Внедрение нового механизма закрытого аукциона для определения цен на акции в сегменте фьючерсов и опционов (F&O) привело к необычно большому разрыву между показателями Sensex и Nifty в понедельник. Рыночные участники объясняют это динамикой аукциона и уровнем ликвидности.
В понедельник сессия завершилась тем, что бенчмарк Sensex и Nifty показали разницу в 0,9 процентного пункта (90 базисных пунктов). Sensex закрылся на уровне 78 639, продемонстрировав рост на 544 пункта или 0,7 процента. В то же время Nifty завершил торги на отметке 24 774, увеличившись на 391 пункт или на 1,6 процента. К 15:15 Nifty торговался на уровне 24 573,35, но в итоге закрылся на 0,82 процентных пункта выше.
Резкое расхождение в уровнях закрытия обоих индексов вызвало недоумение среди участников рынка. Пракарш Гагдани, основатель Soaring Peaks Capital, предположил, что причиной этого расхождения стал новый механизм закрытого аукциона, а не манипуляции. Он отметил, что в рамках пересмотренной системы заказы могли размещаться в пределах ценового диапазона в 3%, и в первый день некоторые участники могли подавать заявки на покупку по цене выше текущей рыночной в акциях Nifty с большим весом. Даже повышение аукционной цены на 1–1,5% в крупных составляющих индекса может существенно поднять уровень закрытия Nifty.
Гагдани также добавил, что Nifty испытал более резкий скачок, поскольку NSE обладает значительно большей ликвидностью на денежном рынке и привлекает большую долю ордеров от институциональных и взаимных фондов. Он пояснил, что концентрированная активность на аукционе в акциях NSE с высоким весом оказала гораздо большее влияние на Nifty, чем сопоставимые операции на Sensex. Ранее, когда цена закрытия основывалась на взвешенном среднем за последние 30 минут, оба индекса обычно двигались синхронно; новый процесс, основанный на аукционе, создал возможность временного несоответствия, особенно в первый день.
Обычно два бенчмарка — Nifty и Sensex — движутся согласованно, и любое расхождение часто бывает незначительным. С января 2000 года было зафиксировано 75 случаев, когда разница между BSE Sensex и Nifty 50 в течение одного дня превышала 91,5 базисных пунктов. Последний раз оба индекса демонстрировали резкое расхождение 26 марта 2020 года, что делает закрытие в понедельник вторым по величине расхождением между уровнями закрытия обоих индексов с 2010 года. Наибольшее расхождение было зафиксировано 25 апреля 2000 года, когда разница достигла 257 базисных пунктов.
Высокопоставленный чиновник брокерской компании, пожелавший остаться анонимным, связал резкий скачок Nifty во время закрытого аукциона существенным несоответствием между ордерами на покупку и продажу, что могло быть спровоцировано потоками средств взаимных фондов, связанных с SIP. Этот чиновник отметил, что поскольку это была первая сессия в рамках нового механизма закрытого аукциона, многие арбитражники и поставщики ликвидности могли воздерживаться от участия, оценивая работу системы. Это могло привести к значительно большему количеству покупок, чем доступных к продаже акций.
Главный инвестиционный директор (CIO) фонда среднего размера назвал резкие колебания Nifty во время закрытого аукциона неожиданностью, хотя проблемы на начальном этапе не были полностью непредвиденными при таком крупном изменении операционных процессов. Он прогнозирует, что цены акций вернутся к норме, когда рынок откроется во вторник. Он заявил, что если сегодняшняя цена закрытия не отражает справедливую стоимость, рынок скорректируется при возобновлении торгов на следующий день. Обнаружение новой цены на открытии поможет сузить разрыв, и расхождение, вероятно, будет скорректировано в ходе торгов.
Этот CIO также упомянул, что непосредственные последствия для взаимных фондов касаются расчета чистой стоимости активов (NAV). Он пояснил, что фонды обязаны рассчитывать NAV, используя предписанную методологию оценки, и не могут самостоятельно определять справедливую цену закрытия. Процесс оценки автоматизирован и, как правило, опирается на цену закрытия биржи с более высоким объемом торгов, что в большинстве случаев является NSE.
Другой CIO отметил, что последствия были бы более значительными, если бы это произошло в день экспирации. Он подчеркнул, что если бы это случилось в день экспирации, это могло бы привести к значительной прибыли для одних участников и столь же большим убыткам для других, поскольку были бы затронуты расчетные значения. Введение механизма в неэкспирационный день ограничило немедленные негативные последствия. Контракты на производные инструменты Nifty истекают каждый вторник.
NSE не ответил на запрос относительно резкого скачка Nifty в понедельник. Закрытый аукционный сеанс представляет собой новый метод определения цен на акции, первоначально введенный для акций в сегменте F&O. Если акция не входит в сегмент F&O, этот механизм определения цены неприменим. Вместо расчета цены закрытия на основе средневзвешенной по объему цены сделок (VWAP) за последние 30 минут торгов, биржи теперь собирают ордера на покупку и продажу после окончания регулярной торговой сессии и сопоставляют их по единой равновесной цене, где может быть проторговано максимальное количество акций. Эта цена становится официальной ценой закрытия. Ожидается, что этот механизм сделает цены закрытия более отражающими фактический спрос и предложение, улучшит процесс обнаружения цен и ограничит влияние крупных сделок в последнюю минуту.
