Возобновившиеся конфликты на Ближнем Востоке и повышение цен на нефть осложнили процесс принятия решения о процентной ставке со стороны Резервного банка Южной Африки (Sarb) на этой неделе. Эксперты по инвестициям предупреждают, что риски инфляции остаются высокими.
Новый всплеск мировых цен на нефть, вызванный обострением конфликта на Ближнем Востоке, добавил еще один уровень неопределенности перед заседанием Комитета по денежно-кредитной политике (MPC) Sarb на этой неделе. Инвестиционные управляющие отмечают, что центральный банк столкнулся с одним из самых сложных решений по процентным ставкам за последние месяцы.
Цена на нефть Brent превысила отметку в 90 долларов за баррель после возобновления военных действий между Соединенными Штатами и Ираном в минувшие выходные. Это вновь подняло опасения относительно инфляции, финансовых рынков и глобального прогноза процентных ставок.
Резервный банк объявит о своем последнем решении по процентной ставке в четверг, через день после публикации данных по инфляции за июнь в Южной Африке. Майк ван дер Весхойзен, портфельный менеджер CAM Asset Management, считает, что решение центрального банка остается труднопредсказуемым, хотя рынки, похоже, склоняются к очередному повышению стоимости заимствований или, по крайней мере, к более жесткой политике.
По словам ван дер Весхойзена, предстоящее заседание MPC, вероятно, будет очень напряженным. На данный момент существует около 60% вероятности повышения ставки или, по крайней мере, довольно жесткого тона со стороны Управляющего. Он добавил, что, хотя данные об инфляции за июнь будут тщательно изучены, они вряд ли кардинально изменят решение, которое, скорее всего, уже было в значительной степени сформировано.
Ван дер Весхойзен отметил, что Резервный банк особенно обеспокоен базовой инфляцией, которая исключает расходы на продукты питания и энергию, а также инфляционными ожиданиями. Он подчеркнул, что базовая инфляция остается устойчивой и, по прогнозам, составит около 3% в верхней части диапазона, а возможно, и ближе к 4% по данным за июнь. Это важно, поскольку Sarb фокусируется не только на текущей инфляции, но и на том, как она может измениться позднее в году.
Ключевым моментом для центрального банка остается его доверие к целевому показателю низкой инфляции. Sarb предпринял значительные усилия для закрепления инфляционных ожиданий ближе к 3%. Когда инфляция снижалась в прошлом году, ожидания падали, что успокаивало Sarb. Однако, как предупредил эксперт, долгосрочные инфляционные ожидания снова начали расти, достигнув около 4%, что находится на верхней границе новой допустимой полосы Sarb. Более жесткий аргумент заключается в том, что Sarb может повысить ставку, чтобы снова сдержать эти ожидания.
Несмотря на повышенные инфляционные риски, ван дер Весхойзен указал на убедительные причины, по которым Резервный банк может оставить ставки без изменений. Одним из таких аргументов является существенное снижение цен на нефть с момента предыдущего заседания MPC, а также устойчивость южноафриканского рэнда. Более низкие цены на нефть и сильный рэнд должны помочь смягчить часть инфляционного давления.
Тем не менее, он предостерег, что возобновление нестабильности на Ближнем Востоке может быстро обратить эти улучшения вспять. «Сломающим колесо является возобновление конфликта и то, что это может означать для нефти. Brent crude все еще ниже нефтяной предпосылки Sarb на 2026 год, но Sarb должен сообщить, как он видит прогноз цен на нефть и что это означает для инфляции».
Нил Уилсон, стратег по инвестициям в Saxo UK, заявил, что эскалация в выходные дни фундаментально изменила рыночные прогнозы. Он отметил, что конфликт на Ближнем Востоке, по всей видимости, расширился и усилился в выходные, когда США атаковали ядерный объект Ирана. Уилсон заметил, что цена на нефть Brent подскочила выше 90 долларов за баррель, поскольку трейдеры заложили растущие риски для энергетической инфраструктуры и судоходства через Ормузский пролив.
Он заключил, что соглашение о взаимопонимании фактически бессмысленно в Ормузском проливе, и энергетическая инфраструктура Персидского залива снова оказалась в зоне боевых действий со всеми связанными рыночными рисками. Риски теперь кажутся смещенными в сторону более высоких и продолжительных цен на энергоносители, инфляцию и ставки.
Возобновление роста цен на нефть также привело к повышению доходности глобальных облигаций, поскольку инвесторы переоценили инфляционные ожидания и перспективы политики центральных банков. Уилсон сообщил, что более высокие затраты на топливо уже начинают влиять на предприятия и потребителей. «Отражая неопределенность на Ближнем Востоке, прибыль Ryanair упала на треть, поскольку компания борется с более низкими тарифами и более высокими расходами на топливо. Тарифы на лето выглядят слабыми, поскольку потребители нервничают из-за влияния войны с Ираном и экономики».
Аналитики прогнозируют, что геополитическая неопределенность и низкие мировые запасы будут поддерживать уровень цен на нефть и инфляцию до 2026 года.
Несмотря на надежды на долгосрочное прекращение огня между Соединенными Штатами и Ираном, ожидается, что цены на нефть останутся под давлением. Аналитики предупреждают, что восстановление глобальных цепочек поставок энергии займет значительно больше времени, чем предполагают финансовые рынки.
В четверг утром цена на нефть марки Brent снизилась примерно до 84 долларов за баррель после резкого роста в начале месяца, который последовал за возобновлением конфликта в Ормузском проливе. Тем не менее, рыночные аналитики считают, что геополитические риски, низкий уровень запасов и ограниченность поставок топлива продолжат способствовать сохранению высоких цен.
