MTN Group снизила свою инвестицию в Иран на сумму R3,9 миллиарда за первые шесть месяцев текущего года, однако компания продолжает держать на балансе чистые активы Irancell на сумму R10,5 миллиарда. Оба этих показателя оказались под прямой угрозой в связи с обещаниями министра казначейства США Скотта Бессента ввести «самые жесткие санкции в истории» против Ирана.
На прошлой неделе президент США Дональд Трамп заявил в Truth Social, что любая страна, чьи финансовые учреждения, предприятия, аэропорты или государственные структуры предоставляют Ирану какую-либо поддержку, столкнется с серьезными экономическими последствиями. Он перечислил потенциальные каналы, которые должны быть прекращены, включая контрабанду нефти, своп-линии, денежные переводы, обменные пункты, реестры судов и подставные компании.
На следующий день Бессент подтвердил в CNBC, что будет применена «двойная атака»: блокада и самые строгие санкции в истории. Он вновь затронул эту тему в редакционной статье для Financial Times в воскресенье, и детали должны были быть представлены в понедельник, в тот же день, когда MTN опубликовала свои промежуточные результаты.
Структура владения и ограничения
MTN владеет 49% Irancell, которая была лицензирована в 2005 году как вторая мобильная сеть Ирана. Оставшиеся 51% принадлежат акционерам, связанным с государством Ирана. Эта доля является неконтролирующей и учитывается по справедливому значению, и MTN пытается избавиться от нее в течение многих лет, но не может.
Генеральный директор группы Ральф Мупита сообщил журналистам в понедельник, что в условиях действующих санкций невозможно ни вносить деньги, ни выводить их. Такая ситуация сохраняется с мая 2018 года, когда первая администрация Трампа отказалась от ядерной сделки с Ираном. Последовавший откат привел к отключению определенных иранских банков от сети сообщений Swift в ноябре того же года. Мупита отметил, что «Иран стал инвестицией в ловушке с мая 2018 года... мы ни вкладывали денег, ни выводили их».
Застрявшие денежные средства
Объем застрявших денежных средств уменьшился, но это произошло из-за обвала валюты. MTN раскрыла, что на конец отчетного периода Irancell имела дебиторскую задолженность на сумму около R886 миллионов, при этом репатриация средств «ограничена действующим санкционным режимом». Мупита объяснил это проще: «После девальвации общая сумма составляет чуть более R880 миллионов эквивалента застрявших дивидендов».
Это не единственный дебиторский долг Irancell на балансе. Отдельная приписка указывает на непогашенный кредит и дебиторскую задолженность Irancell на сумму R2,01 миллиарда. Этот долг классифицирован как нетекущий, поскольку его погашение «не планируется и маловероятно в обозримом будущем» и включен в инвестиции в аффилированных лиц и совместные предприятия. Ранее эта сумма составляла R2,31 миллиарда в декабре и R2,55 миллиарда годом ранее. Результаты не уточняют взаимосвязь между этими двумя цифрами.
Это не первый подобный случай. В рамках предыдущего раунда санкций у MTN было примерно 1 миллиард долларов США, застрявший в Иране, который компания смогла вернуть только в 2017 году, незадолго до того, как двери снова закрылись.
С самого начала деятельность Irancell была юридически сложной. Turkcell, первоначально выбранная для получения лицензии, более десяти лет утверждает, что MTN получила концессию посредством взяточничества и политического влияния в Южной Африке и Иране. Ее иск на сумму 4,2 миллиарда долларов достиг конституционного суда и упоминает бывшего генерального директора группы Футуму Nhleko и бывшего директора Айрин Чарнли, которые оба отрицают эти обвинения. Отдельно MTN сообщила в августе прошлого года, что окружной суд США расследует ее бывшие операции в Афганистане и текущие операции в Иране; компания заявила о сотрудничестве.
Тем временем остальной портфель на Ближнем Востоке был ликвидирован. MTN покинула Сирию и Йемен в 2021 году, а Афганистан — в прошлом году. В этом году компания согласовала урегулирование с регулятором телекоммуникаций Сирии на сумму 43,9 миллиона долларов, которое было учтено как прибыль в размере R716 миллионов.
