Программа структурных реформ в Южной Африке впервые замедлилась с момента начала формального мониторинга, что привело к ухудшению электрических реформ, несмотря на то, что сама компания Eskom демонстрирует наиболее стабильные показатели за последние годы.
Согласно четвертому квартальному обзору Трекера реформ BLSA, охватывающему период с апреля по июнь 2026 года, общий индекс завершения реформ снизился с 71,7 до 71,5. Это стало первым квартальным снижением в истории трекера. Из 172 показателей реформ, которые можно было сравнить с предыдущим кварталом, 20 потеряли позиции, а продвинулись лишь 13.
Генеральный директор Business Leadership South Africa, Бусисиве Мавусо, заявила в своем заявлении в четверг, что это первый квартал, когда количество реформ, потерявших позиции, превысило количество продвинувшихся.
Трекер, разработанный консалтинговой фирмой Krutham, отслеживает 247 показателей реформ в экономических, уголовно-правовых и управленческих категориях, оценивая каждый квартал. Индекс остается на уровне, превышающем базовый уровень марта 2024 года на 26%. В секторе электроэнергетики показатель реформ упал на 2,2%, достигнув 67,5, в то время как сама энергосеть выглядит здоровее, чем за многие годы.
Eskom прогнозирует отсутствие отключений электроэнергии этой зимой благодаря улучшенной надежности электростанций и снижению спроса, имея избыток более 5 ГВт. Однако этот избыток имеет обратную сторону: он сопровождается агрессивным ограничением независимых производителей возобновляемой энергии — командами ветряных и солнечных электростанций отключаться, когда их выработка не требуется. Это привело к накоплению непогашенных платежей за ограничение в размере 2 миллиардов рандов и к тому, что некоторые независимые производители сталкиваются с дефицитом доходов около 9%.
Другими словами, изобилие, которое положило конец отключениям, теперь подрывает инвестиционную привлекательность частной генерации, которая помогла решить эту проблему. Структурные реформы, призванные открыть рынок электроэнергии, также замедляются. Протоколы виртуального колеса зафиксировали один из самых резких спадов за квартал, упав на 18,75 пунктов после того, как окончательное оформление правил торговли пропустило срок в апреле, оставив частных торговцев электроэнергией в стороне.
Южноафриканский оптовый рынок электроэнергии (Sawem) и независимый оператор системы передачи сталкиваются с жесткими и рискованными сроками перед третьим кварталом. BLSA считает задержки оператора системы передачи «вызывающими беспокойство», отмечая, что без него «конкурентный рынок становится невозможным». Фундаментальные проблемы сохраняются: муниципальный долг перед Eskom превысил 114 миллиардов рандов, а соглашения агентств по распределению предлагаются как временное решение, а не как структурное исправление. Кроме того, развертывание линий электропередачи значительно отстало от целевого показателя на 2025/2026 год, обеспечив 270,8 км вместо запланированных 423 км.
В сфере грузовых перевозок наблюдалось небольшое улучшение на 0,5%, достигнув 68,8. Тем не менее, в течение квартала были достигнуты важные вехи: менеджер по железнодорожной инфраструктуре Transnet подписал соглашения о доступе со всеми 11 вновь квалифицированными частными компаниями-операторами поездов, что увеличило сеть с одного оператора до 12 и прогнозирует дополнительные объемы грузоперевозок в размере 24 млн тонн в год. Также было достигнуто финансовое закрытие концессии терминала контейнеров в Дурбане, пирс 2.
Однако BLSA предупредила, что Transnet «по-прежнему разрабатывает и управляет теми процессами, которые призваны открыть свою сеть для конкуренции», и частные операторы заключают коммерческие условия, основываясь на тарифах, установленных самим Transnet, еще до того, как заработает Регулятор экономики транспорта. Национальный железнодорожный закон не был представлен в течение квартала, хотя выпуск тендера на аренду подвижного состава 22 июня был отмечен как позитивный шаг.
Не все процессы шли назад. Реформы в области виз продвинулись на 3,3% благодаря системе электронного разрешения на поездку, которая показала самый большой индивидуальный прирост за квартал. Управленческая сфера стала единственным столпом, который продвинулся, чему способствовал Закон о поправках к государственной службе, принятый 1 апреля. Этот закон передает полномочия по штатному составу от министров руководителям департаментов, что является давним требованием реформаторов управления.
