Фирма по управлению капиталом Monarch PMS представила свои прогнозы относительно золота и серебра, предполагая, что эти драгоценные металлы могут возобновить свой ралли. В базовом сценарии ожидается, что золото достигнет диапазона $4300–$4700 за унцию, а серебро — $70–$85 к концу 2026 года.
Базовый сценарий имеет вероятность в 55% и основан на предположении, что Федеральная резервная система США сохранит текущие процентные ставки до сентября, цены на энергоносители стабилизируются, реальные доходности достигнут плато, а центральные банки продолжат покупать около 250 тонн золота ежеквартально.
Перспективы роста драгоценных металлов поддерживаются совокупностью спроса со стороны центральных банков, ограниченным предложением серебра и ожиданиями относительно будущей траектории монетарной политики США.
Оптимистичный сценарий: Золото $5600, Серебро $120
Для инвесторов, готовых рассмотреть более оптимистичный взгляд, Monarch видит значительный потенциал роста. Их оптимистичный сценарий, который имеет вероятность в 25%, устанавливает цену на золото в диапазоне $5000–$5600 за унцию, а серебро — $95–$120 за унцию к концу года.
Этот сценарий потребует ослабления рынка труда, что подтолкнет Федеральную резервную систему к смягчению политики и спровоцирует перекат реальных доходностей. Кроме того, Monarch ожидает институционального перераспределения активов в сторону драгоценных металлов и возобновление физического дефицита серебра, что усилит рост.
Наиболее оптимистичные прогнозы фирмы предполагают потенциальное движение цен значительно выше диапазона базового сценария, особенно для серебра.
Пессимистичный сценарий: Падение золота до $3400–$3900
Нельзя исключать и негативный сценарий. Monarch присвоила этому сценарию вероятность в 20%, согласно которому цена на золото упадет до $3400–$3900 за унцию, а серебро — до $45–$55 за унцию.
Этот сценарий предполагает, что ФРС повысит ставку в сентябре, цены на нефть продолжат снижаться, а дезинфляция перерастет в ослабление спроса. Для инвесторов в драгоценные металлы главным препятствием в этом случае являются реальные доходности.
Реальные доходности остаются ключевым риском для золота
Monarch определила реальную доходность по 10-летним защищенным от инфляции казначейским облигациям США (TIPS), которая в настоящее время составляет 2,41%, как основной фактор риска для золота. Более высокие реальные доходности делают инструменты с процентным доходом более привлекательными по сравнению с золотом, которое не приносит дохода. Следовательно, направление реальных доходностей остается важной переменной для инвесторов, оценивающих возможность продления ралли драгоценных металлов.
С другой стороны, устойчивый перекат реальных доходностей может укрепить аргументы в пользу золота и других драгоценных металлов.
Серебро может предложить относительно лучшую стоимость
Хотя золото оставалось основным предметом внимания среди драгоценных металлов, оценочная модель Monarch предполагает, что серебро в данный момент может предлагать большую относительную ценность. Модель фирмы определяет справедливый диапазон стоимости золота как $3248–$4595 за унцию, при средней цене $3922. Соответствующий диапазон для серебра составляет $54–$77 за унцию, со средней ценой $65.
Минимальная цена золота в июне, составившая $3985, находилась примерно в пределах 2% от расчетной средней. Серебро, по цене $61.70, осталось ниже своей средней точки, что указывает на то, что серебро выглядит относительно дешевле в рамках оценочной системы Monarch.
Соотношение золота и серебра подтверждает этот тезис
Соотношение между этими металлами выросло с примерно 46x на пике в январе до нынешних 69x, что близко к среднему значению за XXI век. Monarch использует 60x в качестве ориентира в своей модели. Этот рост означает, что серебро утратило значительную часть превосходства, которое демонстрировало ранее в этом году, что потенциально улучшает его относительную привлекательность по сравнению с золотом.
Дефицит предложения серебра может усилить следующий рост
Помимо оценки, Monarch видит сильные фундаментальные основания для серебра. Ожидается, что рынок зафиксирует шестой подряд годовой дефицит, в то время как с 2021 года из наземных запасов было извлечено около 762 миллионов унций. При этом добыча руд оставалась в целом стабильной на протяжении примерно десяти лет.
Этот дисбаланс становится особенно важным из-за структуры бумажного рынка. Monarch оценивает, что бумажные претензии на COMEX составляют приблизительно 5,6 раза зарегистрированных физических запасов. Если инвестиционный или промышленный спрос усилится при сохранении жесткости физической доступности, фирма ожидает, что этот дисбаланс может усилить рост цен на серебро.
На что следует обращать внимание инвесторам
Таким образом, следующий этап ралли драгоценных металлов будет зависеть от нескольких ключевых переменных: траектории ставок Федеральной резервной системы, реальных доходностей в США, закупок золота центральными банками, цен на энергоносители и силы физического спроса на серебро. Для золота критическими факторами остаются реальные доходности и монетарная политика. Для серебра сочетание устойчивого дефицита предложения, истощения наземных запасов и потенциальной физической нехватки может сделать металл более чувствительным к новой волне спроса.