По информации трех источников, знакомых с ситуацией, онлайн-ритейлер быстрой моды Shein намерен провести первичное публичное размещение акций (IPO) на Гонконгской бирже с оценкой в диапазоне от 30 до 40 миллиардов долларов США (что эквивалентно 495–660 миллиардам рандов). Компания планирует запустить IPO как можно раньше, возможно, в середине августа.
Неделю назад Shein начал встречи с потенциальными инвесторами до сделки. По словам двух из этих людей, сделка может состояться в середине или конце текущего месяца, однако все источники отказались назвать свои имена, поскольку планы остаются конфиденциальными.
Целевая оценка представляет собой значительный сброс для Shein. Ранее ее стоимость достигала 98,2 миллиарда долларов в 2022 году, после чего она снизилась до 64 миллиардов долларов в 2023 году и в апреле 2024 года во время раундов частного финансирования на фоне замедления роста и усиления внешнего давления.
Эти люди сообщили, что целевая оценка IPO, которая ранее не публиковалась, а также сроки запуска еще не являются окончательными и могут измениться после получения отзывов от инвесторов.
Компания, базирующаяся в Сингапуре и основанная в Китае, не давала немедленных комментариев в ответ на запрос о размерах IPO, цене предложения и графике листинга, так как эти данные не раскрывались публично.
В проекте проспекта IPO, представленном в прошлом месяце, указано, что компания понесла квартальный убыток в размере 99 миллионов долларов из-за замедления продаж после того, как США отменили освобождение от импортных пошлин на мелкие посылки, а также из-за крупного единовременного бухгалтерского списания.
Хотя часть убытков была связана с списанием справедливой стоимости в размере 328 миллионов долларов по конвертируемым привилегированным акциям после изменения в учете, замедление роста выручки и ослабление основных показателей прибыли указывают на растущие трудности бизнеса.
Сокращение маржи также вызывает опасения, что стремительная экспансия Shein сталкивается с препятствиями, вызванными более высокими торговыми издержками, ужесточением регуляторного контроля и усилением конкуренции в глобальной электронной коммерции.
Первый источник сообщил, что Shein, известная продажей платьев за 200 рандов и джинсов за 400 рандов покупателям в около 160 странах, отдает приоритет цене, которая сможет поддержать акции после листинга, а не максимизации оценки.
Некоторые потенциальные ключевые инвесторы в IPO настаивают на оценке, более близкой к 30 или 32 миллиардам долларов. Источник добавил, что Shein проводила встречи с инвесторами в Нью-Йорке, Бостоне и Сан-Франциско на прошлой неделе.
Достижение оценки в размере от 30 до 40 миллиардов долларов поставило бы IPO Shein примерно на один уровень с H&M, чья стоимость составляет около 26 миллиардов долларов, но это было бы значительно ниже Fast Retailing, владельца Uniqlo, стоимостью 161 миллиард долларов, и Inditex, материнской компании Zara, стоимостью 208 миллиардов долларов.
Shein получила одобрение от Комиссии по ценным бумагам Китая (CSRC) на листинг в Гонконге 10 июля, что открыло путь к размещению после неудачных попыток в Нью-Йорке и Лондоне.
В своем проекте проспекте компания заявила о намерении использовать средства от размещения для финансирования технологических инвестиций, построения глобального бренда, инициатив корпоративной ответственности и общих корпоративных нужд.
Согласно данным Национального статистического комитета, в период с января по июнь 2026 года общий объем строительных работ в Узбекистане достиг 192,0 триллиона узбекских сумов.
Наибольший объем строительной деятельности был зафиксирован в Ташкенте, где показатель составил 61,2 триллиона узбекских сумов. Регион Ташкент занял второе место с объемом в 18,8 триллиона узбекских сумов, а на третьем месте оказался Ферганский регион с показателем в 12,1 триллиона узбекских сумов.
В пятерке регионов с наибольшим объемом работ также числились Бухарский регион, где было выполнено строительство на сумму 10,7 триллиона узбекских сумов, и Самаркандский регион с суммой в 9,9 триллиона узбекских сумов.
Далее по списку шли Кашкадарьинский регион с объемом 9,4 триллиона узбекских сумов, Андижанский регион — 9,0 триллиона узбекских сумов, Навоийский регион — 8,6 триллиона узбекских сумов, Хорезмский регион — 8,5 триллиона узбекских сумов и Наманганский регион — 8,4 триллиона узбекских сумов.
В течение отчетного периода в Сурхандарьинском регионе было завершено строительство на сумму 7,9 триллиона узбекских сумов, а в Республике Каракалпакстан — 6,6 триллиона узбекских сумов. Также отмечены показатели Жизакского региона — 4,8 триллиона узбекских сумов и Сырдарьинского региона — 3,7 триллиона узбекских сумов.
Reliance Brands Limited (RBL) и бренд SKIMS, основанный Ким Кардашьян, объявили в среду об эксклюзивном партнерстве, которое позволит вывести бренд нижнего белья и шейпвеара на рынок Индии.
