Возобновившаяся геополитическая напряженность вновь создала риски роста инфляции из-за повышения цен на нефть. При этом устойчивость южноафриканского рэнда и снижение цен на нефть усиливают аргументы в пользу того, чтобы Южноафриканский резервный банк (SARB) оставил процентные ставки без изменений в четверг, хотя сохраняющаяся базовая инфляция и растущие инфляционные ожидания продолжают выступать за повышение ставки.
Ожидается, что решение Комитета по денежно-кредитной политике (MPC) в четверг будет сложным, поскольку экономисты расходятся во мнениях относительно того, продолжит ли центральный банк ужесточать монетарную политику или сохранит неизменным ставку репо. Глава Резервного банка Лесетжа Кганьяго ранее подчеркивал, что обменный курс является важной частью передачи монетарной политики.
Этот взаимосвязь стала более очевидной накануне объявления MPC в четверг. По словам Бианки Ботес, управляющего директора Citadel Global, рэнд остается в заданном диапазоне, однако к пятнице он снизился на 1% по сравнению с предыдущей неделей, удерживая свои позиции, несмотря на влияние напряженности на Ближнем Востоке и неопределенности в Ормузском проливе. Ботес отметила, что поддержка исходит от улучшения внутренних фундаментальных показателей, включая доверие к SARB, улучшение фискальных метрик и темпы реформ. Кроме того, жесткая позиция главы SARB, Лесетжа Кганьяго, допускает дальнейшее ужесточение, если давление инфляции сохранится.
Майк ван дер Весхойзен, портфельный менеджер CAM Asset Management, заявил, что снижение цен на нефть и устойчивость рэнда помогли уменьшить часть инфляционного давления, с которым сталкивается Резервный банк. Он пояснил, что один из главных доводов в пользу сохранения ставки заключается в том, что цены на нефть значительно упали с момента последнего заседания MPC, а рэнд также показал значительную устойчивость. Более низкие цены на нефть и стойкость рэнда должны помочь смягчить часть инфляционного давления.
Ботес указала, что нефтяные рынки резко выросли, при этом сырая нефть марки Brent торговалась выше 85 долларов за баррель и была на пути к еженедельному росту примерно на 11%. Этот рост был вызван опасениями, что эскалация конфликта между США и Ираном может нарушить ключевые маршруты поставок на Ближнем Востоке. Ван дер Весхойзен добавил, что проблема заключается в возобновлении конфликта и его потенциальном влиянии на нефть. Хотя сырая нефть Brent все еще ниже нефтяных предположений SARB на 2026 год, SARB должен сообщить, как он видит прогноз цен на нефть и что это означает для инфляции.
По мнению Ван дер Весхойзена, инфляционные ожидания остаются предметом беспокойства для лиц, принимающих решения. Долгосрочные инфляционные ожидания сейчас составляют около 4%, что находится на верхней границе новой допустимой полосы SARB. Более жесткий аргумент состоит в том, что SARB может повысить ставку, пытаясь снова снизить эти ожидания.
Управляющий активами в настоящее время оценивает вероятность повышения ставки почти в две трети, или, по крайней мере, более жесткого тона от Кганьяго. Ван дер Весхойзен считает, что предстоящее заседание MPC, вероятно, снова будет очень напряженным, и на данный момент они видят около 60% вероятности повышения ставки или, по крайней мере, довольно жесткого тона от Главы.
Главный экономист Investec Аннабель Бишоп также полагает, что баланс сместился в сторону очередного повышения на 25 базисных пунктов после того, как более высокие цены на нефть и растущие инфляционные ожидания увеличили риски для инфляционного прогноза. Бишоп заявила, что риски более высокой инфляции возросли, включая закрытие Ормузского пролива, а неопределенность также выросла. SARB может решить, что еще одно упреждающее повышение необходимо в июле, учитывая скачок инфляционных ожиданий.
