Компания Ather Energy, являющаяся первой котируемой компанией нового поколения в сфере электромотоциклов в Индии, сообщила о достижении положительной маржи прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (Ebitda). Этот результат знаменует собой важный этап для отрасли, которая долгое время ставила рост выше получения прибыли.
В квартале с апреля по июнь компания базирующаяся в Бангалоре продемонстрировала маржу Ebitda на уровне 0,8 процента, что значительно улучшилось по сравнению с отрицательным показателем в 15,7 процента годом ранее. Общий доход вырос на 87,2 процента в годовом исчислении (Y-o-Y) до 1 260 крор рупий, в то время как чистый убыток сократился с 178 крор до 51 крора рупий.
Этот успех совпадает с ускорением внедрения электромобилей (EV) по всей стране. Согласно отчету JMK Research & Analytics, регистрация EV в Индии увеличилась на 63,18 процента в июле 2026 года, достигнув 307 752 единиц. При этом электромотоциклы оставались крупнейшей частью рынка, составляя 61,37 процента от всех зарегистрированных EV за этот месяц.
Значимость достижения Ather
По мере роста спроса и усиления внимания производителей к снижению затрат, локализации и эффективности производства, результаты Ather ставят более широкий вопрос: могут ли индийские производители чистого EV наконец достичь точки, когда масштаб позволит генерировать устойчивую прибыль? Однако прежде следует понять, почему достижение Ather имеет значение, учитывая высокие постоянные издержки, связанные с созданием инфраструктуры EV.
Согласно документам компании, в период с апреля по июнь финансового года 27 Ather поставила более 83 000 электроскутеров, что превышает рост более чем на 80 процентов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом консолидированная выручка достигла 1 260 крор рупий. Одновременно с этим, Ebitda стала положительной на уровне 9 крор рупий, тогда как год назад операционный убыток составлял 106 крор рупий.
В финансовом году 26 Ather уже смогла снизить годовую маржу Ebitda до отрицательных 6,7 процента с отрицательных 23 процентов в ФГ 25, поскольку выручка выросла до 3 823 крор рупий, а продажи транспортных средств увеличились на 69 процентов, достигнув почти 263 000 единиц.
Тем не менее, следует отметить, что положительный показатель Ebitda не означает, что компания стала прибыльной в традиционном понимании. Ebitda фокусируется на прибыльности основного бизнеса, исключая расходы на финансирование, налоги и неденежные бухгалтерские сборы, такие как амортизация. Для производственных компаний, таких как производители EV, амортизация может быть значительной из-за крупных инвестиций в заводы, оборудование, аккумуляторные технологии, оснастку и разработку продуктов. Следовательно, компания может показать положительный Ebitda, продолжая при этом фиксировать чистый убыток, что и является текущей ситуацией Ather.
Несмотря на это, инвесторы внимательно следят за Ebitda, поскольку она служит одним из наиболее ясных индикаторов того, движется ли высокорастущий производственный бизнес к финансовой самодостаточности. Устойчивое улучшение операционных маржей свидетельствует о том, что более высокие объемы производства начинают покрывать постоянные издержки, позволяя каждому дополнительно проданному транспортному средству вносить больший вклад в прибыльность.
В случае Ather руководство объяснило это улучшение сочетанием сильного спроса, скорректированного повышения цен, лучшего продуктового ассортимента, переговоров с поставщиками и инициатив по инжинирингу стоимости, которые помогли компенсировать рост цен на сырье. Во время конференц-звонка по итогам отчетности Тарун Мехта, соучредитель и генеральный директор Ather Energy, заявил: «Признавая сильный спрос на наши продукты, мы смогли очень жестко контролировать постоянные расходы, особенно маркетинг и продажи, и добиться нашего первого положительного квартала Ebitda».
Баланс масштаба и положительного операционного денежного потока
На ранних этапах производители EV несут высокие постоянные издержки на относительно небольшом количестве транспортных средств. Инвестиции в заводы, инженерные команды, разработку программного обеспечения, зарядную инфраструктуру, дилерские сети и разработку продуктов означали, что каждый скутер имел высокую нагрузку на накладные расходы. По мере увеличения производства эти издержки распределяются на большее количество транспортных средств. Экономисты называют это операционным рычагом, когда выручка растет быстрее, чем постоянные издержки, что позволяет улучшить маржу.
Похоже, что это происходит с Ather. В годовом отчете за ФГ 26 компания отметила, что ФГ 26 стал первым годом, когда «масштаб и финансовая дисциплина начали взаимно усиливаться», что позволило ей генерировать положительный операционный денежный поток, продолжая при этом инвестировать в производственные мощности, исследования и разработки, а также будущие платформы.
Нетранспортная выручка Ather, включая подписки на программное обеспечение, зарядку, аксессуары, запчасти и услуги, выросла до 14 процентов от операционной выручки по сравнению с 13 процентами годом ранее. Подписка AtherStack Pro также сохранила показатель прикрепления на уровне 94 процента, а лучший состав премиальных вариантов помог повысить среднюю цену продажи.