Кроме того, расширилась область охвата трекера: Синтетический финансовый центр, одобренный в февральском бюджете, появился с низким показателем 31,25, а реформа Фонда дорожно-транспортных происшествий была включена в новую транспортную категорию. BLSA подчеркнула, что «эффективно функционирующие рынки энергетики, транспорта и логистики, а также системы водоснабжения и муниципалитеты, способные предоставлять услуги, обеспечат прочную основу для роста экономики на значимых темпах».
Идея Израиля о превращении в ключевой торговый центр Ближнего Востока сталкивается с серьезными трудностями, поскольку региональные державы активно создают конкурирующие транспортные маршруты, обходя Израиль.
В июне министры транспорта Саудовской Аравии и Турции подписали меморандумы о возрождении железной дороги Хаджаза времен Османской империи. Этот коридор предназначен для соединения стран через Иорданию и Сирию, намеренно минуя Израиль. Кроме того, ОАЭ начали переговоры о торговом пути, который будет идти от сирийского побережья через Ирак к собственным портам в Персидском заливе.
В июле компания DP World заключила пятидесятилетнюю концессию с властями Фуджейры на строительство двух терминалов на побережье Аравийского моря ОАЭ, включая контейнерный порт Аль-Ругайлат. Целью этого проекта является обеспечение возможности выгрузки и перемещения грузов без прохождения через Ормузский пролив.
Эти новые проекты полностью игнорируют Индийско-Ближневосточно-Европейский экономический коридор (IMEC). IMEC был анонсирован на саммите G20 в Нью-Дели в сентябре 2023 года, всего за четыре недели до начала войны в Газе, и его основой была Хайфа как ворота в Европу. Хотя сторонники все еще называют его «приостановленным», то, что строится взамен, формирует региональный порядок, где торговля проходит через всех, кроме Израиля.
IMEC представлял собой ответ Вашингтона на китайскую инициативу «Пояс и путь». Он предусматривал перевозку индийских товаров морем до ОАЭ, затем сухопутным железнодорожным путем через Саудовскую Аравию и Иорданию, а далее из Хайфы в Европу. Основой этой концепции была нормализация отношений между странами Залива и Израилем, призванная дать экономическую опору Соглашениям Авраама.
Развития ситуации в Газе остановили иорданский сегмент, прежде чем был проложен даже метр пути, а политическое условие стало недостижимым, поскольку Саудовская Аравия отказалась от нормализации без признания палестинского государства. Более того, текущая война против Ирана нанесла ущерб физическому видению, которое имело Газа для политического. Израильские порты и электростанции подвергались продолжительному ракетному и дроновому обстрелу.
Также существовала проблема масштаба. До войны порт Хайфа обрабатывал около 1,5 миллиона контейнеров в год, что было далеко от тех масштабов, которые предполагали его сторонники. Привязка торговли стран Залива к Израилю означала привязку ее к стране, находящейся в состоянии постоянной войны и имеющей недостаточную пропускную способность.
Страны Залива разделились вдоль уже существующего раскола. Саудовская Аравия десятилетие пыталась утвердить себя как незаменимый узел региона, и война усилила эти усилия. В марте Саудовские железные дороги запустили специализированный грузовой коридор протяженностью более 1700 километров по существующей линии. Это было прямой реакцией на закрытие Ормузского пролива, связывающее Порт Короля Абдул-Азиза, Промышленный порт Короля Фахда и Коммерческий порт Джубайль с границей Иордании.
Анкара, Каир, Эр-Рияд и Абу-Даби продолжают разрабатывать коридоры, но пока ни одна из этих стран не может обеспечить открытый маршрут против Израиля, они лишь чертят карты, а не строят стратегию. Помимо этого, существует восточно-западная нефтяная артерия Petroline до Янбу, которая идет от перерабатывающего комплекса Абкаик в Восточной провинции Саудовской Аравии до порта Красного моря. Выработка, которую продвигала Aramco, достигла рекордных семи миллионов баррелей в день в первом квартале 2026 года.