Коллега Бишоп, экономист Investec Лара Ходес, отметила, что возобновление геополитической напряженности вновь привнесло риски роста инфляции через повышение цен на нефть, хотя ожидаемое снижение цен на топливо в этом месяце и умеренная инфляция в сфере продуктов питания могут принести некоторое облегчение. Гарри Шерцер, генеральный директор Future Forex, отметил, что перед MPC стояло тонко сбалансированное решение, при котором экономисты разделились между очередным повышением и сохранением ставок без изменений. Шерцер подчеркнул, что «перемирие на Ближнем Востоке, которое ненадолго ослабило нефтяной шок после мая, с тех пор распалось, и сырая нефть снова выросла. Однако при 7% против инфляции около 4,5% политика уже ограничительная — настоящий тормоз для экономики».
Ожидается, что Южноафриканский резервный банк (SARB) сохранит процентные ставки без изменений на следующей неделе, однако экономисты считают, что это решение будет одним из самых сложных за последние месяцы. Сложность обусловлена повышением цен на нефть и возобновившимися конфликтами на Ближнем Востоке, что усложняет ранее улучшающийся прогноз по инфляции.
Решение Комитета по денежно-кредитной политике было принято в четверг после публикации данных по потребительской инфляции за июнь, вышедших за день до этого. Эксперты прогнозируют, что годовая инфляция немного возрастет с 4,5% в мае до уровня между 4,6% и 4,7%, в основном из-за роста цен на топливо.
Джоанн Эль, главный экономист PSG, отметил, что сам показатель инфляции за июнь вряд ли повлияет на решение комитета, поскольку SARB уже завершил формирование собственных прогнозов по инфляции до официального выпуска данных. Тем не менее, Эль подчеркнул, что возобновление конфликта на Ближнем Востоке подняло цены на нефть примерно до 85 долларов за баррель, делая предстоящее решение «очень тонким», даже при сохранении его базового предположения о неизменности ставок.
Несмотря на то, что более высокие цены на нефть, рост инфляционных ожиданий и стремление Резервного банка закрепить инфляцию ближе к целевому уровню в 3% усиливают аргументы в пользу очередного повышения ставки, Эль заявил, что мало свидетельств того, что затраты на топливо проникают в более широкую инфляцию. Он также упомянул, что соглашения о заработной плате остались в значительной степени неизменными, а курс ранда был относительно стабильным, а упреждающее повышение ставки на 25 базисных пунктов в мае снизило потребность в дальнейшем ужесточении.
Аналогичную точку зрения разделяют другие экономисты. Главный экономист Investec Аннабель Бишоп отметила, что обострение ситуации на Ближнем Востоке сделало июльское решение менее очевидным, чем казалось неделю назад. Investec теперь ожидает инфляцию на уровне 3,7% по сравнению с предыдущим прогнозом в 3,3% на 2026 год.
Trading Economics сообщает, что управляющий SARB Лесетжа Кганьяго сохранил жесткую позицию, оставляя возможность для дальнейшего ужесточения политики, если инфляционное давление сохранится. Центральный банк повышал ставки в мае впервые за три года.
Экономисты из Бюро экономических исследований (Bureau for Economic Research) ожидают так называемого «жесткого сохранения» (hawkish hold). Они полагают, что, хотя геополитические риски и повышенные инфляционные ожидания требуют осторожности, фундаментальное инфляционное давление остается умеренным, и нет достаточных оснований для немедленного повышения процентных ставок. BER добавило, что, хотя один показатель инфляции обычно не влияет на Комитет по денежно-кредитной политике, встреча на следующей неделе выглядит настолько сбалансированной, что значительный неожиданный всплеск или спад в данных об инфляции в среду может оказаться более влиятельным, чем обычно.
Резервный банк повысил ставку репо на 25 базисных пунктов в мае, доведя ставку по основным кредитам до 10,5%. Помимо решения на следующей неделе, экономисты прогнозируют замедление инфляции в оставшейся части года по мере ослабления влияния высоких цен на топливо, если не произойдет дальнейшей эскалации геополитической напряженности.
