Скотт Ошеррофф, главный инвестиционный директор фонда AFC Uzbekistan Fund, поделился своим мнением о благоприятных условиях для инвестирования в Узбекистан в ходе интервью изданию Idea Brunch, опубликованном 16 августа 2026 года.
Ошеррофф отметил, что впервые посетил Узбекистан в мае 2018 года, примерно через восемнадцать месяцев после смерти бывшего президента Ислама Каримова. Он выразил удивление отсутствием интереса со стороны иностранных инвесторов в стране с населением 34 миллиона человек (сейчас 39 миллионов) и формальной экономикой в размере 80 миллиардов долларов США (сейчас 145 миллиардов долларов США), которая поддерживается золотыми, медными и урановыми резервами.
В тот период местный рынок недвижимости показывал доходность в 25 процентов, а компании на фондовом рынке росли в три раза выше среднего ежегодно, при этом соотношение цены к прибыли было ниже единицы, а дивидендные выплаты приближались к 50 процентам.
Поворотным моментом стало начало марта 2019 года после отмены ограничений на иностранную валюту, когда фонд стал первым иностранным институциональным инвестором, который репатриировал выручку от продажи акций на Ташкентской фондовой бирже в Гонконг. После этого фонд AFC Uzbekistan Fund был запущен позднее в том же месяце.
Описывая свой нынешний положительный взгляд на узбекский рынок, Ошеррофф указал на замедление инфляции — которая снизилась с 15,2 процента в 2018 году до 6,4 процента в июле 2026 года — а также на стабилизацию национальной валюты. Валюта перешла от двузначной годовой девальвации в 2018 году к росту примерно на 7 процентов в 2025 году. Эта обстановка способствовала тому, что частные сбережения направляются в банковский сектор, а затем в рынок корпоративных облигаций, где компании теперь привлекают 20 миллионов долларов США или более по высоким купонным ставкам в двузначном диапазоне, по сравнению с предыдущими ставками в 30 процентов.
Ошеррофф заявил, что Центральный банк Узбекистана может снизить свою ключевую процентную ставку с текущих 14 процентов до 13 процентов до конца года, если не произойдет геополитических потрясений, тем самым уменьшая стоимость капитала. Он также назвал первичное публичное размещение Узбекистанского национального инвестиционного фонда (UZNF), управляемого Franklin Templeton, крупным рыночным катализатором после его двойного листинга на Лондонской и Ташкентской биржах в мае 2026 года. Это событие привлекло внимание крупных мировых учреждений, включая JPMorgan, который планирует включить сумовые суверенные облигации Узбекистана в свой индекс развивающихся рынков GBI-EM, начиная с 30 сентября 2026 года.
Доступ к местным брокерским услугам значительно улучшился. В то время как ранее открытие счетов затруднялось инфраструктурными барьерами, теперь иностранные розничные инвесторы могут открывать счета онлайн примерно за пять минут, при этом услуги кастодиана предоставляются Bank of Georgia, OTP и Raiffeisen.
Обсуждая свою инвестиционную стратегию, Ошеррофф подчеркнул, что проживание в Узбекистане более пяти лет, проведение выездных проверок портфельных компаний и личные встречи с руководством помогли совершить крупные сделки вне рынка с государственными структурами и частными фирмами. Он акцентировал внимание на важности понимания конкретных экономических реформ, таких как отмена субсидий на масличные семена, что привело к потере прибыльности около 20 переработчиков растительного масла, а также реструктуризация государственной компании Uzbekneftegaz при помощи Asian Development Bank, что повлияло на поставщиков услуг и производителей конструкционной стали.
Ошеррофф выделил Узбекистанскую товарную биржу как пример сильного корпоративного управления, операционной прозрачности и стабильно высокой дивидендной доходности. Он добавил, что местный регулятор финансового рынка все чаще обеспечивает защиту миноритарных акционеров, что выгодно для деятельности фонда.
