Несмотря на то что золото традиционно служило пассивным средством сбережения для домохозяйств Индии, текущий рост цен превращает этот актив во все более значимый источник ликвидности благодаря займам под залог золота.
Согласно анализу Jefferies, компания Manappuram Finance стала предпочтительным выбором брокера для инвестирования в растущую монетизацию золота в формальных кредитных каналах. Этот интерес обусловлен устойчивым ростом цен на золото за последний год, который увеличился на 35 процентов, достигнув 4600 долларов за унцию, что повысило благосостояние домохозяйств и создало условия для дальнейшего заимствования под залог золота.
В недавней записке, подготовленной совместно с руководителем Jefferies Mahesh Nandurkar, Abhinav Sinha и Priyank Shah, брокер также отметил, что другими потенциальными бенефициарами повышения цен на золото являются Titan, Kalyan Jewellers, Multi Commodity Exchange of India (MCX), а также кредиторы золота, такие как IIFL Finance и Muthoot.
Предпочтение акциям, связанным с золотом, связано с резким увеличением стоимости золота, хранящегося в индийских семьях. Более года подряд цены на золото держатся выше 4000 долларов за унцию, при этом по оценкам Jefferies, в домохозяйствах содержится около 25 000 тонн этого металла.
Jefferies сообщила, что стоимость этих запасов составляла приблизительно 3,9 триллиона долларов по состоянию на март 2026 года, что представляет собой прирост почти на 1,9 триллиона долларов за последние два года. Эта сумма значительно превышает 111 миллиардов долларов золота, находящегося в распоряжении Резервного банка Индии.
Брокер считает, что текущий ценовой цикл золота трансформирует этот актив в источник ликвидности через займы под залог золота. По расчетам Jefferies, увеличение цен на золото на 10 процентов могло бы создать дополнительное благосостояние домохозяйств в размере около 400 миллиардов долларов и поддержать еще 20-25 миллиардов долларов золотых кредитов. Вместе эти факторы могут обеспечить дополнительный импульс к ВВП и расходам в размере 80-100 базисных пунктов.
Золотые кредиты
По данным записки, объем золотых кредитов на март 2026 года оценивался примерно в 197 миллиардов долларов, что означает рост почти на 73 процента в долларовом выражении за последние два года. В настоящее время они составляют около 7 процентов от общего объема кредитования банков и небанковских финансовых компаний (NBFC).
Nandurkar, Sinha и Shah отметили, что монетизация золота домохозяйств через кредиты банков и NBFC возросла с менее чем 4 процентов до марта 2026 года до примерно 5,1 процента. Тем не менее, предполагается, что лишь около 15 процентов золотых запасов домохозяйств монетизированы, если принять коэффициент кредита к стоимости (LTV) на уровне 65 процентов и учесть дополнительные займы через неформальные каналы.
Авторы также указали, что доля золотых кредитов в общем объеме золотых запасов домохозяйств снизилась примерно на 80 базисных пунктов по сравнению с уровнем марта 2024 года, поскольку кредитование не успевало за резким ростом цен на золото.
Jefferies прогнозирует, что обращение этой тенденции в течение следующих двух лет может привести к увеличению доли монетизированных золотых запасов на 8-10 процентных пунктов, что эквивалентно дополнительным 15-20 миллиардам долларов золотых кредитов ежегодно.
Модельный портфель
На фоне сложившейся ситуации Jefferies добавила Manappuram в качестве предпочтительной акции для участия в теме монетизации золота, что было обеспечено умеренными сокращениями в ряде кредитных учреждений. Кроме того, в индийский модельный портфель была заменена Jindal Stainless на Hindustan Zinc для получения экспозиции к серебряной тематике.
Jefferies также сообщила, что среди других добавлений Meesho включена как ставка на массовое дискреционное потребление, а Navin Fluorine добавлена благодаря возможностям роста в сферах CDMO, охлаждающих продуктов, специальных химикатов и передовых материалов. Ожидается, что эти компании обеспечат среднегодовой темп роста прибыли на акцию (EPS CAGR) в размере 23 процентов в течение финансового года 2026-2029. При этом компания Ambuja была исключена из портфеля.