм среди части мировых управляющих капиталом. Они указывают на отсутствие темы инвестиций в сфере искусственного интеллекта и умеренные корпоративные результаты как причины либо сокращать свои вложения, либо полностью покидать рынок объемом 5,1 триллиона долларов.
В результате доля иностранного портфельного владения компаниями, зарегистрированными на Национальной фондовой бирже Индии (National Stock Exchange of India Ltd.), упала до самого низкого уровня за последние 17 лет. Этот отход представляет собой резкий поворот для рынка, который еще недавно считался одним из самых привлекательных инвестиционных направлений в мире. Согласно недавнему опросу инвесторов Bank of America, Индия теперь занимает последнее место среди наименее привлекательных рынков в Азии.
Управляющие капиталами из Janus Henderson Investors и Vantage Point Asset Management сообщили, что в течение последнего года они сократили свою экспозицию в Индию до нуля. Хотя темпы экономического роста Индии — одни из самых высоких в мире — и развитие инфраструктуры под руководством премьер-министра Нарендры Моди были ключевыми магнитами всего несколько лет назад, эти обещания меркнут на фоне прибыли, получаемой от проектов, связанных с ИИ в Южной Корее и Тайване.
Индийские акции торгуются примерно по 17,6 раза вперед к прибыли, что немного ниже исторического среднего показателя, однако они остаются значительно дороже, чем аналогичные акции развивающихся рынков. Индекс NSE Nifty 50 все еще имеет премию в оценке в 77 процентов по сравнению с бенчмарком развивающихся рынков MSCI Inc., что побудило иностранные фонды вывести около чистых 25 миллиардов долларов в этом году и направить их в другие места.
Это привело к тому, что индекс Nifty 50 остается на уровне середины 2024 года и находится на пути к прерыванию десятилетней серии годового роста — серии, которую превзошли лишь Nikkei 225 Японии в 1980-х годах среди крупных мировых фондовых рынков.
Глобальный исполнительный директор Global CIO Office, базирующийся в Дубае, Гэри Дуган, заявил, что многие управляющие капиталом перевели Индию в категорию недооцененных или полностью исключили ее из портфеля, поскольку они больше обеспокоены увеличением доли технологических компаний в Тайване и Южной Корее. Он добавил, что они не видят такого же риска упущенной выгоды в Индии, учитывая противодействие высокого уровня цен на нефть и слабой валюты.
Дуган сообщил, что около 30 процентов клиентов Global CIO Office, включая семейные офисы и управляющих капиталом, полностью вышли из Индии. Тем не менее, местные институты обеспечили поддержку рынку, совершив чистые покупки акций на сумму около 60 миллиардов долларов в этом году, согласно данным BSE Ltd. Эти покупки помогли малым компаниям в стране стать ярким пятном, чему способствовали компании, выигрывающие от строительства центров обработки данных в Индии.
Morgan Stanley считает, что Индия находится в середине многоквартального цикла роста, и при благоприятных оценках акций рыночные показатели должны улучшиться в ближайшие месяцы. Брокерская фирма прогнозирует рост индекса BSE Sensex на 19 процентов до 89 000 к июню следующего года в базовом сценарии и достижение отметки в 100 000 в случае сильного роста.
Однако инвесторы становятся более избирательными. NSE — образец финансового бума Индии — была вынуждена уменьшить свой долгожданный первичный публичный размещение на этой неделе после того, как инвесторы выступили против текущих оценок.
Основная проблема
После более чем 12 лет у власти Моди изо всех сил пытается превратить статус Индии как самой быстрорастущей крупной экономики мира в привлекательный рынок для иностранцев. Старый структурный оптимистичный сценарий большого потребительского и сервисного рынка теперь оспаривается из-за отсутствия значимого направления в области ИИ и высокой зависимости от импорта нефти.
Более чем когда-либо Индия нуждается во внешнем капитале, особенно в более устойчивых прямых иностранных инвестициях, которые могли бы поддержать производственные амбиции Моди и послужить буфером против непостоянных портфельных потоков. Управляющие фондами теперь считают, что лидеру необходимо сделать больше для привлечения обратно иностранных инвесторов.
Сат Духра, портфельный менеджер Janus Henderson Investors, заявил: «Моди пришел. Он сделал некоторые положительные вещи, которые были сделаны очень хорошо и в разумные сроки, такие как гармонизация НДС, реформа недвижимости, банкротский суд, но это не решило главную проблему. Проблема в рабочих местах, в попытке построить производство, в стремлении получить ПИИ».
Уязвимость индийских активов к колебаниям цен на нефть стала очевидной с началом войны между США и Ираном. Наряду с падением фондового рынка рупия упала до рекордного минимума и продолжает занимать место среди худших показателей в Азии в этом году, несмотря на то, что Индия привлекла 127 миллиардов долларов от своей диаспоры для укрепления валютных резервов.
Карлос Касанова, старший экономист по Азии в Union Bancaire Privee, отметил: «Результатом стало давление на счет текущих операций и ослабление рупии. Девальвация валюты может усилить опасения иностранных инвесторов, поскольку она снижает долларовые доходы, ужесточает местные финансовые условия на периферии и ставит под сомнение устойчивость корпоративных прибылей».
Ситуацию осложняет сокращение влияния Индии в индексах развивающихся рынков, вызванное ее плохой динамикой по сравнению с североазиатскими рынками, ориентированными на ИИ. Согласно данным, собранным Bloomberg, южноазиатская страна теперь составляет около 11 процентов индекса MSCI Emerging Markets, по сравнению с 16 процентами годом ранее.
Дуган заключил: «Снижение относительной доходности Индии уменьшает ее вес в индексе, что, в свою очередь, дает менее весомым менеджерам меньше причин для владения ею, усиливая давление продаж. Но это также индикатор времени. Доминирующая тема на развивающихся рынках в настоящее время — это технологии, и туда уходят деньги».