Вероятность повышения процентной ставки, которое станет первым в текущем цикле, на предстоящем заседании по денежно-кредитной политике, запланированном на 5–7 октября, возросла после того, как Резервный банк Индии (RBI) объявил о проведении аукциона по обратному репо с переменной ставкой (VRRR) сроком на 30 дней на уведомленную сумму в размере 7 триллионов рупий в понедельник. Дата обратного погашения этого аукциона совпадает с датами проведения заседания по политике.
Профицит ликвидности в банковской системе достиг нового рекорда в 10,3 триллиона рупий в четверг, превысив предыдущий максимум в 9,7 триллиона рупий, зафиксированный в среду. На фоне притока более чем 136 миллиардов долларов США через льготный валютный своп RBI, валютные резервы Индии выросли до рекордных 740,8 миллиарда долларов за неделю, завершившуюся 28 августа. Рупия укрепилась на 0,94 процента по отношению к доллару США за эту неделю и на 1,3 процента с 8 июня, когда были введены в действие схемы свопа.
Накопление резервов было обусловлено активами в иностранной валюте (FCA), которые составляют крупнейшую часть резервов и увеличились почти на 60 миллиардов долларов за последние девять недель, достигнув 601 миллиарда долларов. В целом, резервы выросли на 73,9 миллиарда долларов за этот девятинедельный период, значительно превысив предыдущий рекорд в 729,3 миллиарда долларов, о котором сообщалось неделю ранее. Этот рост является самым сильным с апреля-июня 2021 года, когда резервы росли в течение 10 недель подряд, хотя тогда увеличение было меньше — 31,2 миллиарда долларов.
По мнению экспертов, перед лицом избытка ликвидности RBI сталкивается с деликатным выбором: либо поглощать излишнюю наличность, не оказывая дополнительного давления на финансовые рынки, либо использовать процентные ставки для борьбы с продолжающимся напряжением на рынке рупии и облигаций. Дилеры отметили, что аукцион VRRR в понедельник, особенно его положение о досрочном погашении, должен снизить опасения относительно дальнейших мер по ужесточению ликвидности перед октябрьским заседанием по политике.
Центральный банк улучшил условия аукциона, разрешив банкам досрочно погашать средства, которые они разместили — это стало впервые для такого аукциона. При объявлении аукциона RBI сообщил: «Запрос на досрочное погашение может быть подан не менее чем за два рабочих дня до первоначальной даты погашения».
Ожидается, что этот шаг принесет облегчение рынку облигаций, который готовился к дальнейшим мерам по ужесточению ликвидности, по словам дилеров. Один из руководителей казначейства частного банка заявил: «Это означает отсутствие новых мер до политики. Рупия оставалась под давлением, доходность облигаций оставалась высокой, а ликвидность в банковской системе была перекошена; таким образом, повышение ставки теперь кажется наиболее предпочтительным инструментом для RBI».
Возможность повышения ставки впервые появилась после публикации протоколов заседания Комитета по денежно-кредитной политике в августе, где члены указали на риски инфляции, становящиеся широкомасштабными из-за высокого спроса.
По мнению участников рынка, опция досрочного погашения также может побудить банки более охотно размещать средства на полный срок в 30 дней. Кредиторы ранее неохотно фиксировали ликвидность на более длительный срок из-за ожидаемого оттока налоговых средств в конце этого месяца.
Дилер первичного дилерского центра отметил: «При возможности запросить досрочное погашение, если требуется ликвидность, банки могут чувствовать себя более комфортно, размещая средства на полный срок, поддерживая спрос».
Другой дилер в государственном банке сообщил, что опция частичного погашения должна облегчить ситуацию на рынке, поскольку она указывает на возможное отсутствие дальнейших мер по ликвидности до заседания Комитета по денежно-кредитной политике в октябре. Этот дилер добавил, что доходность эталонной 10-летней государственной облигации может открыться на 2-3 базисных пункта ниже.
Рекордные резервы во многом являются следствием мобилизации депозитов от нерезидентов в иностранной валюте (банковских) — FCNR(B), в рамках которых банки привлекли 127,2 миллиарда долларов через льготную схему свопа. Хотя окно для привлечения депозитов закрылось 31 августа, банки могут воспользоваться схемой свопа для уже заключенных контрактов с центральным банком до 11 сентября.
Это означает, что накопление резервов еще не завершено. Экономисты прогнозируют, что дополнительные притоки увеличат FCA — выраженные в долларах и включающие эффект роста или падения недолларовых валют, таких как евро, фунт стерлингов и иена, хранящихся в резервах — примерно до 640–650 миллиардов долларов в ближайшие недели.
Мадан Сабнавис, главный экономист Bank of Baroda, заявил: «Валютные активы должны расти отсюда, поскольку приток поступит до 11 сентября. Мы должны получить как минимум 100–110 миллиардов долларов в общей сложности, доведя общую сумму до примерно 640–650 миллиардов долларов FCA».
Период для депозитов FCNR(B) закрылся 31 августа, в то время как внешние коммерческие займы (ECB) и зарубежные займы в иностранной валюте (OFCB) остаются доступными в рамках этой программы до 31 декабря 2026 года.