Если достаточное количество торговли, нефти и корпоративных команд должно физически проходить через королевство, его нельзя отодвинуть в сторону Израилем, Ираном или кем-либо еще. Меморандумы июня с Анкарой расширяют эту логику на сушу.
Ответ Абу-Даби, тем временем, обходит как Израиль, так и Саудовскую Аравию. Там, где Эр-Рияд стремится быть единственным местом, через которое должна проходить торговля, Абу-Даби создает маршруты, затрагивающие как можно больше берегов, не завися от одного из них. Группа AD Ports открыла линию, соединяющую Порт Халифа с Умм-Каср в Ираке, питая Развивающую дорогу стоимостью 17 миллиардов долларов, которая прокладывается от Порта Гранд Фав в Басре через Турцию в Европу, достигая Средиземноморья без пересечения Саудовской Аравии или входа в Израиль.
Ирак также продвигает аналогичную логику вглубь страны. В середине июля он представил Город Энергии на полуострове Фав, подключая нефтеперерабатывающие заводы, газовые установки и электростанции к Развивающей дороге. Он представил этот проект крупным энергетическим компаниям США, таким как Chevron и Halliburton, в Хьюстоне. Официальные лица ОАЭ и Сирии впоследствии начали переговоры о продлении коридора до сирийских портов, с предлагаемым логистическим узлом на переходе аль-Танф. К востоку ОАЭ расширяют трубопровод Хабшан-Фуджейра, чтобы нефть могла поступать в танкеры в Фуджейре на Оманском заливе без транзита через Ормуз. Завершение этого этапа запланировано на 2027 год.
Обе модели сталкиваются с двумя основными препятствиями. Первое — масштаб: объемы, делающие эти маршруты стоящими борьбы, перемещаются по морю, и суша не может этого заменить. Один контейнеровоз может перевозить до 24 000 ящиков. Китайско-железнодорожный экспресс, самая развитая наземная сеть грузоперевозок на Земле, перевез рекордные два миллиона контейнеров за весь 2024 год, а его участок Китай-Европа упал на 22 процента в первой половине 2025 года из-за удешевления морских перевозок.
Грузы возвращаются к воде, когда вода открыта. Только Джебель-Али перевез 15,5 миллиона контейнеров в 2024 году. Основной контейнерный порт Ирака, Умм-Каср, обработал около 1,5 миллиона в 2023 году, а его канал слишком мелок для приема судов выше примерно 5000 контейнеров. Его торговля односторонняя: экспорт Ирака почти полностью состоит из сырой нефти, которая отправляется танкерами, а не в коробках, поэтому большая часть прибывающих полных контейнеров возвращается пустыми. Наземные коридоры обеспечивают резервирование и политический охват, но не перемещают сами грузы.
Второе ограничение — Иран. Когда закрылся Ормуз, добыча стран Залива упала примерно до 7,5 миллионов баррелей нефти в день в марте по сравнению с нормой в 20 миллионов, и ОАЭ оказались среди наиболее пострадавших государств Залива. Ответ Абу-Даби, скрытый за публичной позицией сдерживания, по сообщениям, заключался в оплате иранской защиты. К середине июня, согласно отчету Reuters, ОАЭ передали в Тегеран более 3 миллиардов долларов и согласились высвободить до общего объема в 10 миллиардов замороженных средств в обмен на прекращение атак, хотя чиновники ОАЭ категорически отрицали этот перевод. С тех пор возобновилось таможенное оформление иранских товаров, застрявших в Джебель-Али.
Сила, которая направляет деньги государству, способному закрывать свои порты, и поддерживает их открытыми частично за счет товаров этого же государства, не строит независимость, а арендует ее. Тем временем Эр-Рияд, отказавшийся от запросов США использовать воздушное пространство Саудовской Аравии для ударов по Ирану, восстановил экспорт сырой нефти примерно до 90 процентов довоенного уровня к началу июля по мере укрепления связей с Ираном.
Отказ от роли Израиля в качестве торгового хаба не означает его исключение как фактора. Израиль сохраняет то, чего нет ни у кого из строителей коридоров: военный потенциал для достижения и ослабления любого нежелательного маршрута — а он не одобряет ни один маршрут, который укрепляет его соперников или исключает его из процесса.
