Агентство Fitch Ratings объявило о присвоении узбекской лизинговой компании MK Leasing FE LLC (MKL) долгосрочного рейтинга эмитента 'B-' со стабильным прогнозом. Кроме того, ее необеспеченный старший долг получил рейтинг 'B-' с рейтингом восстановления RR4, что указывает на средние перспективы возмещения.
Эти рейтинги отражают самостоятельный кредитный профиль MKL, который балансирует между сконцентрированной бизнес-моделью и ограниченным операционным масштабом по сравнению с международными конкурентами, с одной стороны, и историей стабильной деятельности, с другой.
MKL функционирует как независимая частная лизинговая компания в Узбекистане и работает здесь с 2019 года. К концу 2025 года компания заняла второе место на национальном рынке по объему нового бизнеса и третье место по общему размеру лизингового портфеля.
Компания специализируется на среднесрочном лизинговом финансировании сроком от одного до пяти лет, при этом средневзвешенный срок контракта составляет около 35 месяцев. К концу 2025 года микро- и малые предприятия составляли примерно 80 процентов клиентской базы MKL, а около 42 процентов сделок заключалось с сельскими клиентами.
Структура портфеля MKL постепенно диверсифицируется. В 2025 году сельское хозяйство составляло примерно 50 процентов портфеля, что увеличилось с 10 процентов годом ранее, наряду с расширением присутствия в строительной технике, грузовиках и коммерческих транспортных средствах. Fitch отмечает, что более широкая диверсификация активов со временем может помочь снизить концентрацию в секторе, которая в настоящее время ограничивает бизнес-профиль наряду с небольшим масштабом фирмы.
Fitch определила оперативность процесса принятия решений MKL в сфере закупок и финансирования как конкурентное преимущество. Качество портфеля поддерживается обеспеченными лизинговыми договорами и исторически низким уровнем обесценения активов. Однако Fitch отметила, что портфель остается молодым, быстрорастущим и сконцентрированным.
Доля просроченных лизинговых платежей более чем на 90 дней составила 2,2 процента к концу 2025 года. Fitch объяснила низкий уровень неработающих кредитов консервативными требованиями к первоначальному взносу и средневзвешенным коэффициентом соотношения кредита к стоимости около 70 процентов.
Расходы на обесценение составили 3 процента от операционной прибыли до обесценения, а стоимость риска — рассчитанная как расходы на обесценение, деленные на средний валовой лизинг — составила 0,3 процента в 2025 году.
Показатели прибыльности оставались высокими: рентабельность активов до налогообложения достигла 9,3 процента в 2025 году и в среднем составляла около 9 процентов за период 2022–2025 годов. Эта производительность поддерживалась чистой процентной маржой в размере 10,8 процента и низкими затратами на обесценение. Операционные расходы по отношению к общей чистой выручке составили 41 процент.
Fitch ожидает постепенного замедления прибыльности по мере расширения MKL в менее доходные несельскохозяйственные сегменты и замены более дешевого внутригруппового финансирования на более дорогое финансирование на внутреннем рынке.
К концу 2025 года капитал MKL составил 19 миллионов долларов США. Соотношение общего долга к материальному капиталу снизилось с 3,1 раза годом ранее до 2,5 раза, а коэффициент собственного капитала к активам достиг 27 процентов. Внутренняя генерация капитала оставалась сильной благодаря показателю удержания в размере 37 процентов в 2025 году. Fitch прогнозирует рост долговой нагрузки, поскольку расширение бизнеса зависит от заемных средств, но ожидает, что она останется на приемлемом уровне в период 2026–2030 годов.
MKL продолжает диверсифицировать свою базу финансирования, снижая зависимость от группового долга с 88 процентов до 71 процента от общего объема заимствований к концу 2025 года. В 2025 году MKL осуществила свой первый местный выпуск облигаций на сумму 50 миллиардов сум (что эквивалентно 4 миллионам долларов США), а на 2026 год запланирован дополнительный выпуск на 100 миллиардов сум. Фирма также получила свое первое международное заимствование от фондов воздействия.
MKL полностью принадлежит Alternative, фонду секьюритизации, базирующемуся в Люксембурге и управляемому MK Global Kapital S.à r.l. Этот фонд специализируется на импакт-инвестировании и альтернативном финансировании в более чем 10 развивающихся экономиках в Европе и Центральной Азии. Конечным бенефициарным владельцем Alternative является Джозеф Ариматея, частный некоммерческий фонд, управляемый советом попечителей.
Fitch оценивает ликвидность MKL как адекватно управляемую, что поддерживается долгосрочными заимствованиями и готовностью клиентов осуществлять досрочные погашения лизинговых платежей.
Понижение рейтинга может произойти в результате значительного ухудшения операционной деятельности, роста неработающих лизинговых договоров или заметного сжатия маржи. Негативные действия по рейтингу также могут последовать за устойчивым увеличением отношения общего долга к материальному капиталу выше 6,5 раз, ужесточением ковенантных условий, трудностями с рефинансированием, напряжением ликвидности или неустраненными нарушениями финансирования.
И наоборот, повышение рейтинга будет зависеть от дальнейшего масштабирования бизнеса и диверсификации клиентов без увеличения бизнес-рисков, расширения источников финансирования при сохранении надежных финансовых показателей, установления более длительного опыта прибыльной деятельности и снижения рыночной подверженности, особенно валютному риску.
Что касается экологических, социальных и управленческих (ESG) факторов, Fitch присвоила MKL показатель релевантности ESG равный 4 за воздействие на окружающую среду из-за сильной концентрации в сельском хозяйстве, что негативно влияет на кредитный профиль. Корпоративное управление также получило оценку 4 из-за значительной зависимости принятия решений от одного акционера.