Проблемы HDFC Bank акцентируют внимание на преемственности руководства и передаче полномочий высшего звена

Аналитики отмечают, что акции HDFC Bank находятся в ожидании ясности относительно руководства, прежде чем смогут определить свой курс. По мнению аналитиков Nomura, решение Джагишана является положительным шагом, поскольку оно устраняет одну из двух неопределенностей.

Большинство брокерских домов прогнозируют, что акции HDFC Bank останутся в пределах заданного диапазона до официального объявления преемника Сашидхара Джагишана, который занимает должность управляющего директора и главного исполнительного директора (CEO). Решение Джагишана отказаться от переназначения последовало за несколькими месяцами неопределенности, которая возникла после ухода бывшего председателя Атану Чакрабورتти и последующих проверок корпоративного управления. Совет директоров банка сообщил, что ускорит процесс выбора и назначения его преемника.

В понедельник акции HDFC Bank выросли почти на 2% в ходе внутридневных торгов, достигнув максимума в размере 739,75 рупий на NSE, в то время как индексы Nifty Bank и Nifty 50 потеряли позиции.

Интерпретация развития событий ведущими брокерскими домами

Nomura подчеркивает, что ключевой вопрос заключается не только в том, кто заменит Шаши Джагишана, но и в том, какой профиль желает банк. Следующий CEO должен будет стимулировать рост, улучшать привлечение депозитов и доходность, реализовывать синергию слияния, а также, что крайне важно, восстанавливать доверие к управлению и стабильности высшего руководства. Таким образом, выбор, по всей видимости, стоит между сохранением преемственности через существующую команду HDFC или проведением более широкого обновления руководства путем внешнего назначения.

Акция упала примерно на 27% в 2026 году и торгуется близко к пятидесятидвухнедельному минимуму, в отличие от Nifty 50, который снизился на 8%. Хотя решение Шаши Джагишана считается положительным, ясность относительно преемника может занять время, возможно, до 2027 года. До этого момента, по мнению аналитиков, сохраняется «перевес руководства» (leadership overhang).

В краткосрочной перспективе акции могут оставаться под давлением до появления ясности относительно следующего генерального директора и его мандата. Однако появление авторитетного преемника может стать значимым катализатором переоценки. Проще говоря, один из факторов неопределенности закрывается, и рынок теперь ожидает увидеть, кто возглавит HDFC Bank в его следующем этапе.

Jefferies сообщила, что совет директоров HDFC Bank начал процесс поиска кандидатов как внутри, так и вне банка. Компания следит за тем, приведет ли это к уходу других старших руководителей банка, что может повлиять на бизнес и результаты в ближайшее время. Обсуждения с инвесторами показали, что они готовы к смене руководства, но считают, что назначения не должны включать бывших лидеров государственных банков, поскольку это может усложнить переход.

Переход, вероятно, повлияет на импульс выручки в части привлечения депозитов и комиссий. Поэтому Jefferies снижает прогноз прибыли на 3% на финансовые годы 2027–2029. Рисков для качества активов не прогнозируется, поскольку банк поддерживал высокое качество, а книга стоимости подверженности группе Essel была нулевой на момент слияния; претензии включают основной долг и проценты.

Неопределенность может повысить стоимость собственного капитала, что приведет к снижению оценки. Следовательно, Jefferies понижает целевую цену до 880 рупий (с 1050 рупий) и целевую цену ADR до 28 долларов (с 34 долларов) на основе скорректированной цены к балансовой стоимости (PB) за сентябрь 2028 года, равной 1,6x. Поскольку оценки при 1,5x прогнозной PB за год и 12x P/E не являются слишком требовательными, компания сохраняет рекомендацию «ПОКУПАТЬ».

Equirus присваивает более высокую вероятность внешнему кандидату, учитывая недавнюю проблему с корпоративным управлением, текучку среди высшего руководства и потребность в новом стратегическом направлении. Внешнее назначение может помочь пересмотреть восприятие инвесторов, укрепить управление и привнести новый взгляд на постслиянийную стратегию банка. Тем не менее, ключевым компромиссом будет риск более сложного исполнения и культурного перехода по сравнению с внутренним кандидатом, таким как Кайзад Бархуча.

HDFC Bank, крупнейший кредитор частного сектора в стране, спешит найти замену своему МД и генеральному директору Sashidhar Jagdishan, который решил не баллотироваться на повторное назначение менее чем за два месяца до окончания своего второго срока.

Jagdishan, которому 61 год, впервые занял эту должность в октябре 2020 года, сменив Aditya Puri, а затем был назначен снова в 2023 году. Его текущий срок завершается 26 октября этого года.

Процесс выбора генерального директора в индийских банках обычно занимает много времени, поскольку он требует одобрения регулятора. Ранее случались ситуации, когда регулятор отклонял кандидатуры, рекомендованные банком, что вынуждало банк пересматривать процесс.

Совет директоров банка обязан представить не менее двух кандидатур в Резервный банк Индии (RBI) для утверждения. Были случаи, когда регулятор настаивал на включении хотя бы одного кандидата, не являющегося сотрудником банка.

Первым делом четырехчленный Комитет по управлению, номинации и вознаграждению банка, возглавляемый Harsh Kumar Bhanwala, бывшим председателем Nabard, должен провести заседание и определить стратегию выбора нового генерального директора. По словам источника, «сначала им нужно отобрать 7-8 кандидатов, включая внешних кандидатов». Он добавил, что поскольку HDFC Bank является крупным банком, регулятор всегда может предоставить определенные послабления.