Бианка Ботес, управляющий директор Citadel Global, отметила, что более мягкие данные по инфляции в Соединенных Штатах оказали некоторую поддержку мировым рынкам, хотя неопределенность, связанная с Ближним Востоком, продолжает влиять на настроения инвесторов. Она сообщила, что на позапрошлом дне фондовый рынок США показал положительную сессию благодаря снижению уровня инфляции в стране: индекс S&P 500 вырос на 0,38%, а Dow поднялся на 0,29%, однако технологически ориентированный Nasdaq снизился из-за давления на акции полупроводников.
Ботес также упомянула ослабление азиатских рынков: индекс KOSPI Южной Кореи упал более чем на 6%, а Nikkei Японии снизился на 2,7%. Она добавила, что Brent Crude снизился до уровня около 84 долларов за баррель, в то время как золото торговалось ниже, достигнув 4 035 долларов за унцию, на фоне сохраняющейся неопределенности вокруг конфликта на Ближнем Востоке, которая омрачает прогнозы по инфляции. Кроме того, она привела курс ранда: «Ранд оставался стабильным на уровне R16.33 к доллару, R18.73 к евро и R22.10 к фунту».
Брайан Арсесе, портфельный менеджер Foord Asset Management, выразил мнение, что нефтяные рынки отреагировали слишком быстро на дипломатические события, проигнорировав более медленное восстановление на физическом энергетическом рынке. Он отметил, что в течение нескольких недель нефтяной рынок поспешно поверил в соглашение о прекращении огня между США и Ираном. После объявления противниками 60-дневной паузы и плана по возобновлению работы Ормузского пролива, Brent Crude быстро упал с более чем 110 долларов в мае до уровня около 70 долларов за баррель. Однако возобновившиеся боевые действия в июле вызвали резкий рост цен, и движение цен происходит быстрее, чем позволяют факты.
Арсесе подчеркнул, что восстановление нормальных потоков нефти требует гораздо большего, чем просто политические договоренности. Он объяснил, что трейдеры склонны быстро учитывать облегчение, но физический рынок всегда адаптируется медленнее. Даже во время перемирия танкеры должны быть убеждены пройти через недавно заминированный пролив, страховщики должны снизить премии за военный риск, а суда, отклонившиеся на более безопасные и прибыльные маршруты Атлантики, должны вернуться. Кроме того, производители в Персидском заливе должны возобновить добычу, а нефтеперерабатывающие заводы, поврежденные иранскими атаками, должны увеличить пропускную способность. Ничто из этого не происходит в одночасье.
По мнению Арсесе, глобальные рынки избежали более резкого скачка цен на нефть благодаря трем временным буферам. Во-первых, Китай сократил импорт сырой нефти, частично используя свои резервы и частично снижая спрос. Во-вторых, Америка экспортировала больше сырой нефти и нефтепродуктов, чему способствовали высвобождения из ее Стратегического нефтяного резерва. В-третьих, другие производители, включая Бразилию, Канаду, Норвегию и Венесуэлу, увеличили объемы добычи. Однако Арсесе предупредил, что эти буферы становятся менее надежными. Он предположил, что Китай вскоре захочет восстановить запасы вместо того, чтобы истощать их, а Стратегический нефтяной резерв Америки уже находится на четырехдесятилетнем минимуме, и темпы высвобождений, как ожидается, резко замедлятся или полностью прекратятся.
Он добавил, что эти факторы, вероятно, помешают значимому падению цен на сырую нефть, даже если добыча в Персидском заливе вернется к норме. Арсесе заключил, что устойчивое снижение ниже середины 70 долларов за баррель потребует большего, чем просто дипломатического оптимизма; оно потребует, чтобы суда, НПЗ, резервы и конечные потребители вели себя так, будто шок действительно миновал, чего они вряд ли сделают быстро.
Арсесе также предостерег потребителей от ожидания немедленного снижения цен на топливо. Он пояснил, что сырая нефть — это лишь первый этап цепи; на домохозяйства и компании больше влияют бензин, дизельное топливо, авиационное топливо, СУГ и нафта, которые остаются подвержены узким местам на НПЗ, задержкам в доставке и региональным дефицитам. Главной проблемой для центральных банков, по его словам, является вероятность того, что цены на нефть могут стабилизироваться на уровне, достаточно высоком для поддержания инфляции выше целевого показателя. Таким образом, немедленное замедление инфляции за счет более дешевой нефти может оказаться реальным, но поверхностным, а более крупный риск заключается в том, что цена на нефть останется слишком высокой для того, чтобы центральные банки могли объявить о победе над инфляцией.
Нил Уилсон, инвестиционный стратег Saxo UK, отметил, что рынки по-прежнему сосредоточены на риске, что затяжной конфликт низкой интенсивности на Ближнем Востоке может поддерживать высокие цены на энергоносители. Он заявил, что, хотя в четверг утром цены на нефть немного снизились, рисков на Ближнем Востоке все еще много. Риск заключается в «вечной войне» низкой интенсивности, что означает более высокие и продолжительные цены на энергию, более устойчивую инфляцию и стагфляцию, что ставит центральные банки в затруднительное положение. Он поставил под сомнение возможность того, чтобы политики чувствовали себя комфортно при сохранении инфляции значительно выше целевого уровня.
Аналитики пришли к выводу, что, хотя замедление инфляции улучшило настроения инвесторов, события на Ближнем Востоке остаются главным фактором, определяющим энергетические рынки, и будут продолжать формировать ожидания относительно инфляции, процентных ставок и глобального экономического роста в ближайшие месяцы.