Столетие назад региональные проекты интеграции неоднократно разрушались имперскими державами и государствами, которые эти державы устанавливали на стыке трех континентов. Названия изменились, а карты стали глянцевыми, но динамика остается прежней. Во время войны с Ираном Израиль направил батарею «Железный купол» и собственные группы в ОАЭ — впервые система вышла за пределы израильской территории с прикрепленными войсками. Это означает, что государство, стремящееся построить коридор вокруг Израиля, нуждалось в израильской батарее для выживания под иранскими ракетами.
Анкара, Каир, Эр-Рияд и Абу-Даби могут продолжать рисовать коридоры, но пока ни один из них не может обеспечить открытый маршрут против Израиля, они лишь рисуют карты, а не строят стратегию.
Компания Meesho продемонстрировала существенное улучшение финансовых показателей в первом квартале финансового года 27. За отчетный период чистый убыток компании почти снизился вдвое по сравнению с аналогичным кварталом прошлого финансового года, в то время как выручка увеличилась на 48,3%.
На данный момент чистый убыток маркетплейса составил 132,8 крора рупий в первом квартале финансового года 27, что значительно меньше показателя в 289,3 крора рупий за соответствующий квартал предыдущего финансового года. Выручка за этот квартал достигла 3 713 кроров рупий, что отражает рост на 48,3% год к году. Компания объясняет этот рост выручки улучшением конверсии доставок, чему способствовало снижение числа отмен заказов.
Чистая товарная стоимость (NMV) Meesho выросла на 34% в годовом исчислении, достигнув 11 614 кроров рупий. Этот рост обусловлен постоянным увеличением числа пользователей и повышением вовлеченности на платформе. Годовой транзакционный пользовательский пул (ATUs) увеличился на 29% год к году, составив 274 миллиона человек, а частота покупок улучшилась до 10,3 транзакций на пользователя ежегодно.
В течение квартала количество размещенных заказов выросло на 29% год к году, достигнув 725 миллионов, что свидетельствует о продолжающейся экспансии маркетплейса. Финансовый директор Meesho, Диреш Бансал, отметил, что этот квартал ознаменовался самым высоким показателем маржинальности и скорректированной EBITDA маркетплейса с момента листинга, несмотря на повышение затрат на топливо и минимальную заработную плату в некоторых штатах, что является результатом структурных улучшений на платформе.
Компания заявила, что искусственный интеллект (ИИ) становится основополагающим элементом во всех уровнях ее бизнеса — от поиска продуктов и роста продавцов до логистики и инженерии. В первом квартале Meesho обработала почти 725 миллионов заказов, в среднем более 90 заказов каждую секунду. Диреш Бансал добавил, что поскольку ИИ продолжает снижать стоимость инноваций, он поможет быстрее создавать лучшие продукты при сохранении дисциплинированного распределения капитала и создании долгосрочной ценности.
Что касается будущих прогнозов, Meesho сохраняет бдительность в отношении макроэкономической обстановки. Компания отметила, что умерение цен на сырую нефть в текущем квартале привело к неизменности розничных цен на топливо, и прямое влияние этого фактора на бизнес остается ограниченным, не вызвав значительного повышения цен на платформе.
Anglo American продемонстрировала высокие операционные результаты по добыче меди и железной руды во втором квартале, что отразилось на росте ее акций на 5,2% в четверг после публикации второго квартального отчета.
Генеральный директор Данкан Ванблад отметил, что в сегменте меди компании Collahuasi и Quellaveco увеличили объемы производства, а перезапуск второго завода в Лос Бронсес продолжает обеспечивать дополнительную прибыльную продукцию. Что касается премиальной железной руды, то Kumba и Minas-Rio сохранили стабильные операционные характеристики.
