Согласно данным Банка Японии, индекс цен производителей в секторе услуг Японии вырос на 3,6% в годовом исчислении в июле, ускорившись по сравнению с пересмотренным показателем в 3,4% за июнь и превысив прогнозы рынка. Этот рост имеет большое значение, поскольку цены на услуги теснее связаны с внутренним давлением на заработную плату и издержки, нежели с ценами на импортные товары. Это указывает на то, что компании все чаще переносят возросшие трудовые и операционные расходы на потребителей, делая инфляцию в Японии менее зависимой исключительно от внешних потрясений.
Последние данные по услугам появились после публикации отчетов об инфляции потребителей за июль. Базовый индекс потребительских цен Японии, исключающий свежие продукты, увеличился на 1,8% по сравнению с годом ранее, что выше показателя в 1,6% за июнь и знаменует собой второе последовательное ежемесячное ускорение. По данным правительства, показатель, исключающий как свежие продукты, так и энергию, вырос на 1,9%.
Общий уровень потребительской инфляции в июле составил 1,9%. Эти цифры в совокупности свидетельствуют о более широкой тенденции роста цен. Хотя Япония по-прежнему испытывает сильное давление со стороны импорта и энергоносителей, повышение цен постепенно затрагивает и сектор услуг, где устойчивая инфляция может стать более глубоко укорененной в национальной экономике.
Это особенно важно для Банка Японии (BOJ) после многих лет, когда стране было трудно добиться устойчивой инфляции. Временный скачок цен на импорт может ослабнуть при стабилизации цен на сырьевые товары или обменных курсов. Однако инфляция в сфере услуг, обусловленная заработной платой и внутренними расходами, сложнее обратить вспять без ослабления спроса или ужесточения монетарной политики.
Валюта остается центральной проблемой. Иена торговалась около отметки 159,3 за доллар в четверг, оставаясь близкой к уровню 160, несмотря на растущие ожидания повышения ставки BOJ. Более слабая иена делает импортную энергию, продукты питания и сырье более дорогими в национальной валюте. Такое давление уже заметно в данных по ценам в Японии: индекс цен производителей вырос на 7,2% в июле, а индекс импортных цен в долларах иены подскочил на 29,1%.
Торговые данные также объясняют, почему валютный рынок важен для инфляционных прогнозов Японии. В июле Япония зафиксировала дефицит торгового баланса в размере 634,5 миллиарда иен, поскольку импорт увеличился на 27,8% в годовом исчислении, опередив рост экспорта на 23,2%.
Эти торговые показатели имеют значение для иены, выходя за рамки простого дефицита. Японским импортерам необходима иностранная валюта для оплаты зарубежным поставщикам. Когда счет за импорт растет, компании вынуждены больше покупать доллары и другие валюты, что создает фактический спрос на иностранную валюту и потенциально усиливает понижательное давление на иену.
Это порождает сложную обратную связь: ослабление иены повышает импортные издержки, более высокие издержки влияют на корпоративные цены, а более широкая инфляция усиливает давление на BOJ с целью ужесточения денежно-кредитной политики.
Сочетание более широкой инфляции и слабого курса валюты делает заседание BOJ в сентябре все более значимым. Центральный банк поднял свою политическую ставку до 1% в июне и сохранил ее неизменной в июле. Следующее заседание запланировано на 17–18 сентября.
Ожидания рынка резко изменились. Согласно опросу Reuters, 57% экономистов прогнозировали повышение ставки BOJ до 1,25% в сентябре, по сравнению с всего 5% в опросе предыдущего месяца. Заместитель управляющего BOJ Рёзо Химино подтвердил эти ожидания в четверг, заявив, что политикам следует уделять больше внимания рискам роста инфляции, и предположил, что своевременное повышение ставок может помочь предотвратить необходимость более резкого ужесточения в будущем. При этом он не дал явного сигнала о повышении ставки в сентябре.
Таким образом, для BOJ вопрос становится менее вопросом наличия инфляции в Японии, а скорее вопросом того, насколько устойчивой окажется эта инфляция. Центральному банку приходится балансировать между двумя противоположными рисками: слишком медленное реагирование может позволить высоким импортным издержкам и ценам на услуги укорениться, тогда как слишком агрессивное ужесточение может негативно сказаться на потребительских расходах и деловой активности.
Иена добавляет еще один уровень неопределенности. Даже несмотря на рост ожиданий повышения ставки в сентябре, валюта остается вблизи отметки 160 за доллар. Это говорит о том, что разрыв процентных ставок с Соединенными Штатами, глобальные потоки капитала и спрос Японии на импорт продолжают компенсировать некоторую поддержку, которую могла бы обеспечить более жесткая политика BOJ.
На данный момент последние данные Японии дают четкий сигнал: инфляционное давление распространяется за пределы импортных товаров и проникает в сферу услуг, в то время как слабый курс иены продолжает усиливать шок издержек. Поскольку валюта снова приближается к отметке 160, заседание BOJ в сентябре может стать проверкой не только приверженности Японии к нормализации денежно-кредитной политики, но и того, смогут ли более высокие процентные ставки наконец помочь разорвать цикл слабости иены и импортной инфляции.