Производители EV традиционно полагались на импортные аккумуляторы, электронику и другие компоненты, что подвергало их валютным и цепочечным рискам поставок. Ather заявляет, что диверсифицировала источники поставок, увеличила вертикальную интеграцию и обеспечила гибкость в химических составах батарей. В течение июня квартала компания также использовала переговоры с поставщиками, инжиниринг стоимости и повышение цен для компенсации более высоких затрат на сырье.
Как обстоят дела у других игроков e2W?
Положительный Ebitda Ather поднял вопрос: если один производитель электромотоциклов нового поколения продемонстрировал достижимость операционной прибыльности, насколько далеко находятся его конкуренты от достижения той же цели?
В отличие от Ather и Ola Electric, традиционные производители, такие как TVS Motor, Bajaj Auto и Hero MotoCorp, не зависят исключительно от электромобилей для получения прибыли. Их традиционные предприятия на двигателе внутреннего сгорания (ICE) генерируют здоровый денежный поток, что позволяет им инвестировать в EV без требования немедленной прибыльности самого электрического бизнеса.
Ola Electric
Ola Electric, еще один котируемый производитель чистого электромотоцикла, все еще работает над достижением прибыльности. Компания продолжает инвестировать в производство, производство аккумуляторов, технологии и новые продукты. В четвертом квартале ФГ 26 выручка от операций упала на 57 процентов в годовом исчислении до 265 крор рупий, в то время как ее чистый убыток сократился до 500 крор рупий. На ФГ 27 компания заявила, что ее приоритеты включают восстановление объемов, снижение операционных расходов, наращивание своей Гигафабрики и перевод большей части своего автопарка на собственные аккумуляторные элементы. Она ожидает, что заказы почти удвоятся последовательно до примерно 45 000 единиц в первом квартале ФГ 27, и нацелена на положительный скорректированный операционный Ebitda и свободный денежный поток для своего автомобильного бизнеса в течение ФГ 27.
TVS Motor
TVS Motor занимает совершенно иную позицию. В первом квартале ФГ 27 компания сообщила о самостоятельном Ebitda в размере 1 779 крор рупий, что на 41 процент выше в годовом исчислении, с маржой Ebitda в 12,8 процента, а самостоятельная чистая прибыль выросла на 51 процент до 1 174 крор рупий. В то же время продажи электромотоциклов достигли рекордных 130 000 единиц за квартал. Это дает TVS преимущество в масштабировании своего EV-бизнеса с использованием устоявшейся производственной, поставщической и дистрибьюторской сети, в то время как ее более широкий бизнес продолжает приносить прибыль.
Bajaj Auto
Bajaj Auto также имеет преимущество в масштабировании EV в рамках уже прибыльного автомобильного бизнеса. В первом квартале ФГ 27 EV, включая электроскутеры Chetak и трехколесные электромобили, составили около 30 процентов внутреннего дохода Bajaj Auto за квартал. Ее самостоятельная выручка от операций выросла на 37 процентов в годовом исчислении до 17 244 крор рупий, а Ebitda увеличилась на 45 процентов до 3 596 крор рупий, доведя маржу Ebitda до 20,9 процента с 19,7 процента годом ранее. Самостоятельная чистая прибыль выросла на 42 процента до 2 983 крор рупий. Спрос на Chetak также превысил предложение, что побудило компанию увеличить ежемесячную производственную мощность с 50 000 до 60 000 единиц.
Hero MotoCorp
Hero MotoCorp быстро масштабирует свой электрический бизнес, в то время как ее прибыльный традиционный двухколесный бизнес поглощает расходы этого расширения. Серия VIDA показала 152 000 розничных продаж в ФГ 26, почти в три раза больше, чем в предыдущем году. Только в июне регистрация достигла 21 812 единиц, что на 185 процентов выше в годовом исчислении. Тем не менее, инвестиции Hero в EV продолжают оказывать давление на маржу. В четвертом квартале ФГ 26 компания потратила около 220 крор рупий на EV-бизнес, в то время как ее основной бизнес на ДВС показал маржу Ebitda в 17 процентов.
В целом, растущий спрос, лучшее использование мощностей, локализация и новые источники дохода создают условия, при которых операционная прибыльность становится более достижимой. Более сложным испытанием теперь является то, сможет ли Ather поддерживать эту производительность и перейти от положительного Ebitda к чистой прибыли, и смогут ли другие производители чистого EV последовать этому примеру, не жертвуя при этом ростом. Для действующих игроков, таких как TVS, Bajaj и Hero, задача состоит в том, чтобы превратить быстрорастущие EV-бизнесы в значимый вклад в прибыль. После многих лет, когда гонка EV в Индии в основном касалась объемов и доли рынка, следующий этап будет все больше оцениваться тем, кто сможет превратить этот масштаб в прибыль.