Несмотря на общую неопределенность в мире, южноафриканский рэнд демонстрирует устойчивость по отношению к доллару США. Аналитики называют несколькими ключевыми факторами, поддерживающими местную валюту: снижение цен на нефть, рост цен на сырьевые товары, ослабление ожиданий дальнейшего повышения процентных ставок ФРС США и снижение напряженности на Ближнем Востоке.
В последние дни курс валюты колебался в районе R16.20 к доллару, что является укреплением по сравнению со средним показателем R16.49 во втором квартале. По мнению главного экономиста Investec, Аннабель Бишоп, если положительная динамика сохранится, рэнд может протестировать отметку в R16.00 на этой неделе.
Нолан Вапенаар, руководитель отдела фиксированного дохода в Anchor, отметил заметную устойчивость рэнда, особенно учитывая недавнюю сильную позицию доллара США против других крупных валют, например, евро, который торгуется примерно на 4% слабее к доллару, чем до начала войны.
Вапенаар связывает значительную часть устойчивости рэнда с улучшением условий торговли Южной Африки. Он пояснил, что падение цен на нефть способствует улучшению этих условий, а также поддержка со стороны более высоких цен на золото, платину и уголь укрепляет рэнд.
Никосинати Нсибанди, аналитик по акциям в Abax Investments, указал, что слабый рост занятости в США, чем ожидалось, и пересмотр данных за предыдущие месяцы снизили опасения относительно необходимости ФРС повышать ставки в ближайшее время. Этот фактор отразился на падении доходности казначейских облигаций США и общем снижении Индекса доллара США, что выгодно развивающимся рынкам.
Ожидания замедления или паузы в повышении ставок Федеральной резервной системой поддерживают рэнд, поскольку инвесторы охотнее приобретают активы развивающихся рынков с более высокой доходностью, такие как южноафриканские облигации, увеличивая спрос на местную валюту. Нсибанди также добавил, что мало внутренних событий смогли повлиять на курс, способствуя недавней стабильности.
Аннабель Бишоп отметила, что финансовые рынки стали более оптимистичными после продолжающихся переговоров между Соединенными Штатами и Ираном. Эти переговоры уменьшили беспокойство о возможных перебоях в судоходстве через Ормузский пролив.
По ее словам, улучшение настроений привело к снижению спроса на доллар США как на актив-убежище. В результате ослабления статуса убежища доллар США ослаб, что позволило рэнду укрепиться против него. Бишоп также подчеркнула рост иностранных покупок южноафриканских облигаций, которые демонстрируют восходящий тренд с середины июля на фоне успокоения рынков, и ожидает, что эта тенденция продолжится по мере снижения интереса к конфликтам на Ближнем Востоке.
Недавнее повышение процентной ставки самой Южной Африки также оказало поддержку. Вапенаар отметил, что менее агрессивная политика ФРС будет дополнительно выгодна рэнду. В настоящее время рынки прогнозируют еще один или два повышения ставки на 25 базисных пунктов в стране до конца года, а в США ожидания схожие, хотя Бишоп считает, что ожидания по ставке в США могут ослабнуть из-за проблем с ростом.
Председатель ФРС Кевин Варш продемонстрировал осторожный баланс, сигнализируя о приверженности ценовой стабильности, но одновременно успокаивая рынки относительно инфляции. Бишоп отметила, что он пока зарекомендовал себя как стабильная фигура, отказываясь спешить с очередным решением по ставке, но при этом обеспечивая уверенность в общей перспективе. Аналитики сходятся во мнении, что рэнд, вероятно, будет определяться международными событиями, а не внутренними фундаментальными показателями, при этом следующим серьезным испытанием станут предстоящие сообщения ФРС. Тем не менее, Бишоп предупредила, что рэнд сохраняет склонность к волатильности, и направление процентных ставок США остается ключевым фактором риска для местной валюты.
