Пять крупнейших технологических корпораций США имеют около 1,6 триллиона долларов, что эквивалентно 8,4 триллионам реалов, финансовых обязательств, которые не отражены в их бухгалтерской отчетности. Эта сумма превышает 1,3 триллиона долларов (6,9 триллиона реалов) в формально заявленных пассивах этих компаний.
Финансирование искусственного интеллекта
Согласно отчету Nikkei, эти обязательства используются для финансирования расширения центров обработки данных, посвященных искусственному интеллекту (ИИ). Исследование показывает, что объем долгов, скрытых от бухгалтерского учета, увеличился примерно в восемь раз за четыре года, охватывая Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta и Oracle.
Хотя эта практика напоминает модель, использовавшую Enron до его краха, исследование подчеркивает, что в настоящее время она соответствует действующим бухгалтерским стандартам и считается законной благодаря требованиям к прозрачности и раскрытию информации, установленным после скандала с американской компанией.
Сравнение с моделью Enron
Исследование сравнивает метод, использовавшийся Enron около 25 лет назад, когда компания использовала специальные проектные структуры для сокрытия долгов, что впоследствии было классифицировано как мошенничество. Однако текущий анализ показывает, что использование таких структур все еще разрешено при условии надлежащего информирования инвесторов обо всей информации.
Аналитик Гил Луриа прокомментировал Bloomberg Law, что «преступлением Enron было не наличие специальных проектных структур, а их сокрытие». Компании используют отдельные юридические лица для финансирования своей инфраструктуры.
Механизм передачи долгов
Механизм включает передачу долгов, связанных с приобретением серверов, чипов и электроэнергии, автономным юридическим лицам, часто оформленным в виде совместных предприятий. Таким образом, финансовые обязательства перестают регистрироваться напрямую в балансах технологических компаний.
Примером служит проект центра обработки данных Hyperion от Meta, расположенного в Луизиане. В этом случае Meta и Blue Owl Capital инвестировали в независимую структуру, которая взяла на себя долг в размере 27 миллиардов долларов (137,4 миллиарда реалов). Хотя Meta является единственным пользователем объекта, компания утверждает, что ей не нужно отражать это пассив в своем балансе, поскольку она не несет ответственности за поиск новых арендаторов в случае освобождения помещения.
Кроме того, исследование упоминает, что Oracle имеет будущие обязательства по аренде на сумму 260 миллиардов долларов (1,3 триллиона реалов), которые будут постепенно включены в ее бухгалтерские книги. Nvidia накопила 119 миллиардов долларов (605,6 миллиарда реалов) обязательств по покупке. Alphabet и Microsoft также используют структуры, находящиеся вне своих официальных записей.
Масштаб и прогнозы сектора
Масштаб этих операций вызывает большое внимание. Только Meta имеет около 420 миллиардов долларов (2,1 триллиона реалов) долга вне баланса, что почти в три раза больше заявленного пассива самой компании. В случае Oracle объем этих обязательств вырос примерно в 30 раз за последние четыре года.
Все эти инвестиции являются частью ожесточенной борьбы за инфраструктуру, необходимую для ИИ. Ожидается, что сектор вложит более 3 триллионов долларов (15,3 триллиона реалов) до 2028 года в строительство и оснащение центров обработки данных ИИ, причем большая часть этого капитала будет финансироваться за счет гарантий, привязанных к самим установленным в этих объектах чипам.
Последствия для финансового рынка
Эта тема приобретает важность в то время, когда четыре из пяти компаний опубликуют свои финансовые результаты в ближайшие две недели. Балансы будут показывать только официально зарегистрированный долг, в то время как 1,6 триллиона долларов внешних обязательств указаны только в пояснительных записках.
Исследование также предупреждает о будущих последствиях этих структур. Когда центр обработки данных начинает работать, его договоры аренды включаются в баланс компании. Если спрос на ИИ окажется ниже прогнозов, объект может обесцениться, перенося убытки на кредиторов и страховщиков, ответственных за финансирование.
Обеспокоенность рейтинговых агентств
Часть рынка уже выражает опасения по поводу роста финансового левериджа. S&P понизило кредитный рейтинг Oracle из-за высокого уровня задолженности, а Morgan Stanley и Moody's также выразили опасения, связанные с ростом этих обязательств.
Бухгалтерский консультант Том Селлинг в интервью The Next Web задал вопрос о рисках, присущих этой модели: «А что, если одна из этих компаний окажется карточным домиком» и поддерживается ли она этим бухгалтерским учетом?
Защита компаний
Исследование подчеркивает, что использование этих структур не является незаконным, и компании утверждают, что будущая прибыль, полученная от расширения ИИ, будет достаточной для покрытия принятых обязательств. Эта информация об обязательствах предоставляется инвесторам, хотя она находится в пояснительных записках к финансовым отчетам. Это означает, что инвесторы, анализирующие только основные цифры балансов, увидят лишь малую часть финансового левериджа компаний в сценарии, когда рынок обсуждает возможность пузыря, связанного с ИИ.