Банки обычно привлекают поисковые фирмы для составления списка вероятных кандидатов. Согласно RBI, HDFC Bank, наряду со State Bank of India и ICICI Bank, является системно значимым банком и подпадает под более высокие требования к капиталу.

Источники сообщают, что Jagdishan могут попросить остаться немного дольше 26 октября, чтобы дать банку больше времени на поиск нового руководителя. В уведомлении об обмене, где банк сообщил о том, что Jagdishan не будет добиваться продления, также указано, что он уйдет с поста «по окончании рабочего дня 26 октября 2026 года».

Помимо Jagdishan, в совете директоров находятся еще двое штатных директоров: заместитель управляющего директора Kaizad Bharucha (60 лет) и исполнительный директор V Srinivasa Rangan (66 лет). Bharucha, который присоединился к совету в 2014 году, является самым долгосрочным членом исполнительного совета HDFC Bank. Согласно нормам RBI, штатный директор может прослужить в совете банка не более 15 лет.

Источник отметил, что «Bharucha все еще может прослужить как генеральный директор как минимум один срок, так как у него еще остается два с половиной года в качестве члена совета». Обычно RBI одобряет трехлетний срок назначения или продления должности генерального директора банка.

Серия проблем, начавшаяся с внезапной отставки тогдашнего нештатного председателя Atanu Chakraborty в марте, что вызвало вопросы управления в банке, могла стать причиной решения Jagdishan отказаться от продления полномочий. Chakraborty утверждал, что некоторые «события и практики» в банке не соответствовали его ценностям и этике. Однако последующая юридическая проверка, инициированная банком, не нашла оснований для обвинений Chakraborty.

В сентябре прошлого года Управление финансовых услуг Дубая запретило филиалу HDFC Bank в Международном финансовом центре Дубая принимать новых клиентов из-за некорректной продажи облигаций AT1 инвесторам.

С марта акции HDFC Bank демонстрируют более низкие показатели по сравнению с более широкими индексами.

Еще одна проблема возникла, когда внутреннее расследование, проведенное банком, выявило, что около 45 крор рупий было выплачено государственному Махараштраскому дорожному развитию корпорации (MSRDC) через маркетинговые расходы, классифицированные как «дифференциальный процент». После этого HDFC Bank направил предупредительные письма и наложил денежный штраф в размере 100 000 рупий каждому из трех своих старших сотрудников, включая Sashidhar Jagdishan, МД и генерального директора; Srinivasan Vaidyanathan, финансового директора; и Arvind Vohra, руководителя группы по розничным активам. Это решение было принято после завершения внутреннего обзора специальным дисциплинарным комитетом независимых директоров, касающегося сделки банка с Maharashtra State Road Development Corporation (MSRDC) по привлечению депозитов в 2017 и 2021 годах.

На прошлой неделе акции HDFC Bank оказались под давлением после того, как инвестор подал коллективный иск о мошенничестве с ценными бумагами против кредитора в США по вопросу MSRDC.

Инвесторы выражают беспокойство по поводу вопросов преемственности в крупнейшем частном кредиторе Индии, поскольку неопределенность относительно срока полномочий генерального директора Сашидхара Джаджишана влияет на акции HDFC Bank Ltd., сообщает Macquarie Group Ltd.

Аналитики Суреш Ганапати и Дев Шах отметили в своей заметке в четверг, что хотя полный трехлетний срок для Джаджишана мог бы устранить ключевое обременение, более короткое продление может указывать на то, что совет директоров ищет преемника, что окажет дополнительное давление на акции банка.

Срок полномочий Джаджишана в качестве управляющего директора и генерального директора истекает 26 октября. Для того чтобы банк смог преодолеть неопределенность, вызванную внезапным уходом бывшего председателя и проблемами с управлением, необходимо прояснить руководство, а также учесть вопросы, связанные с обращением с определенными депозитами.

Акции банка, которые имеют наибольший вес в эталонном индексе, снизились более чем на 27% с конца декабря, достигнув самого низкого уровня за более чем два года. Банк входит в число наихудших участников индекса Nifty 50 в этом году после ITC Ltd. и трех поставщиков программных услуг.

Macquarie прогнозирует равную вероятность того, что Джаджишан получит продление примерно на шесть месяцев или полный трехлетний срок. По мнению брокера, более короткий период может свидетельствовать о желании совета директоров получить время от Резервного банка Индии для рекомендации нового списка кандидатов. В таком случае, «неопределенность будет сохраняться, и новому генеральному директору потребуется время, чтобы освоиться», — добавила Macquarie, отметив, что в подобном сценарии цена акций банка «может упасть еще больше».

При полном сроке неопределенность исчезнет, и акции банка могут найти поддержку на текущем уровне, при этом будущая эффективность будет зависеть от фундаментальных показателей, согласно заметке.

Ожидается, что четырехчленный комитет по номинациям и вознаграждениям HDFC Bank сначала представит кандидатуру совету директоров, который затем запросит одобрение у центрального банка. Macquarie сообщила, что Резервный банк Индии предоставляет одобрение на ключевые назначения в течение 30–45 дней после рекомендаций банка.

Председатель HDFC Bank Раджив Кумар на прошлой неделе встречался с Губернатором RBI Санджаем Малхотрой, где среди обсуждаемых вопросов было назначение Джаджишана на новый срок, как сообщило Moneycontrol. Кроме того, назначенная финансовый директор Puneet Sharma должен присоединиться к банку 1 сентября.