Перспективы остаются крайне нестабильными, поскольку лица, принимающие решения, взвешивают свой следующий шаг. При этом инфляция находится на верхней границе целевого диапазона, а рэнд испытывает постоянное давление из-за глобальной неопределенности. Кроме того, Комитет по денежно-кредитной политике (MPC) уже завершил трехмесячную паузу в мае.
Анализ стоимости заемных средств
По мнению компании Prizm Property Partners, самый низкий процент в поколении не означал самые дешевые деньги. В сентябре 2020 года ставка prime составляла 7%, что было самым низким показателем за десятилетия. При уровне инфляции в 3,2% реальная стоимость этого долга составляла всего 3,8%.
Компания, базирующаяся в Дурбане, отмечает, что к июлю 2022 года ставка prime поднялась до 9% и продолжала расти. Однако при инфляции в 8% реальная стоимость заимствования снизилась до всего 1% — самого низкого за весь период, охваченный графиком.
Далее, к февралю 2026 года ставка prime снизилась до 10,25% от своего недавнего пика, что воспринималось как облегчение. Тем не менее, когда инфляция снова достигла 3,2%, реальная стоимость долга составила 7,1%, что является одним из самых высоких показателей в серии.
Три критических момента
Prizm утверждает, что это указывает на три поворотные точки, в которых номинальная ставка и реальная стоимость заимствования двигались в противоположных направлениях. Компания добавляет, что использование ставки в условиях договора как фактической ставки оплаты является одной из самых затратных привычек в финансовом секторе недвижимости Южной Африки.
Наиболее яркий пример относится к началу серии: в январе 2004 года ставка prime составляла 11,5%, в то время как общая инфляция упала до 0,4%, что подразумевало реальную стоимость долга выше 11%, самого высокого показателя на графике. Однако этот показатель инфляции был искажен.
Рэнд более чем удвоился по сравнению с минимумом кризиса 2001 года, что подавило инфляцию импортных товаров и топлива. Кроме того, в том периоде ИПЦ все еще включал проценты по ипотечным облигациям, которые недавно были снижены ставками Резервного банка, что механически тянуло показатель к нулю. По данным Prizm, если исключить эту меру, на которую ориентировался банк, инфляция была ближе к 4%, а реальная стоимость долга — к 7% или 8%, что все еще высоко, но не 11%.
Что говорят о предстоящем решении
При анализе полного спектра данных — ставок prime, инфляции, валютных колебаний, экономики арендаторов и условий акционерного капитала за период с 2004 года до настоящего времени, собранных из SARB, Stats SA и JSE, становится очевидным расхождение. Возникает вопрос: что больше беспокоит андеррайтеров сейчас — «дешевые деньги» 2020 года, которыми они не обладали, или текущий цикл смягчения, который кажется дешевле, чем есть на самом деле?
Давид Ингл, главный специалист по недвижимости в Seeff Bedfordview, Edenvale & Modderfontein, отметил, что большинство людей будут следить за результатом после заседания SARB 23 июля, однако те, кто принимает разумные решения, обращают внимание на события, происходящие до этого.
Он подчеркнул, что сам процесс подготовки к решению дает почти столько же информации, сколько и само решение. Учитывая высокую инфляцию, давление на рэнд из-за глобальной неопределенности и то, что MPC уже приостановил свою трехлетнюю паузу в мае, перспективы остаются очень сбалансированными, пока политики решают, какой шаг предпринять. Ингл добавил, что его не удивит ни сохранение текущей ставки, ни небольшое повышение.
Однако он будет внимательно следить за тоном, чтобы понять, сигнализирует ли SARB об однократной реакции на глобальные потрясения или о начале более длительного цикла. По его словам, именно тон окажет гораздо большее влияние на уверенность покупателей, чем само число.
Комментарии аналитиков
Ранее на этой неделе Бьянка Лакха, аналитик по акциям, заявила, что когда Резервный банк в последний раз встречался в мае, он сделал нечто, чего не делал с 2023 года — повысил процентные ставки до 7%, что застало большую часть рынка врасплох.
Она считает, что на заседании 23 июля решение будет сложнее, чем предполагают заголовки. Хотя на первый взгляд повышение выглядит оправданным из-за роста инфляции в течение трех месяцев подряд и достижения 4,5% в мае (самый высокий уровень за почти два года), при детальном рассмотрении выясняется, что почти весь этот рост обусловлен топливом: цена на бензин выросла почти на 25% за год, а дизельное топливо — более чем на 50%, что связано с ценами на нефть и конфликтом на Ближнем Востоке. Если исключить топливо, инфляция едва изменилась с 3,7% за целый год, в то время как цены на продукты питания фактически снижаются.
По мнению Лакхи, это ставит Банк перед неудобным и знакомым вопросом: следует ли повышать ставки для борьбы с шоком предложения, который он не вызвал и не может устранить? Более высокие ставки не повлияют на цену дизельного топлива, но могут предотвратить распространение единовременного шока на заработную плату и ожидания с течением времени. Это та тонкая грань, по которой идет ГоVERNOR (Lesetja) Kganyago, и именно поэтому он постоянно возвращается к риску вторичных эффектов.
Несмотря на это, аналитик по акциям считает, что ее базовый сценарий — это сохранение ставки, но это будет нервное сохранение, а не комфортное. Она добавила, что для остальных наблюдателей сообщение достаточно обнадеживающее: «Снижение ставки, на которое рассчитывали многие домохозяйства, не исчезло. Оно просто ждет, пока закончится баррель нефти».
