Новая система аукциона закрытия Индии столкнется с серьезным испытанием в понедельник из-за перебалансировки индексов MSCI, которая направит через рынки около 5 миллиардов долларов в виде сделок пассивных фондов, вызывая опасения по поводу ликвидности.
Квартальная корректировка индексов MSCI запланирована на понедельник и станет ключевым моментом для проверки способности механизма принимать крупные институциональные заказы без резких колебаний цен, которые беспокоят трейдеров с момента запуска системы в начале месяца.
По данным Брайана Фрейтаса, основателя Periscope Analytics из Окленда, изменения в индексах могут спровоцировать оборот торгов на сумму около 5 миллиардов долларов со стороны глобальных пассивных фондов, причем примерно 4 миллиарда долларов пройдут через Сессию Аукциона Закрытия (Closing Auction Session).
Фрейтас отметил, что ситуация «может стать довольно запутанной», поскольку ожидаемый поток в тридцать раз превышает типичную пропускную способность окна CAS.
Масштаб этого события значительно превышает то, что аукцион обрабатывал ранее; обычно ежедневный оборот составлял около 125 миллионов долларов. Эта перебалансировка вновь подвергнет самой значительной рыночной реформе Индийского совета по ценным бумагам и биржам пристальное внимание после негативной реакции трейдеров.
В прошлый четверг индекс BSE Sensex пережил «вспышечный обвал» во время 20-минутного аукциона, что усилило тревогу относительно недостаточной ликвидности и манипуляций в торговом окне.
Пассивные фонды обязаны строго следить за своими бенчмарками, поэтому изменения в индексах могут вызвать крупные приказы на покупку акций, добавляемых или увеличивающих вес, и продажу тех, которые исключаются или уменьшают свой вес. Эти сделки обычно исполняются около фактического закрытия, чтобы минимизировать ошибку отслеживания, что концентрирует большой объем спроса и предложения внутри аукциона.
MSCI сообщила в электронном заявлении, что будет отслеживать «практическую эффективность» нового аукциона закрытия, опираясь на отзывы участников рынка, включая своих клиентов и пользователей индексов.
Регулятор рынка Индии заявил, что аукцион разработан для снижения ошибки отслеживания для пассивных фондов и приведения фондового рынка в соответствие с мировыми стандартами. На прошлой неделе председатель Тухин Канта Пандей повторил, что новый механизм останется в силе, несмотря на растущие призывы к его изменению.
После последнего квартального обзора MSCI объявила, что Lenskart Solutions Ltd., Laurus Labs Ltd., Adani Energy Solutions Ltd. и Billionbrains Garage Ventures Ltd. будут добавлены в ее стандартные индексы, в то время как Balkrishna Industries Ltd., SBI Cards & Payment Services Ltd. и Astral Ltd. будут удалены. По оценкам Абхилаша Пагарии из Nuvama Wealth Management Ltd., снижение веса Reliance Industries Ltd. приведет к оттоку около 500 миллионов долларов.
Большинство пассивных фондов, вероятно, исполнят основную часть этих сделок через окно аукциона, поскольку это позволяет им проводить операции ближе к официальной цене закрытия, по мнению Пратика Освала, главы пассивного бизнеса в Motilal Oswal Mutual Fund. Однако масштаб перебалансировки означает, что некоторые приказы могут потребовать иной обработки.
Освал предупредил, что «первичный риск исполнения — это ликвидность, особенно в небольшом количестве менее торгуемых акций, где поглощение крупных ордеров без существенного влияния на цены может быть сложным». Он добавил, что для относительно менее ликвидных эмитентов фондам, возможно, придется выполнять часть сделок во время обычной торговой сессии.
Риск менее выражен для «тяжеловесов» индекса с более глубокими книгами заявок, поэтому акции вроде Reliance должны справляться с большими объемами сделок более гладко, по словам Освала.
Одной из главных проблем является привлечение достаточного числа инвесторов в аукцион для обеспечения ликвидности, с чем сталкивались другие рынки при внедрении аналогичных систем. Например, Австралия также наблюдала резкие колебания в начале после внедрения, включая сессию времен Covid, когда почти 3 процентных пункта из 4,4% роста S&P/ASX 200 произошли во время аукциона.
Андрю Салливан, основатель Asian Market Sense из Гонконга, назвал это «проблемой курицы и яйца»: «Институты хотят увидеть, что система работает, справедлива и свободна от манипуляций, прежде чем участвовать. Как только они увидят это, они начнут участвовать, и ликвидность углубится».