Согласно условиям соглашения, RBL будет управлять SKIMS, который был совместно основан Йенсом Греде. Компания планирует открыть свои первые магазины в Дели и Мумбаи, а также будет работать через цифровые каналы.
В официальном заявлении отмечается, что этот шаг знаменует собой выход SKIMS на один из самых быстрорастущих рынков предметов роскоши и премиального потребления в мире. Это продолжает глобальную розничную экспансию бренда после недавних открытий в Лондоне и Дубае, а в планах — Гонконг и Сеул.
Внедрение будет проходить поэтапно: сначала откроются физические магазины, а затем последует расширение на другие города и каналы продаж.
Иша Амбани, директор Reliance Retail Ventures Limited, подчеркнула, что SKIMS изменил представление мира о комфорте, форме и инклюзивности, и что бренд находит отклик у нового поколения индийских потребителей, которые ценят модную одежду, которая одновременно вдохновляет и создана для них. Она добавила, что RBL гордится возможностью представить SKIMS в Индии и развивать этот бренд в долгосрочной перспективе.
Ким Кардашьян, соучредитель и главный креативный директор SKIMS, заявила, что бренд построен на убеждении, что каждый заслуживает чувствовать себя уверенно и комфортно в своей одежде. Она выразила восторг по поводу интереса сообщества в Индии и нетерпение встретить их в магазинах впервые.
Для самого бренда Индия представлялась естественным шагом в рамках его глобального расширения. Йенс Греде, соучредитель и генеральный директор SKIMS, отметил исключительный опыт Reliance Brands в создании ведущих мировых модных и лайфстайл-брендов в Индии. Он выразил энтузиазм по поводу партнерства с командой RBL для вывода SKIMS на этот важный рынок и дальнейшего увеличения глобального розничного присутствия.
Компания Urban Company допустила снижение показателей в июньском квартале, однако инвесторы продемонстрировали готовность игнорировать этот убыток. После публикации результатов акции компании выросли до 18 процентов в первой торговой сессии, несмотря на чистый убыток платформы услуг на дому в размере 92,12 крора рупий.
Более важным аспектом стало понимание причин финансовых потерь. Urban Company активно вкладывает средства в InstaHelp, свой сервис мгновенной помощи на дому, в то время как ее основной рынок потребительских услуг в Индии продолжает расти и оставаться прибыльным.
Финансовые показатели за июньский квартал показали рост на фоне увеличения инвестиций. Выручка от операций увеличилась на 44 процентных пункта по сравнению с предыдущим годом, достигнув 528,34 крора рупий. Тем не менее, компания перешла к чистому убытку в размере 92,12 крора рупий, по сравнению с прибылью в 6,94 крора рупий годом ранее. Общие расходы возросли на 66,5 процента, составив около 640 кроров рупий.
Согласно данным компании, значительная часть давления на финансовые показатели исходит от InstaHelp, который сообщил об убытке по скорректированному EBITDA в размере 132 кроров рупий. При этом экономика отдельных заказов улучшилась: убыток на заказ сократился с 447 рупий в марте до 346 рупий.
Основной бизнес по обслуживанию потребителей в Индии, исключая InstaHelp, продолжал демонстрировать прибыльный рост. Его чистая транзакционная стоимость (NTV) выросла на 29 процентов по сравнению с прошлым годом до 1 056 кроров рупий, а скорректированный EBITDA составил 73 крора рупий. Маржа скорректированного EBITDA улучшилась до 6,9 процента от NTV с 5,2 процента годом ранее. Компания прогнозирует достижение консолидированного безубыточности по скорректированному EBITDA к третьему кварталу финансового года 28.
Танви Канчан, директор по ассоциации в Anand Rathi Share and Stock Brokers Limited, отметила изменение подхода рынка к оценке публичных интернет-компаний, заявив, что реакция акций Urban Company это подтверждает в реальном времени. Она пояснила, что инвесторы оценили основной бизнес как прибыльную и улучшающуюся франшизу, рассматривая убытки InstaHelp как отдельно обеспеченную ставку на рост, а не как фактор, омрачающий всю историю. По ее словам, такой уровень дисциплины на уровне сегментов со стороны рынка является относительно новым для индийского потребительского интернета.
По мнению Канчан, инвесторы все чаще анализируют направление расходования средств, что поддерживает инвестиции, и улучшение базовой экономики. Деванш Лхакхани, директор Lakhani Financial Services и эксперт по инвестиционному банкингу, заявил, что рынки стали более терпимы к убыткам, вызванным инвестициями, но только если эти убытки являются стратегическими, а не структурными.
Лхакхани добавил, что инвесторы обычно требуют выполнения нескольких условий перед тем, как принять такие потери. Основной бизнес должен быть прибыльным или генерировать денежный поток, а новый бизнес должен демонстрировать улучшение экономики отдельных заказов, а не зависеть бесконечно от скидок и субсидий. Кроме того, инвесторы оценивают привлекательность доходности от дополнительных капиталовложений, дисциплинированное распределение капитала и четкие сроки, когда новый вертикаль сможет начать приносить ощутимый вклад.
