Китайские модели искусственного интеллекта (ИИ) могут спровоцировать «массовое разрушение капитала» на рынках Соединенных Штатов (США), предупредил Кристофер Вуд, глобальный руководитель отдела акционерной стратегии в Jefferies, в своей еженедельной заметке для инвесторов GREED & fear.
Стратегия инвестирования в ИИ
По мнению Вуда, наиболее разумным подходом к инвестированию в сектор ИИ является стратегия «добытчиков и лопат» — то есть ставка на компании, которые получают прибыль или имеют высокую вероятность прямого получения выгоды от расходов гиперскейлеров.
Он отметил, что ключевым моментом всегда оставалось время, то есть момент, когда рынок начнет беспокоиться о возврате инвестиций, сделанных в ИИ. Вуд хотел бы знать, насколько замедлился месячный рост выручки Anthropic и OpenAI в июне, поскольку корпорации снизили практику поощрения сотрудников экспериментировать с моделями ИИ независимо от затрат.
Волатильность на рынках Азии
Вторник ознаменовался резким падением индекса Коспи Южной Кореи почти на 11 процентов, поскольку инвесторы начали проявлять беспокойство по поводу бума, связанного с ИИ. Торги были временно приостановлены во время внутридневных сделок, когда индекс достиг самого низкого уровня с апреля, закрывшись на 10,8 процента ниже на уровне 6023,66. Среди основных проигравших оказались Samsung Electronics (снижение на 13,4 процента) и SK Hynix (снижение на 14,7 процента).
Джотивиардхан Джаипурия, основатель и управляющий директор Valentis Advisors, заявил, что рост акций, связанных с ИИ, произошел слишком быстро и слишком рано, и теперь инвесторы ставят под сомнение планы капитальных затрат компаний и возврат на использованный капитал (ROCE).
Рост популярности китайских LLM
Тем временем, Вуд сообщил, что китайские большие языковые модели (LLM) набирают популярность. Согласно его данным, ведущие китайские модели ИИ обработали 36,39 триллиона токенов на глобальной агрегационной платформе OpenRouter за неделю, завершившуюся 19 июля, что значительно выше показателя в 4,37 триллиона токенов в конце апреля.
Этот показатель был сравнен с 7,39 триллиона токенов, обработанных ведущими американскими моделями на OpenRoute за ту же неделю. Вуд подчеркнул растущее осознание того, что Китай стал технологическим равным США как в сфере ИИ, так и во многих других областях. Он добавил, что эти тенденции еще не учтены рынками, и что растущий нарратив вокруг ИИ сталкивается с увеличивающимися кредитными рисками.
Финансирование расходов на ИИ
Вуд также отметил, что расходы на капитальные затраты в сфере ИИ в США за последний год финансировались не столько за счет денежных средств гиперскейлеров, сколько за счет долга. Гиперскейлеры выпустили больше долговых обязательств инвестиционного уровня, чем энергетический сектор в США. Они стали крупнейшим эмитентом, привлекая 194 миллиарда долларов долга с начала года по сравнению с 55 миллиардами долларов выпуска инвестиционного уровня в энергетическом секторе. Именно поэтому его базовый сценарий заключается в том, что рынки США уже достигли исторического пика в процентном отношении к мировому рынку акций. Вуд посоветовал внимательно следить за относительной и абсолютной динамикой акций гиперскейлеров.