Мупита заключил: «Осталось только инвестирование в Иран». Он добавил: «В условиях, когда санкции были сняты, мы бы продолжили выполнять и выходить с рынка наилучшим образом. Но очевидно, что сейчас это не так».
MTN также потеряла ту небольшую видимость, которая у нее была. Как сообщало TechCentral в марте, ее положение ухудшилось до состояния «невозможно остаться, невозможно уйти» после того, как государственный акционер Irancell назначил нового генерального директора без консультации с MTN, оставив MTN без руководства на местах и без места в совете директоров.
Воздействие военных действий
Списание стоимости было отмечено за две недели до публикации результатов. В торговом заявлении от 11 августа причиной обесценения были названы «геополитические и экономические условия, а также война в Иране» после воздушной кампании США и Израиля, нацеленной на объекты по всей стране.
Последнее обесценение составило 213 центов на акцию, по сравнению с 104 центами годом ранее. Именно это повлияло на показатель базовой прибыли на акцию, который оказался на уровне 404 центов, тогда как общий показатель EPS, исключающий обесценения, оказался выше — 615 центов. Разница в 211 центов почти полностью обусловлена списанием.
Скорректированная общая прибыль на акцию, предпочтительный операционный показатель MTN, выросла на 21,3% до 793 центов, что укладывается в прогнозируемый диапазон 775–808 центов. Если исключить Irancell, этот показатель ниже в рандовых единицах, составляя 767 центов, однако темп роста выше — 23,7%, поскольку Irancell увеличивает скорректированную прибыль — примерно на 26 центов на акцию в этом полугодии, а вклад этого показателя был больше годом ранее.
Одна особенность может запутать любого, кто сравнивает эти проценты с торговым заявлением от 11 августа. MTN пересмотрела свои сравнительные показатели за первое полугодие 2025 года на 8 центов выше, до 547 центов базового EPS и 653 центов общего EPS, из-за изменений в учете MTN Ghana. Исходя из пересмотренных показателей, падения составляют 26,1% и 5,8%; исходя из первоначальных, они ближе к 25% и 5%.
Во время звонка Мупита объяснил списание бухгалтерскими причинами, а не политическими: постоянная гиперинфляция Ирана и резкое падение курса риала за последние шесть месяцев. Это оставляет R10,5 миллиарда на балансе. Он добавил: «В течение всего года мы переоценим уровень этих инвестиций и применим все необходимые бухгалтерские корректировки, вверх или вниз».
Риски подверженности
Практическая защита MTN от вторичных санкций заключается в том, что Irancell для нее бесполезна: нет никаких финансовых потоков. Ни капитал не поступает, ни дивиденды не выводятся, и MTN не управляет бизнесом и не входит в его совет директоров.
Однако характер актива изменился. Доля в 49% оператора, которым MTN больше не управляет в стране под усиленной блокадой, сильно отличается от компании, которая уже отвечает на вопросы окружного суда США относительно той же страны. Сообщение Вашингтона на прошлой неделе гласило, что любой канал, каким бы пассивным он ни был, может стать мишенью.
Более жесткий режим делает облегчение выхода MTN менее вероятным, отодвигая восстановление застрявших дебиторских задолженностей на более поздний срок и повышая вероятность еще одного обесценения к концу года. Кроме того, это держит иранскую линию на балансе группы, которой необходимы постоянные долларовые поступления, в то время как приближается срок погашения еврооблигаций, и Вашингтон призывает банки по всему миру прекратить любые связи, напоминающие жизненно важную поддержку Тегерану.
В остальном баланс MTN находится в хорошем состоянии: чистый долг группы к EBITDA стабилен на уровне 0,3x, имеется запас ликвидности в размере R39,1 миллиарда, а скоро начнется обратный выкуп акций на сумму R6 миллиардов. Иран представляет собой незначительную погрешность на фоне этих показателей. Это также единственная подверженность, в отношении которой у компании нет рычагов воздействия.