Лхакхани подчеркнул, что современный рынок четко различает компании, которые сжигают деньги просто для поддержания существования без перспектив, и компании, которые инвестируют из позиции финансовой устойчивости для создания нового двигателя роста.
Однако Канчан предупредила, что терпение инвесторов не безгранично. Одним из первых признаков тревоги станет замедление или обратный тренд в марже основного бизнеса, поскольку вся инвестиционная гипотеза зависит от того, что этот бизнес продолжит обеспечивать финансовую основу для новой ставки. Инвесторы также начнут испытывать дискомфорт, если убыточный вертикаль перестанет показывать улучшения в экономике на заказ или на пользователя, или если обещанные сроки достижения безубыточности будут постоянно сдвигаться.
Примеры стратегии: Blinkit и Swiggy. Чтобы понять, к чему может привести такая стратегия, можно рассмотреть примеры Eternal и Blinkit. Blinkit долгое время был убыточным двигателем роста наряду с все более прибыльной операцией доставки еды Zomato. Например, в первом квартале финансового года 26 Blinkit зафиксировал убыток по скорректированному EBITDA в размере 162 кроров рупий, при этом его NTV вырос на 127 процентов по сравнению с прошлым годом до 9 230 кроров рупий. Бизнес доставки еды Zomato, в свою очередь, генерировал маржу скорректированного EBITDA в размере 5 процентов от NTV.
Тем не менее, в первом квартале финансового года 27 NTV Blinkit увеличился на 86,2 процента по сравнению с прошлым годом до 17 132 кроров рупий, и он принес прибыль по скорректированному EBITDA в размере 102 кроров рупий. Операция доставки еды Eternal оставалась источником генерации денежных средств, производя скорректированный EBITDA в размере 606 кроров рупий при марже 5,6 процента от NTV.
Лхакхани отметил, что Blinkit определенно изменил взгляд инвесторов. То, что начиналось как бизнес, сжигающий деньги, после многих лет инвестиций и реализации превратилось в один из крупнейших драйверов роста Eternal. Однако он предостерег, что урок заключается не в том, что каждая интернет-компания должна запускать еще один бизнес. Критически важны стратегическая синергия и способность руководства к исполнению.
Swiggy демонстрирует, почему инвесторы по-прежнему проводят различие между бизнесами, а не вознаграждают рост без разбора. В первом квартале финансового года 27 выручка Swiggy выросла более чем на 37 процентов по сравнению с прошлым годом до 6 812 кроров рупий, а консолидированный чистый убыток сократился примерно на 34 процента до 791 крора рупий с 1 197 кроров рупий годом ранее. Валовая стоимость заказов Instamart выросла почти на 40 процентов до 7 907 кроров рупий в первом квартале финансового года 27, а его маржа вклада улучшилась. Тем не менее, операционная деятельность быстрого коммерческого обслуживания все еще показала убыток в размере 778 кроров рупий за квартал. Акции Swiggy упали после объявления результатов.
По мнению экспертов, этот контраст помогает объяснить, почему важна структура. Как Urban Company, так и Swiggy имеют устоявшиеся бизнесы наряду с новыми, капиталоемкими вертикалями. Оба могут указать на улучшение экономики в этих новых направлениях. Но масштаб нагрузки, видимость конечной прибыльности, конкурентная напряженность и сила основного генерирующего денежный поток механизма могут привести инвесторов к очень разным выводам.
Второй инвестиционный цикл? Канчан считает, что публичные интернет-компании входят во второй инвестиционный цикл, в котором соседние ставки на рост снова становятся приемлемыми. Но в отличие от первого цикла, компании действуют под гораздо более пристальным контролем. Здоровый основной бизнес и правдоподобный, ограниченный по времени путь к безубыточности теперь являются важными условиями для сохранения терпения инвесторов.
Лхакхани заметил, что инвестиционный бум 2021 года был подпитыван обильной ликвидностью и вознаграждал рост практически любой ценой, тогда как зарождающийся цикл, скорее всего, будет финансироваться за счет денежных средств, генерируемых устоявшимися предприятиями, что вынуждает компании быть более дисциплинированными в вопросах распределения этих денег.
Он заключил: «Компании расширяются потому, что они заработали право инвестировать, а не потому, что капитал дешев». Это может иметь последствия за пределами сферы услуг на дому и быстрого коммерческого обслуживания. По мере созревания публичных интернет-платформ, бизнесы в сфере доставки еды, красоты и моды, финтеха, путешествий и других потребительских категорий достигают стадии, когда их первоначальный бизнес потенциально может финансировать новые вертикали. Прибыль может подождать, но не бесконечно. Для инвесторов вопрос все чаще заключается не в том, приносит ли компания убытки, а в том, что покупает этот убыток. Если он строит более сильный бизнес с улучшающейся экономикой и видимым путем к прибыльности, рынок может быть готов ждать. В противном случае это терпение может исчезнуть очень быстро.
