МВФ оценил финансовое состояние госпредприятий Узбекистана: менее половины прибыльны

Секторальная структура прибыли

Горнодобывающий сектор демонстрировал наибольшую прибыль в процентном отношении к ВВП. За ним следовали нефтегазовый сектор, а также сферы банковского дела и финансов. Наиболее проблемными оказались такие направления, как электроэнергетика, жилищно-коммунальные услуги и водное хозяйство. МВФ связывает убыточность в этих секторах с тем, что предприятия предоставляют услуги населению, за которые они получают лишь частичное или вообще никакое возмещение.

Дивидендная зависимость и оценка активов

Структура поступлений дивидендов в бюджет также указывает на высокую зависимость от горнодобывающей отрасли. Фонд отметил, что около 80% дивидендов госпредприятий в 2024 году поступило именно от горнодобывающего сектора, тогда как нефтегазовый сектор обеспечил 9,5%, а остальные прибыльные отрасли — 10,5%.

МВФ пришел к выводу, что государство, выступая в роли акционера, получает низкую отдачу от значительной части своего инвестиционного портфеля. Кроме того, фонд провел специальную проверку финансового состояния 21 крупнейшей нефинансовой госкомпании, имеющих аудированные отчеты по МСФО. Совокупная стоимость активов этих компаний оценивалась примерно в 48% ВВП.

Риски и улучшения в компаниях

Анализ включал оценку платежеспособности, ликвидности и прибыльности. В период с 2021 по 2023 год четыре из 21 компании стабильно находились в зоне умеренного риска, преимущественно относясь к горнодобывающему сектору. Семь компаний имели более высокий уровень риска, среди которых были предприятия электроэнергетики, газа и химической промышленности. Еще десять компаний находились в «серой зоне» умеренного риска, что было связано в основном со слабой долговой нагрузкой и ликвидностью.

По данным за 2024 год, показатели 16 из 21 компании продемонстрировали улучшение по сравнению с предыдущим годом. МВФ объясняет это главным образом «значительным повышением регулируемых тарифов на электроэнергию и газ», которое произошло в мае 2024 года и положительно сказалось на трех компаниях энергетического и газового секторов.

Общая динамика и поддержка государства

В целом, за период с 2021 по 2024 год наблюдалось «умеренное улучшение» показателей риска. Из пятнадцати компаний, по которым имеются данные за весь период, шесть улучшили свои показатели, а три — ухудшили. Шесть из улучшивших свои позиции компаний работали в сферах электроэнергетики и газоснабжения.

Государственные предприятия получают поддержку в различных формах: это могут быть бюджетные субсидии, внешние кредиты, перенаправленные займы Фонда реконструкции и развития, кредиты внутренней банковской системы и государственные гарантии. Всемирный банк также указал, что поддержка оказывается и нефинансовыми методами, например, через исключения из законов, направленных на стимулирование рыночной дисциплины, или через преференциальный доступ к земле и госзакупкам.

Проблемы управления и регулирования

Фонд признает, что доля такой поддержки в процентах к ВВП постепенно уменьшается благодаря ужесточению условий ее предоставления. Тем не менее, МВФ считает, что «мягкие бюджетные ограничения» продолжают ослаблять мотивацию руководства госпредприятий к повышению эффективности и реструктуризации. В регуляторной базе отсутствует четкое разделение между коммерческой деятельностью и выполнением общественно значимых обязанностей, что приводит к размыванию ответственности за конечные результаты.

Кроме того, отсутствие требования к госпредприятиям обеспечивать доходность, сопоставимую с рыночной, способствует сохранению неэффективности. Существующие исключения из законов предоставляют этим предприятиям необоснованные преимущества. МВФ настаивает, что обязательства должны быть определены, рассчитаны и полностью компенсированы из бюджета. Государственная помощь, если она необходима для проведения реформ, должна основываться на убедительных планах реструктуризации, быть привязана к результатам реформ и постепенно сворачиваться.

Корпоративное управление и прозрачность

Размывание ответственности и подотчетности происходит из-за пересечения функций собственника между местными органами власти, отраслевыми министерствами и Агентством по управлению госактивами. МВФ также отметил, что не были реализованы строгие критерии для обоснования государственного участия в экономике, установленные законом «Об управлении государственным имуществом». В области корпоративного управления наблюдательные советы страдают от недостатка автономии из-за ограниченного количества квалифицированных независимых членов, а их полномочия часто ограничены. Применение принципов корпоративного управления к госпредприятиям происходит неравномерно.

Что касается прозрачности, реестр госпредприятий АУГА имеет непоследовательную структуру и не содержит ясного определения того, что является госпредприятием. Также отсутствует централизованный контроль за программами приватизации. Эти два фактора препятствуют адекватному мониторингу и оценке процесса приватизации. Достижение цели по наличию аудированной финансовой отчетности по МСФО для всех госпредприятий остается незавершенной задачей.

Конкурентные секторы и приватизация

МВФ также указал, что около 84% предприятий с госучастием в Узбекистане функционируют в конкурентных секторах, где обоснование присутствия государства затруднено. К таким секторам относятся сельское хозяйство, туризм, фармацевтика, сфера услуг и базары. На конец 2024 года активы госпредприятий превышали ВВП страны, составив 101% ВВП. По данным Fitch Ratings, в период с 2021 по 2025 год в Узбекистане было приватизировано государственных активов на сумму около 5,1 млрд долларов, после чего агентство улучшило свой прогноз с «стабильного» до «позитивного». Предварительные расчеты Fitch Ratings показывают, что только в 2025 году объем приватизации достигнет 1,6 млрд долларов.