Компания столкнулась с некоторыми инфляционными тенденциями, вызванными ростом цен на топливо и другие расходные материалы для горнодобывающей промышленности, что связано с продолжающимся конфликтом на Ближнем Востоке и глобальной волатильностью рынка. Несмотря на это, цепочка поставок компании справляется с затратами на сырье, а сильные поступления от побочных продуктов меди позволили снизить прогноз удельных затрат для Copper Chile до 210 центов за фунт стерлингов (снижение с прежних около 230 центов за фунт стерлингов) и для Copper Peru до 65 центов за фунт стерлингов (снижение с некогда около 100 центов за фунт стерлингов).
Процесс оптимизации портфеля группы набирает обороты. В мае было заключено соглашение о продаже бизнеса по производству коксующегося угля в Австралии компании Dhilmar за сумму до 3,88 млрд долларов США наличными. Также продвигался процесс продажи De Beers, а возможности по оптимизации использовались для минимизации влияния сложного рынка алмазов.
По поводу продажи никелевого бизнеса продолжалась работа над получением антимонопольного одобрения от Европейской комиссии. Кроме того, сделка слияния Anglo American и Teck, направленная на создание мирового лидера в области металлов и полезных ископаемых с фокусом на медь, остается в графике, ожидаемое завершение которого запланировано с сентября 2026 года по март 2027 года.
Ванблад подчеркнул, что компания приближается к завершению сделки, и последний регуляторный этап — получение антимонопольного одобрения от Китая. Планирование интеграции продвинуто и сосредоточено на том, чтобы после закрытия сделки компания была готова реализовать выявленную материальную ценность и синергии от Anglo Teck.
Объем добычи меди за отчетный период остался неизменным на уровне 173 200 тонн. Это произошло главным образом из-за увеличения пропускной способности на Лос Бронсес, что компенсировалось переработкой руды низкого качества со склада в Collahuasi и ожидаемо более низкими сортами на Quellaveco.
Добыча премиальной железной руды снизилась на 3%, составив 15,4 миллиона тонн. Причиной стало плановое техническое обслуживание на Kumba, а также влияние более низкого сорта руды и снижения массового извлечения на Minas-Rio.
Добыча марганцевой руды возросла на 22%, достигнув 908 300 тонн. Этот рост отражает повышение эксплуатационных уровней после воздействия тропического циклона в Австралии, который повлиял на сравнительный период.
Добыча необработанных алмазов увеличилась на 88%, достигнув 7,8 миллиона каратов. Основным драйвером стал продленный период технического обслуживания в Orapa, которое повлияло на предыдущий квартал, а также запланированная добыча руды более высокого качества в Jwaneng и Gahcho Kue.
В целом, прогноз удельных затрат на медь был пересмотрен в сторону понижения до 145 центов за фунт стерлингов (по сравнению с прежними 172 центами за фунт стерлингов). Добыча премиальной железной руды в объеме 15,4 миллиона тонн оказалась на 3% ниже, чем в аналогичном периоде, из-за снижения добычи как на Kumba, так и на Minas-Rio.
Производство на Kumba уменьшилось на 4%, составив 8,8 миллиона тонн. Это было обусловлено снижением производства в Kolomela на 16% до 2,4 миллиона тонн вследствие планового останова завода, который совпал с запланированным ремонтом железнодорожных путей. Однако это частично компенсировалось увеличением производства в Sishen на 1% до 6,5 миллиона тонн благодаря улучшению подачи сырья и увеличению доступности завода, несмотря на сложные условия с самыми сильными осадками за многие десятилетия во втором квартале.
Общий объем продаж сократился на 4% до 9,4 миллиона тонн из-за 10-дневного останова логистики третьей стороной в мае. Прогноз добычи железной руды на 2026 год остался без изменений.
Добыча необработанных алмазов выросла на 88% до 7,8 миллиона каратов, что связано с продленным периодом технического обслуживания в Orapa в Ботсване в сравнительном периоде, а также с плановой добычей руды более высокого качества в Jwaneng в Ботсване и Gahcho Kue в Канаде. Плановое техническое обслуживание заводов в Orapa и Jwaneng во второй половине года, как ожидается, существенно снизит уровни производства по сравнению с текущими темпами.
В Южной Африке производство на Venetia увеличилось до 0,7 миллиона каратов, что в значительной степени связано с переработкой больших объемов подземной руды. Производство Venetia будет приостановлено во второй половине года.
